皖维高新（600063） 定向增发提升未来盈利能力
皖维高新 定向增发提升未来盈利能力 更新时间：2010-4-1 0:07:49
近期我们赴安徽巢湖对600063皖维高新进行深度调研。 皖维高新600063是一家以聚乙烯醇生产为主的化工上市公司。PVA是一种用途较为广泛的水溶性高分子聚合物，可用于汽车改性材料、食品包装、造纸和医药等多个行业。 1.成本控制较为出色。 对于PVA生产来说，不确定性最大的一块在于成本控制。而整个PVA生产链当中，电石的成本占到总成本的60%左右。在电石成本控制方面公司走在行业前列，公司通过增资内蒙古的蒙维科技，充分利用当地资源价格较低的优势发展产能。后期蒙维科技完全达产之后，预计将大幅降低目前的生产成本。 2.投资时点选择较好。 公司于2008年底启动醋酸加工项目，当时由于受到金融危机影响，项目建设所需的钢材和金属钛的价格较为便宜，因此项目的整体投资相对较低。这一项目有望于今年5月完工，一旦项目完工，低投入带来的盈利机遇有望体现。 3.产品需求和价格双双有望提升。 从三月份PVA产品价格走势来看，产成品价格与成本价格的剪刀差正在扩大，这显示在价格复苏的过程当中产品生产的盈利能力正在逐步提升。从未来需求的走向来看，考虑到经济复苏中下游行业的增长，我们认为未来几年内国内PVA的需求有望维持5%到6%的年增长率。 4.定向增发有望增厚业绩。 公司公告定向增发预案，拟通过定向增发募集资金用于子公司广西广维化工有限责任公司生物质制5万吨/年聚乙烯醇项目、子公司内蒙古蒙维科技有限责任公司10万吨/年聚乙烯醇一期工程和公司本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目。 从定向增发投向的项目前景来看，广西广维化工项目的投入有望增强后期公司对东南亚的出口，另外珠三角的占有率也有望因此提高。内蒙古的项目则倾向于低成本下的盈利能力提升。本部技改项目的实施则十分利于从技术上降低目前高强高模乙烯醇纤维的生产成本。总体来说，定向增发的实施十分利于提高公司后期的盈利能力。 5.风险。 综合来看，公司的风险主要在于成本控制和并购之后的管理方面。未来电石价格的上涨空间是制约公司的一大方面。另外，收购的内蒙古和广西项目管理是否顺利也存在一定的不确定性。 总体来说，受益于行业的回暖，公司的中期发展值得积极看好，建议关注股价未来的补涨空间。
