报告要点
从科技创新角度看电子企业
我国想要摆脱劳动密集、资金密集型的制造业发展模式,电子企业需要从依赖“劳动力红利”的发展模式向“研发红利”模式转型。一般来说,高研发开支的企业有望在中长期维度取得相对于同行的显著超额收益,由持续的研发投入转换而成稳定的盈利能力、领先的行业地位,形成收入与研发实力相互递进的良性循环,我们可以称之为“研发红利”带来的良性发展模式。因而,打造属于中国制造的“研发红利”有利于我国电子产业持续成长。
科创板给企业科技创新实力划定标准。电子行业处于硬件创新的前沿,高端元器件、高端装备、高端材料成为重点关注方向。因此,《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》提出后,符合核心技术、研发体系、产品竞争力的电子企业将值得重点关注。
政策导向明确:研发费用税前加计扣除比例提高。根据去年9月颁布的财税新规,企业开展研发活动中实际发生的研发费用加计扣除政策覆盖范围扩大、力度加强,有利于刺激企业的研发积极性,形成核心竞争力。
自主可控之道:将研发实力转化为专利。从2000年起,我国大陆半导体企业的专利数量快速增加,但技术积淀是长期过程,尤其是材料、设备等上游环节,难以短时间突破。此外,led显示屏“337调查案”的胜利彰显了我国近年来在led产业的全球话语权增强。因而,专利数量的增长一方面表现了我国电子企业技术的进步,一方面也起到了保护作用。
与科创板筛选原则相配合,我们认为电子行业具有科技创新潜力的领域为半导体、物联网和智能硬件(显示、安防)、高端装备(激光加工)、新材料、新能源等,建议关注具有研发实力的优质企业。此外,对于科技创新型企业,其盈利能力具有不确定性,估值方法很难依靠传统的pe估值法,需参考研发能力、资产实力与营收水平建立新的估值体系,因而电子板块也有望迎来估值释放期。
建议关注标的
新型显示相关:京东方a、精测电子、三安光电、国星光电;消费电子:大族激光、东山精密、欧菲科技、立讯精密、锐科激光、蓝思科技、三环集团、欣旺达;半导体:三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、韦尔股份、闻泰科技;安防:海康威视;pcb:东山精密、深南电路、沪电股份;被动器件:艾华集团、法拉电子、三环集团、火炬电子、顺络电子。
风险提示:1.5g网络建设不及预期;
2.下游智能手机、pc、服务器、汽车等需求不及预期。
