钢铁行业：全面看多推荐八钢新钢和莱钢
钢铁行业：全面看多推荐八钢新钢和莱钢 更新时间：2011-3-31 10:31:44 给予“买入”行业评级。 我们将钢铁评级调升为“买入”，主要原因包括：1)钢铁行业本身存在超预期的东西，股价有上涨的需求；2)由于产业转移带来了一轮经济周期，在信贷总体偏紧以及资源估值高企的情况下，市场风格正在向中游转移，钢铁属于中游的典型；3)操作层面，我们分析钢价和产能利用率，在进入2月份后，钢价出现下滑，但产能利用率依然保持高位，其说明在价格下滑后，企业无视产量高企依然保持积极的生产。 未来有两类趋势：一是若下游需求能保持强劲的状态，但意味着价格将受制于产能瓶颈快速上涨；二是若下游需求不足，则价格持续走低。通过上面的分析，以及传统的需求旺季仍未到来，我们认为前一种为大概率事件，甚至为必然事件。4)虽然产能的绝对值仍大于需求，但仅比较供需的变化量，行业即存在上涨的需求。 矿石产能过剩，下游需求超预期。 1)矿石经过多年大规模的投资，在钢铁投资渐渐萎缩的情况下，钢铁产业链正在发生变化，矿石供大于求的概率在增加。从钢价/矿价的比例分析，我们认为其已经到达谷底，即3左右，考虑到一吨钢需要1.6吨矿石，即矿石成本已经占到钢铁价格的一半以上，从图形上看，已经跌无可跌，更重要的是存在上升的趋势。 2)需求存在超预期，特别是三四线城市的需求不仅超预期，而且可持续，另一方面钢铁产能利用率已经达到95%以上。目前市场最关心有两个，一个是库存、一个是产量，我们便从这两者开始分析钢铁需求。通过对“库存/产量比”分析，我们发现，从2010年中期开始，该比值呈下降趋势，9、10月份可以理解，是由于节能减排的因素，那11月份至今的下降便需求另外的原因解释。 钢铁利润将出现可持续的上涨。 可持续的需求增加以及产能的有限增加意味着将迎来一轮行业周期，而产业竞争格局的改变将保证钢铁行业在产业链的利润占比，甚至占比存在上升的可能性。所以我们认为钢铁利润将出现上涨，且这种上涨持续是可持续性的。 主要支撑因素包括三部分：首先是产业转移，我们将东、中、西三块区域施工面积的同比增速进行比较，也发现了支持产业转移的数据。其次，这些地区房价上涨持续地吸引资金。毫无疑问，在一类，甚至二类城市的房地产资金已经，甚至不只这些资金，已经转移到了三、四类城市。最后则因为三、四类城市人口的规模。目前三、四类城市人口已经占到全国总城市人口的一半以上，若再考虑农村进城，三四类城市的城市人口容量无论从空间上还是时间上均可以支持其房地产的发展。 投资思路。 历史讨论投资思路主要有如下几种：1)A-H对价；2)估值低；3)单位市值的钢铁产量；4)股价本身的弹性。由于钢铁属于启动阶段，所以我们认为这个时点弹性最为重要，同时考虑业绩的弹性，最后比较估值。将“近一年”、“09年至今”和“07后至今”的钢铁振幅进行排序，并标以序列号，再将各公司三者的序列号相加，我们认为数据最小即为股价弹性最大的。 我们最终选择的投资标的为八一钢铁、新钢股份和莱钢股份.
