英国国债融资计划可在脱欧后进行调整

英国国债融资计划可在脱欧后进行调整英国国债融资计划可在脱欧后进行调整2019年8月12日 星期一 20:45据MNI获悉，如果英国最终以无协议脱欧，无论是否有新预算方案，英国债务管理办公室（DMO）都可以迅速上修2019-20年英国国债融资计划。英国财政部“在特殊情况下”有权修改预算责任办公室（OBR）的融资计划，并且在2000年和2008年的时候行使过这一权利。

有报道称，英国首相鲍里斯?约翰逊（Boris Johnson）赞成10月31日脱欧到期日前出台紧急预算方案，预算责任办公室（OBR）-官方财政预期机构-的预期可能起不到任何预期作用，因为依据法律，预算责任办公室只能根据政府政策制定单一预期而不是一系列预期区间，目前官方预期是与欧洲达成脱欧协议。

脱欧前的OBR的预测可能大大低估了借款规模，但英国财政部可以在脱欧之后根据需要上调借款计划。

英国国债发行量一般以OBR的财政预期估算的中央政府净现金需求（CGNCR）而设定，但财政部可以在不修改CGNCR预期的情况下调整净融资需求，从而达到修改债务管理办公室（DMO）融资计划的目的。

-先例

2008年秋，英国财政部为了帮助银行资本重组，在DMO2008-09年融资计划基础上额外增加了370亿英镑，将金边债券发行量上调300亿英镑至1100亿英镑，同时还将短期国债发行计划增加了70亿英镑，但未发布新财政预期。

在预算报告前期（早前的小预算声明，通常在11月举行），总融资规模增加了550亿英镑，金币债券发行量再增加了364亿英镑。

另一个最近的例证是，2000年6月在3G手机牌照成功拍卖后，债务管理办公室修改了融资计划但未调整CGNCR预期。

银行资本重组有预设成本，3G拍卖带来了财政收入额外增加。然而，虽然OBR可以牺牲紧急预算中公布的某些一次性政策，但如果没有无协议脱欧预期，那么OBR无法估算经济放缓带来的收入下降规模。

-DMO的选项

近几年来，为了尽可能保持金边债券发行规模的可预见性，DMO倾向在英国国债融资计划修正前调整短期债券规模。在新CGNCR预期未公布前，DMO可以提高短期债券发行规模以创建无协议脱欧的“紧急基金”，支持政府的现金准备直到新预期公布。此外，英国财政部还可能发行新的NS&I零售产品，进一步降低英国国债发行要求。

如果融资计划上调，有两个因素将刺激短期债券发行规模增加。第一，DMO已经提前了债券发行，各期限的债券发行计划已经完成了50%以上，2019/20年的10次拍卖计划已经完成了5次，9月份还会再进行一场债拍。如果无融资计划或债拍日期调整，2019/20剩下的三季度和四季度内就只有两场短期英国国债拍卖了，尽管必要时还可以每月举行一次债拍。这种操作可以很容易增加60亿英镑融资（如果债拍规摸增加，融资规模还会增加）。第二个方面是通过MDO的赎回表来看，相比早前的情况，在2025/26财年期间，2025年6月份的当期0.625%金边债券到期，这期间的赎回明显减少。

融资要求大幅上调还可能增加中长期可转换债的发行量。此前Robert Stheeman称，DMO正在减少通胀债券占总英国国债的发行比例，考虑到英镑贬值，在无协议脱欧的情况下，通胀水平可能会更高，因此，相对于与指数挂钩的债券，更倾向于传统的债券发行。

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