英国兴业投资:央行开闸境外人民币回流对债市长期利好
英国兴业投资:央行开闸境外人民币回流对债市长期利好 更新时间：2010-8-18 0:07:08 人民币回流的开闸，人民币国际化进程由此迈出关键一步。虽然暂时受制于额度限制，中国债市短期内受益有限，但随着境外人民币规模不断扩大，长远利好影响毋庸置疑。
中国央行周二称，将允许境外人民币清算行等叁类机构运用人民币投资银行间债券市场进行试点，即境外中央银行或货币当局，香港、澳门地区人民币业务清算行；跨境贸易人民币结算境外参加银行。
“现在中国央行比较重视人民币国际化的问题，此举也是希望通过产品的角度来进一步推动人民币的国际化。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲称。“由境外央行和金融机构来参与中国的银行间债市，对促进中国银行间债市技术的国际化、品种的丰富都是有好处的。”
她认为，央行选择现在推出的这个时机非常好，因为现在外界对人民币升值预期降温，对中国未来经济发展态势也有些疑虑，但这个时候愿意进入人民币债市的机构应该是更专业和理性的，能减少投机性因素。而央行要批准额度主要是从控制风险，保证监管能力的角度考虑。
中国过去几年推动的人民币国际化步伐近月来明显加快，央行于6月重？暂停近两年的人民币汇改，退出人民币汇率实际钉住美元制度，随后人民币跨境贸易结算试点扩大。
中国央行上月与新加坡金管局签署货币互换协议，两年来与七家境外央行的双边货币互换总规模已达到8，035亿元人民币。当月，央行与香港金管局签订的人民币清算协议补充备忘录，推动离岸人民币业务一时风生水起。
试点通知显示，经中国央行同意后，境外机构可在核准的额度内，以其开展央行货币合作、跨境贸易和投资人民币业务获得的人民币资金投资银行间债券市场。
海通资产管理董事总经理李柏宏表示，“只有投资的渠道畅通了，机构会更乐意持有人民币。所以这条路是解决了人民币作为投资货币的问题。我们原来所预期的小QFII等等，在这个基础上都可以实现了。”
他并确认了，中银香港作为他们基金的托管银行，海通刚推的香港首只人民币基金可以透过中银香港间接投资于内地的银行间债市。
**人民币国际化？程碑**
海外人民币规模虽然规模日益提升，但投资渠道的不足严重制约了人民币市场流动性，而央行的新政无疑为人民币打开了流通渠道，为国际化提供了更广阔的空间。
东莞商行债券分析师杨鹏指出，“可能是是资本项目开放的标？吧，也许政策的意义就在于此，其实现在很多外资行已经可以在一定程度上参与银行间债市，比如花旗和摩根大通交易都蛮活跃。”
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这就是银行间债券市场的小QFII&；apos；。多年回过头来看，这一定是一个？程碑意义的事件。过去监管层允许人民币出去，现在又允许人民币回来，实际上就是人民币资本项目的开放，允许外资结算行投资银行间债市是整个资本项目开放过程中的一个步骤。
宝华世纪资本市场首席经济师及财富管理策略顾问陈宝明谈到，现在香港的人民币产品很多都是跟利息和债市？，在存户的风险偏好较低之下，投资中国的银行间债市可以迎合他们，回报也好过香港发行的债券，相信会受投资者欢迎。
不过他预计，初期批出的额度不会很大，数目在监管机构的可控范围内。
深圳一大型基金公司国际业务部总监指出，对基金公司来说，海外人民币有了更多投资渠道，基金公司在香港的子公司产品线也可以更加丰富。而该公司已经向中国证监会和香港证监会都递交了申请，设计的产品既有投资国内债市的，也有投资A股市场的。
她表示，目前还在等待更多的细则出台，但可以肯定的是，监管层推进人民币国际化的进程是很快的，比我们之前预期的要快。
北京某机构债券资深人士则认为，债券市场是承接跨境资本较为理想之地，考虑到中美利差因素，这对海外套利资本是一个巨大的吸引，从而给中国货币政策制定者带来了更大的挑战，不仅仅要考虑国内因素，还需要更多地考虑美国等国的货币政策因素。
该人士并认为，海外人民币投资中国银行间债市初期，更多地会看重利率产品，而对信用产品会顾虑较多。
**短期内回流规模或有限**
不过由于试点初期有额度限制，短期内人民币回流的规模或受限，其对银行间债市的正面作用可能更多体现在未来。
北京一大型券商分析师表示，由于试点阶段只有中国央行与其他央行进行货币互换的资金以及跨境人民币贸易结算的资金可以回流，目前规模不是特别大，但长远的发展趋势更重要，一旦拓宽了投资渠道，就能使愿意出去的资金越来越多。政策目的是提高持有人民币的收益，让大家愿意用人民币结算。
不过他认为，政策在短期内对市场的影响并不明显，本身可以回流的资金不是非常多，又设定了额度，而且在香港也有一些机构发行人民币债券，分流了一部分资金。但长远影响不能忽视，“现在债券基金也就几百亿嘛，如果能形成上千亿的规模，那对市场影响肯定是有的。”
央行的通知并称，获准的境外人民币清算行等叁类机构是指境外中央银行或货币当局，香港、澳门地区人民币业务清算行；跨境贸易人民币结算境外参加银行。
据香港金管局披露的数据，截至6月底香港人民币存款近900亿元。
兴业银行鲁政委指出，过去银行间债市交易主体的同质性太高，商业银行占了大概九成，保险公司和基金公司占了也就大概一成，造成了大家交易的一致性，现在引进了新的交易主体，对于活跃市场是非常重要的，可能会促进债市的交易，但现在只是试点，初期规模可能会有限，对债市影响短期不会很大。
杨鹏表示，外资行非常注重风险控制，现在的他们做债券交易基本集中在利率产品；这次央行是试点性的放开，投资规模和品种方面可能都会做一些限制，难以改变目前债市的供求关？，再加上新的债市参与者也需要时间熟悉中国的债市环境，初期投资会比较谨慎。
招商银行债券分析师刘俊郁谈到，“中国债市是大行主导的格局，不会因为短期内几家外资进来就会有所改变，对市场的影响可能是一个相当长的过程。”
