深度剖析三股 找寻上升潜力
深度剖析三股 找寻上升潜力 更新时间：2011-1-6 10:10:12
盘江股份：今年成本或有上升 事件：盘江股份从2011年1月1日起调整部分产品价格，其中优质冶炼精煤由1390元/吨上调至1500元/吨；贫精煤由1040元/吨上调至1190元/吨。 点评：我们认为，焦煤价格上调符合预期。盘江股份优质冶炼精煤和贫精煤价格上调幅度分别为7.9%和14.4%，我们尚不清楚两种产品在焦煤销量中的权重，假定焦煤综合均价上涨9%。我们预计本次焦煤价格上调将提升盘江股份业绩15.5%。 此外，我们预计盘江股份成本2011年或有7%的上升。贵州省人民政府规定，今后贵州各煤矿企业在安全费用的提取上，原则上大中型矿井中煤与瓦斯突出矿井吨煤不少于40元、高瓦斯矿井吨煤不少于35元、水害隐患严重矿井吨煤不少于30元、其他矿井吨煤不少于25元，小型煤矿在大中型矿井同类灾害类别中按吨煤上浮不少于5元提取。按本次贵州省计提标准，盘江股份应计提40元/吨，我们预计这将导致2011年盘江股份吨综合成本上涨7%左右。盘江股份尚未就此事项公告，但我们从近期西山煤电上调安全费标准看，贵州及其他省份提高煤矿安全费标准的可能性极大。本次盈利预测已经包含了安全费上调预期。 另外，我们再次强调盘江股份未来的高成长性。贵州省规划到2015年全省产量达到2.5亿吨，2010年预计产量为1.5亿吨，十二五期间贵州省煤炭产量同比将增长67%，而按上述贵州省煤炭产量结构规划看，国有大矿将最为受益，盘江股份作为省内龙头企业，将在整合中发挥重要作用。 综合考虑，我们预计盘江股份2010-2012年实现每股收益分别为1.23元/股、1.64元/股、2.04元/股。2011年估值处于焦煤股均值水平，由于盘江股份的高成长性，我们认为其应享受溢价，并上调对其的目标价至41元/股，给予其持续买入的投资评级。
西山煤电：仍有提价可能性 事件：西山煤电发布公告称，冶金精煤价格全面上调。主焦煤、肥精煤、瘦精煤、气分别提价100元/吨、150元/吨、120元/吨和120元/吨。提价后各煤种价格分别为1465元/吨、1660元/吨、1180元/吨和1020元/吨。 点评：这是西山煤电自2010年2月提价后，11个月以来的首次提价，我们测算，其本部煤炭综合售价大约上涨10%。我们测算，此次提价大约增加西山煤电2011年销售收入13亿元，将增厚2011年西山煤电EPS0.2元。 我们判断，此次西山煤电提价系前期钢材提价传导、需求近期增加较多及供给紧张所致，未来仍有上调可能。2010年下半年因节能减排小钢厂大量关停，钢价持续走高，mySpic由去年7月初的147点上涨到168点。在此期间上市公司焦煤价格并未上调。加之近期十一五节能减排任务基本完成，关停钢厂陆续复产，焦煤需求增加明显。 此外，目前市场供给相对紧张：在今年元旦、春节小矿停产较多，对焦煤供给影响明显；铁路为保电煤运输导致炼焦煤有效供给紧张。 我们认为，西山煤电未来成长性优势突出。通过兴县煤矿建设和整合临汾、安泽等地方煤矿，我们预计，西山煤电2010-2013年，煤炭权益产量合计分别为2394万吨、3091万吨、4151万吨和4268万吨，分别同比增长38%、29%、34%和3%，其煤炭权益产量年度复合增速为21%。 不考虑未来继续提价，我们预计2010-2012年，西山煤电EPS分别为1.1元/股、1.61元/股和2.21元/股。假设按照2011年业绩计算，西山煤电动态PE仅15.6倍，远低于行业和炼焦煤子行业平均估值水平。我们按照2011年20倍PE估值，给予其目标价32元/股，并维持对其强烈推荐的投资评级。
潞安环能： 资产注入渐行渐近 近日我们调研了潞安环能。 事件：近日我们调研了潞安环能。 点评：我们认为，潞安环能本部五矿产能稳定，产品结构不断优化。潞安环能产品主要为喷吹煤、混煤、洗精煤和洗块煤，其中，喷吹煤是其主要盈利来源。近年来潞安环能不断优化产品结构，喷吹煤产量不断提升，预计2010年的喷吹煤产量将达到900万吨以上，占煤炭销量的比例由30%上升至35%左右。 此外，我们预计潞安环能整合产能2012年底释放，未来成长性突出。潞安环能是山西煤炭资源整合的先行者，2008年以来其先后整合了上庄、温庄、姚家山等煤矿，合计新增产能1950万吨，除姚家山煤矿2011年有少量产能释放外，其余各矿预计2012年底复产，届时其产能将较目前增长70%。 另外，值得考虑的是，集团资产注入渐行渐近。潞安环能2006年上市时曾承诺在5-10年内，实现集团煤炭资产的整体上市。我们认为，目前集团最有可能注入的资产是郭庄矿和司马矿，预计2011年注入的可能性较大。而集团另外一处在产煤矿慈林山煤矿，由于是政府托管矿，产权不清晰，我们预计短期内难以注入；在建矿井包括高和矿、李村矿和古城矿，尚不具备资产注入条件。 我们预计潞安环能2010-2012年EPS分别为2.7元/股、3.26元/股和3.51元/股。另外，考虑到2011年集团郭庄矿和司马矿注入的可能性较大，且整合煤矿保证了潞安环能未来几年产量快速增长，继续给予其增持的投资评级。)
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