路桥建设停牌二次重组 中交股份回A路路崎岖
路桥建设停牌二次重组 中交股份回A路路崎岖 更新时间：2010-8-30 0:04:06 本报记者 郝静 上海报道
8月14日，路桥建设（600263.SH)因讨论重大事项停牌，此举被揣测为大股东中交股份回归A股即将拉开序幕，此时距离上次重组失败还不到一年。
“这次应该比较靠谱，毕竟去年年底重组失败了一次，这么快又卷土重来，相信应该是取得了一些 实质性的进展。”天相投顾分析师赵妍表示，但至于具体是什么进展，“我们也和董秘交流过，但他们也不太清楚，更多的操作在于大股东层面吧。”
中交建举棋不定
目前市场上流传着三种中交股份回归的方式：一是直接IPO；二是同时私有化旗下两家A股上市公司路桥建设及振华重工；第三种则是私有化一家，再将其余资产注入另一家上市公司。中交股份投资者关系负责人谭璐表示：“我们正在策划重大事项。”但对于中交回归的传言，她并未回应。
国元证券分析师包社接受本报记者采访时表示，通常这种大股东的资产注入就几种方式：一种是私有化，把其他股东的流通股都收购回来，实现整体上市，难度比较大，以前只有股改的时候才有，特例是中石化，近年来没有这种例子；另一种就是中交建集团直接把资产注入进去，但集团其他可以注入资产的空间很小，并且中交股份是H股上市公司，无形中更加大了操作难度。
“比较好的方式是私有化，但对股价会有刺激，所以大股东会选择一个合理的时机停牌，而这一两百亿的收购成本对中交建集团来讲是小菜一碟。”沪上一位不愿具名的投行人士指出。
对于这种传言，振华重工证券部的一位工作人员表示：“我们根本没听说，这和我们没关系呀，如果说涉及到我们，我们肯定停牌了，但没有停牌，结论就很明显。你还是应该去问路桥或者中交建集团才对。”
27日，记者试图联系路桥建设董秘办有关人士，而公司工作人员表示，对重组不清楚，董秘休假。
“中交股份直接IPO不太可能，前面还等着好多呢，什么时候能够轮到，从时间上看不太可能；至于同时私有化路桥建设和振华重工，这也不太可能，路桥建设和中交建集团的主业比较接近，但振华是做重型机械的，这次重组和振华没什么关系。”包社指出。
早在去年9月份，中交股份已对路桥策划了一次重组，但3个月过后，宣布因相关条件不成熟停止重组。市场当时的看法是，一旦中交股份通过路桥回归，将和振华重工存在重复上市问题，而2009年振华重工由于金融危机导致业绩大幅下滑，在整个中交股份所占的利润比例降至11%左右，有券商分析员指出为中交股份回归扫清了障碍。
“上次的失败不一定是同业竞争，可能是价格不合适，或者是人员安排各方面不到位。我们4月份的时候去公司调研，也问过董秘，他们也没说出个所以然，毕竟是比较敏感也是不太好的事情，这次相对来说停牌价格是比较合适的。”包社表示。
记者还发现，中交建集团不仅仅有中交股份、路桥建设和振华重工这三家公司的重组问题待解，而刚刚被并入中交建的中房集团旗下的ST中房和ST重实也要重组，看来中交建这盘大棋到底怎么下，仍是千头万绪。
BOT是成长看点
漩涡中的路桥建设，在8月26日发布了半年报，1-6月份的净利润达到7616万元，同比实现增长31%，而经记者统计，仅8月份的两个标书，合计中标价已经达到40亿，占到去年营业总收入的42%。
“公司收入增长，毛利率增加，并且三费增长的速度慢于收入增长，费用控制这方面做得还不错。”包社指出，“这个公司前几年业绩一直不行，存在历史上的原因，这几年公司业绩起来了，手里订单非常充裕，目前在手的合同是100亿以上，近年维持一个高增长是没有问题的。但这个增长有多少是可以转化成利润的，比如说做一个项目，可能到期了款项收不回来，这种风险都是存在的。”
包社认为，不谈重组的话，看点主要就是它的BOT项目，一般是在贵州云南等比较偏僻的山区，想投公路但没有钱，所以就请投资方比如说路桥建设这种公司，同时也是施工方来做这个项目，而政府从建成之后带动各方面比如说商业等等的收入来支付给路桥建设，对施工方来讲，风险是可控的，因为工程从上到下质量可以保证，同时这种类似总包的模式毛利率相对是比较高的，对于施工方的资质也是有要求的。
民族证券建筑分析师徐永超表示：BOT这种模式对于上市公司来讲，好处是毛利率相对会比纯粹做施工方高，而且在签署协议的时候，会规定在建设期和回收期对于资金的使用有一定的利率回报，路桥类的建设期一般是2-3年，这个期间上市公司已经是有钱收了，但劣势在于对于资金的占用会比较多，钱投入进BOT项目了，就不能去做其他的投资，相对来讲资产收益率会比较低，但上市公司的好处是，可以发债或者其他的融资方式来补充资金，而到项目最后，投入的资金会分期赎回或一次性赎回，回收期一般是在10年或20年。
