用BlackLitterman模型进行基金组合优化

用BlackLitterman模型进行基金组合优化 更新时间：2010-9-8 7:15:01 　　Black-Litterman被广泛应用于资产配置，既可用于大类资产配置，如股票、债券、商品、地产等，又可应用于子类资产配置，如股票行业配置，可以对具有高度相关性的资产进行优化配置。 Black-Litterman模型于1990年首次由高盛公司的Fischer Black和Robert Litterman提出，该模型被广泛地应用于资产配置。我们在评估经济增长前景的基础上形成对市场的观点，使用Black-Litterman模型构建“上证五星”基金组合。　　基金组合优化　　Black-Litterman被广泛应用于资产配置，既可用于大类资产配置，如股票、债券、商品、地产等，又可应用于子类资产配置，如股票行业配置，可以对具有高度相关性的资产进行优化配置。Black-Litterman模型区别于传统的资产配置模型之处在于它提供了一个将市场均衡与对投资机会的预判相联系起来的分析框架。　　未来3个月基金组合倾向加大股票基金的配置。我们认为未来出现经济较高增长、高通胀的可能性很大。虽然目前国内经济已经有所下滑，但未来三个月GDP仍然会保持一个相对较高的增长，有可能达到9.5％左右。未来3个月通胀很可能达到3.3％。在这种情景下，结合对流动性和估值的综合考虑，我们预期股市将震荡向上，而债市逐步回落，整个基金组合中，倾向加大股票型基金的比重，经过Black-Litterman模型的优化，不同风险偏好类型投资者的基金组合如下。　　对于激进型投资者，配置42.30％的股票型基金，35.17％的激进配置型基金，22.53％标准配置型基金。　　对于稳健型投资者，配置38.50％的股票型基金，20.27％的激进配置型基金，20.44％的标准配置型基金，20.79％的债券型基金。　　对于保守型投资者，配置18.48％的股票型基金，10.20％的激进配置型基金，25.73％的标准配置型基金，30.15％的债券型基金，15.44％的货币型基金。　　“上证五星组合”　　上海证券基金评价方法着重考核基金的风险管理能力、证券选择能力和时机选择能力，强调能力驱动的业绩，因为只有能力驱动的业绩才是可持续的和稳定的。我们的研究表明，在长期内高星级基金能够显著地超越低星级基金，其中五星级基金表现尤为突出。参考上海证券基金3年评级，并对基金进行收益与风险、资产配置等方面的深入研究后，在基金组合中重点考虑银华富裕主题、大摩资源优选混合、中银中国精选、嘉实增长、大成债券AB五只基金。在未来三个月，基金组合配置如下：　　股票型基金42.3％；基金配置型基金35.13％；标准配置型基金22.53％。　　重点关注五星基金　　资产类别 类型 综合评级 夏普比率 择证能力 择时能力　　银华富裕主题 股票型基金 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★　　大摩资源优选混合 激进配置型基金 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★　　中银中国精选 激进配置型基金 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★　　嘉实增长 标准混合型基金 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★　　大成债券AB 债券型基金 ★★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★

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