徐岚信息时报：三大杀手渐现身公司盈利很受伤
徐岚信息时报：三大杀手渐现身公司盈利很受伤 更新时间：2011-2-12 10:01:01 目前两市已有近1300家公司公布了2010年年报或业绩快报，近八成公司业绩报喜，但也有278家上市公司公布了业绩下降或亏损的业绩情况，占比近两成。这些“绩差生”不约而同将利润下滑的矛头指向了三大“杀手”。
以“亏损王”宁夏恒力为首的百余家公司，将业绩下滑的主要原因归结于成本上涨但产品价格依然低迷;以盐田港为代表的“出口派”，则是饱尝人民币升值的“苦果”;同时，虽然加息的影响尚未在去年业绩报告中完全体现出来，但对其盈利能力的负面影响也会逐步体现。投资者在逐渐进入高潮的年报行情中需警惕这些年报“地雷”。
杀手一
成本上涨侵蚀公司业绩
如果要在上市公司业绩或下降或亏损中找出一个最大的“元凶”来，恐怕非原材料等成本上涨莫属。在上述近300家业绩下降的公司中，“原材料和人工成本上涨”在公告中出现的频率最高。
最鲜明的例子就是宁夏恒力。2月1日，宁夏恒力公布2010年年报，公司净利润亏损高达5385.66万元，折合每股亏损0.278元，亏损额为2009年同期的57倍，成为现阶段当之无愧的“亏损王”。宁夏恒力将巨亏归结于两因素，一方面2010年金属制品行业产能不断增加，产品价格持续低迷;而另一方面，公司生产所需的原、辅材料价格上涨，加重了成本负担。
这一因素在上市公司亏损报告中也相当普遍。农产品加工企业海通集团1月25日发布公告称，受农产品原料和辅料等生产成本大幅上升的影响，该公司2010年年度业绩预亏，这是首家“预亏”的食品饮料行业上市公司。而鑫富药业也将2010年巨亏1.88亿元的原因，归结于主导产品主要原材料、燃料的上涨及其销售均价的下降，使得主导产品毛利率下降。
同时，劳动力成本上涨也是上市公司躲不开的关键词，2011年，随着国际大宗商品价格继续上涨或高位振荡，再加上劳动力成本提高等因素，将进一步侵蚀上市公司的业绩。
对策
关注有定价能力公司
在成本上涨的压力下，部分上市公司传导压力的能力并不均衡。
如鑫富药业表示，由于公司主导产品D-泛酸钙市场竞争激烈，销售价格一直处于历史相对低位，并且公司近几年投资的新项目尚未产生效益，使得公司2010年度经营情况较为严峻。
但三力士日前表示，随着三力士生产用各种橡胶产品、溶剂油、炭黑、化工材料、线绳、帆布等各种原辅材料价格不断上涨，公司生产经营成本大幅提高。公司研究决定，从2011年1月15日起，所有产品的销售价格在原价格基础上上调10%。本次调价将致2011年度增加净利润约为500万元。
对此，浙商证券策略研究员张延兵表示，在物价上涨的前提下，企业为了转嫁成本一定会提高产品价格，这个时候就看企业的定价能力。如果产品在市场中缺乏竞争力，提价有可能导致销量下滑;如果公司的产品具有竞争力或者不可替代性，就能把上游成本压力转嫁给下游，同时还保证了销量。那些产品具有稀缺性、唯一性的上市公司在二级市场均受到各路资金的追捧，在不断提高产品价格的过程中，其股价均能跑赢大市。
杀手二
人民币升值压缩出口利润
9日和10日，人民币对美元汇率中间价延续年前小幅攀升势头，再度创下了汇改以来的新高。2011年以来，人民币累计升值已逾0.5%。根据彭博社预测，人民币可能在下周升值至17年来的最高水平。
而人民币升值的压力也直接传导至A股上市公司，其中依赖出口业务的上市公司受创尤其严重。如盐田港日前公布了2010年业绩快报，全年净利润同比下降10.25%，公司表示，净利润下滑主要受企业所得税税率提高、人民币升值等因素的影响。
