深度剖析业报 两股评级买入

深度剖析业报 两股评级买入 更新时间：2011-2-19 10:19:58

荣华实业：黄金储量或超出预期 　　近日我们调研了荣华实业。 　　事件：近日我们调研了荣华实业。　　点评：我们认为，荣华实业黄金储量存在超预期可能。荣华实业目前拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿，合计保有金9.7吨，银95吨。但考虑到荣华实业矿区所在的地质成矿带优势突出，探矿面积广阔，且深部探矿潜力较大；以及随着黄金价格的不断走高，边际品味逐步降低，都使其增储前景较为乐观。　　我们预计2011年荣华实业黄金产量有望达到2吨。　　荣华实业金山金矿设计日处理能力为2000吨，全部达成的产量约为1.7吨/年，目前产能利用率约为70%。警鑫金矿的日处理能力相对较小，约为500吨/日，目前年产量约为0.3吨，2011年警鑫金矿的技改完成后，日处理矿石量将翻倍，达到1000吨/日，年产量预计可达0.5吨/年。按此估算，预计荣华实业2010-2012年黄金产量分别为1.3吨、2.0吨和2.1吨。完全成本约为170-180元/克，未来随着产能利用率的提高，生产成本还有小幅的下降空间。　　此外，荣华实业白银资源丰富或成又一亮点。　　金山金矿作为金银伴生矿，其白银储量也不容忽视，未来荣华实业计划建设年产100吨的白银生产线，但鉴于水资源的解决尚需时间，因此我们对今年的白银产量并不十分乐观，乐观估计产量约为30吨。　　考虑到未来黄金价格将维持高位，我们假设2011-2012年黄金均价1400美元/盎司和1500美元/盎司，并在上述预测的产量假设下，我们预测荣华实业2010-2012年EPS分别为0.02元、0.40元、0.66元。对应动态PE分别为816倍、40.8倍和24.7倍，并首次给予买入评级。

华工科技：激光加工步入增长期 　　事件：华工科技发布2010年年报，公司2010年实现营业收入20.24亿元，同比增长38.37%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长66.22%；对应每股收益0.62元。此外，华工科技拟向全体股东每10股派送现金1元。　　点评：我们认为，华工科技2010年业绩基本符合预期。华工科技目前形成激光器、激光加工成套设备、激光全息防伪、光通信及敏感元器件多业务发展模式，2010年下游市场需求旺盛，带动业绩高速发展。同时华工科技出售长江证券股份以及锐科公司股权，也提升了其2010年的净利润。　　我们认为，华工科技激光加工将步入高增长期。2010年华工科技调整激光业务组织架构，实现了激光公司经营一体化和管理一体化，2010年激光产业实现销售收入同比增长80.61%，激光加工业务营收占总营收52.23%。2009年华工科技进行配股融资，募投项目的建设对该业务的提升作用明显。我们分析，受益于我国铁路机车、工程机械、新能源等行业的高增长，国内激光应用市场前景广阔，华工科技凭借在激光加工领域的领先优势，将迎来宝贵发展机遇。　　此外，值得注意的是，华工科技对组织架构的梳理仍在进行中。1月25日华工科技发布公告，拟成立华工科技投资管理公司，对公司核心业务之外的参股企业股份进行管理、处置和投资，并以此为平台，通过兼并、重组、股权收购等形式进行低成本扩张。我们认为，华工科技进一步梳理公司架构有助于提升业绩。　　投资建议不考虑股权投资收益及营业外收入，我们预计华工科技2011、2012年主营业务贡献利润对应每股收益为0.68元及1.11元。我们认为公司合理股价在27.2元/股以上，维持对其买入评级。

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