国金证券：保险行业1月保费点评
国金证券：保险行业1月保费点评 更新时间：2010-3-5 0:03:18 事件 中国人寿、中国平安和中国太保同时于2010年3月3日晚公告2010年1月保费收入情况。 中国人寿、中国平安和中国太保1月份寿险保费收入分别为418亿元、211.5亿元和103亿元，同比增长14%、59%和47%。中国平安和中国太保1月产险保费收入分别为66.4亿元和66亿元，同比增长85%和57%。 点评 保费高速增长，1月保费实现开门红。平安和太保在产寿险两条线均实现保费的高速增长。其中，寿险保费持续了行业自去年年底以来的高增速。产险保费平安更是达到85%的同比增速。我们认为，平安产险业务今年有较大可能会进一步超越太保，巩固其行业第二的地位。 中国人寿同比增速落后主要由于基数原因，环比数据在行业居中。中国人寿保费同比增长14%，落后于其他两家公司，其主要原因为人寿去年年初开始业务结构转型，将3-5年期的短期险种替代为10年以上的长期险。相应的，公司保费也从去年1月起持续下降。因此在同比比较中人寿业务结构已发生较大变化，高基数效应明显。从环比数据来看，人寿、平安和太保1月保费环比增速分别为85%,106%和73%。可以看出，人寿1月保费增速并不落后。 保费结构良好，个险保费增长迅速。有别于过去几次依靠趸交银行保险的保费大跃进，从1月保费情况来看，各公司都是在维持了良好保费结构的基础上时实现保费高速增长。其中，中国平安个险保费同比增速更是超过了100%。 保费数据未按《保险合同相关会计处理规定》拆分。此次公布结果中人寿和平安并未像之前市场预测的按去年年底公布的新保险合同会计处理方法进行保费分拆。我们估计2月保费数据将会按新口径公布。从中国太保公布的新口径下保费数据看，其拆分后保费下降了14亿元，基本符合之前市场预期。不过对于万能先占比最高，受新方法影响较大的中国平安，其拆分后的保费影响还有待进一步数据披露。 新会计准则下保费高速增长有望在当期转化为利润贡献。根据09年底公布的保险行业新会计准则，未来将会将公司寿险业务首年获取成本通过隐含的方法进行递延。区别于过去公司业务越多，当年费用越多，利润越少的窘境，新方法下公司当期业务增速越快，实现利润也会越大。因此，理论上说，保费的高速增长将会导致10年保险行业利润的相应增长。