海通集团日前也表示，汇率也是导致该公司亏损的主要原因。日本是公司产品主要的销售市场，但产品价格未能得到同步提高，加上人民币升值因素影响，使公司主营业务毛利率下降。
而成霖股份也表示，受原材料价格上涨，以及人民币升值因素影响，将去年三季报中对2010年业绩预测下降60%~80%之间向下修正至下降70%~90%之间，对应盈利800万~900万元。
对此，分析人士表示，随着人民币的升值，以外币结算的纺织服装、电子电器、玩具鞋帽、家具建材及工程机械等行业的出口产品价格会上升，从而减少国外对这些产品的需求，因此这些板块在人民币升值区间内业绩或将受到拖累。
从近洋和远洋航运企业最近三年的汇兑损益数据看，人民币升值对航运企业的净利润影响度从高到低的顺序对企业排序依次为：中海集运、SST天海、中国远洋、长航油运、中海海盛、中远航运、中海发展、宁波海运、招商轮船、长航凤凰。
对策
关注细分行业龙头公司
由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将“无利可图”。根据劳动密集型产品的对口商会粗略估算，人民币每升值1个百分点，行业的净利润率就将直接下降1个百分点，而当前这些行业的平均净利润仅为3%~5%。
湘财证券宏观部预计，今年人民币升值幅度在3%~5%之间，这一升幅对大多数企业来说已是其可承受范围的上限。
不过，随着全球纺织业景气度回升，纺服板块仍有继续上涨的动能。中投证券表示，国内服装出口由于国际上的刚性需求，未来情况不会继续恶化。应该重点关注具有较强议价能力的细分龙头上市公司，如鲁泰A、山东如意 、江苏阳光等。
杀手三
加息是温水煮青蛙
兔年的首次加息，是短短一个多月来的第二次，同时也是继去年10月以来百天以内的第三次，显示出加息周期已经悄然而至。虽然每次加息本身的幅度并不大，但牵动着上市公司神经的是加息“温水”效应不断叠加，终会产生从量变到质变的效应。
尽管加息的影响尚未在去年业绩报告中完全显现出来，但诸多分析人士均表示，贷款利率的提高会加重上市公司的财务负担，对其盈利能力也会造成负面影响，用某民营企业老总的话来说，“再加息个两三次，企业肯定会承受不了”。对于中小企业而言，银行加息带来的冲击比国有大中型企业会更大。因为大企业是各家银行竞争的焦点，银行会在利率上给予一定优惠，而作为弱势群体的中小企业，则需要以更高的利润率来消化这一成本。
大成基金的研究部总监助理孙蓓琳表示，如果2011年通胀目标是4%，那么利率的上调目标则应该在3%至3.5%。
对策
警惕高负债行业风险
加息会给股市带来结构性冲击，房地产等高负债行业以及资源等强周期行业首当其冲。
有关机构研究成果表明，加息对工业企业利润的直接影响为-2.3%：把最近三次加息的共75个基点在2011年全部体现，3次加息后对2011年工业企业利润增速的影响是-2.3%。如果按照利率重置需要半年时间进行测算，则直接影响大约在-1.84%。一些行业的利润增速开始受到影响：影响最大的是水和电力这些高负债行业;其次是钢铁、有色冶炼、化纤、造纸、纺织这些资产负债率偏高的行业。其他行业受加息的直接影响较小。
具体到上市公司，据记者统计，从短期偿债能力来看，目前两市数字政通、福星晓程等778家公司的经营活动产生的现金流量净额/负债合计为负数;从长期偿债能力来看，ST宜纸、吉林制药等38家公司的产权比率在10以上。在加息周期的背景下，投资者需警惕相关公司的风险。
