汇丰晋信：一周理财速递（5.07）

汇丰晋信：一周理财速递 更新时间：2010-5-9 0:03:58 　　市场之道，一张一弛　　最近，政府打出一套“组合拳”：系列遏制房地产价格过快上涨的政策、年度第三次提高准备金率等。同时，中央政府将拨款120亿美元用于产能更新及节能减排。而相伴随的是，A股市场出现了3周内下挫15%的态势。　　看到以上情况，有些投资者不免感到迷茫：政府到底是压经济增长还是保经济增长呢？为什么看起来政策是好像相矛盾的呢？这到底会把未来的市场导向哪里呢？　　实际上，了解经济学和财政学相关专业知识的投资者知道，以上是两种类型的政策。所谓紧缩银根的政策是货币政策，包括准备金率、利率调节等，其政策由央行来制定；而政府投资和购买属于财政政策，包括国家投资、补贴等，其资金由财政部运用。　　那么，目前政府采取的就是紧缩银根同时扩大投资的策略，简称为“紧货币、松财政”。从排列组合上来讲，这两种政策组合就有 “紧货币、松财政”、“松货币、紧财政”、“双松”、“双紧”四种，目前我们看到的就是第一种。而两年前大家经历过的“4万亿投资”和连续降息的过程就是“双松”的政策。　　显然，从“双松”过渡到“紧货币、松财政”的我们可能有些不适应。但这是目前国内的经济状况所决定的。目前的状况就是通胀率成为当前经济发展中的隐忧，与此同时经济增长依然保持一定的稳定性，这就是采用“紧货币、松财政”政策的教科书式背景。其目的就是回笼货币、缓解通胀压力，并且增加供给，使经济能够持续增长。　　所以，从其对资本市场的影响来讲，虽然流动性的问题使市场暂时感到紧张，但是由于经济增长的保证，未来企业盈利的上升是能够持续的。而企业盈利，也即估值将能保持吸引力，这就是未来市场能够继续向上的决定性因素。　　市场评述　　节后第一周，随着央行在5月3日出人意料的年内第三次上调存款准备金利率和各地房地产调控细则的陆续出台，指数再度大幅下挫超过6%，3周内从高点已经累计下跌超过14%，创出自2009年9月份以来的半年新低。　　从宏观经济来看，目前中国的经济也的确存在很多的变化。首先，货币政策上正在由去年超常规的扩张性货币政策向中性的货币政策调整。在去年高达10万亿的信贷投放之后，今年央行不断的收紧流动性似乎已经成为必然。其次，政府对于房地产行业的态度已经由去年的积极支持转向努力遏制房地产泡沫。09年为了拉动经济发展，保证社会就业，政府对于房地产投资施行了宽松的政策支持，而现在，随着超高的房价已经到了危害经济健康有序发展的程度，政府的态度也随之转变。最后，是经济增长模式从国家推动型投资向民间消费的转变。这三大变化，短期内来看对于资本市场的影响都是负面的。　　不过，从估值的角度上来看，目前股票的价格并不高。尤其是，金融、地产和能源三大权重板块的估值水平明显低于其他行业。同时，企业盈利状况也在持续好转，从公布的季报来看，今年一季度上市公司利润同比增长63.5%，比去年四季度上升23.5%。从这个角度来看，目前的股票价格并没有被高估。　　对当前市场看法：近期市场出现较大幅度下跌，主要原因是政府加大力度推动经济结构调整，连续出台调控房地产，压制过剩产能，推进节能减排等相关产业政策，导致周期性行业再次出现大幅下跌；另一方面，海外股票市场因希腊危机近期也出现调整态势，间接影响了A股市场。我们认为：在宏观调控的政策压力下，短期市场仍将维持弱势调整态势。　　综上所述，目前的市场就是一直处在流动性紧缩和估值充分之间上下徘徊。短期内，或许市场由于投资者情绪的影响还会有所震荡，但是对于长期投资者而言，在目前的位置上买入一些有价值边际的优质个股，还是会有所收益的。未来三个月，我们判断市场依然以结构性调整为主，短周期反复波动的态势不会改变。　　债券市场　　本周央行意外在五一假期宣布将提高存款准备金率0.5个百分点，这是年内第三次上调存款准备金率。虽然从流动性的角度来看，这一举措将对债市不利，但同时又大大减弱了加息的预期，因此准备金率上调对债市影响可谓好坏参半。　　另外，央行本周发行的3年期央票中标利率较前周再降两个基点，连续的下跌主要还是市场需求减弱造成。同时，本周正回购暂停，净回笼资金220亿元。从发行结果来看，一方面央行有意将锁定期限拉长，另一方面短期回购的收益率相对较低，导致实际需求较少。　　本周，银行间债券市场收益率小幅震荡，但短期来看收益率曲线再度下滑的空间已经不大，目前许多券种收益率已回到去年二、三季度水平。在目前债券整体收益率水平偏低、资金面趋紧可能性加大的情况下，我们将谨慎对待利率产品。　　公司动态　　公司自2010年5月5日起增加农业银行、华夏银行、建设银行、民生银行为汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金的代销机构。详见公司网站新闻中心。　　2010年5月4日，我司旗下基金持有的中信证券复牌，因涨跌幅限制而使该股票交易价格没有反映当天市场供求关系及自停牌以来影响股票价值各方面重大变化因素，我司决定仍继续按“指数收益法”对旗下基金持有的该股票进行估值。2010年5月5日，该股票的交易体现了活跃市场交易特征。经与托管行协商一致，自2010年5月5日起，对我司旗下基金所持有的中信证券恢复使用估值日其所在证券交易所的收盘价估值。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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