“政策底、社融底、疫情顶”来了？一片机遇声中有些机构以为利空没有出尽

至少从这一数据来看，买方建仓预期已经呈现。

野村东方国际以为，上周北上金强势流入动员A股反弹，但经济根基面压力连续为A股累积阶段性下行风险，目前市场配置仍建议关注防御板块龙头。

财通证券金工团队称，衍生品市场避险情绪仍然稠密。IH2005合约的贴水比例上周年化贴水比例扩大年夜至16个点，ETF期权认沽认购波动率价差达6-8个点，股指期权波动率价差超过10个点。这暗示期权市场和股指期货市场敷衍后市仍然持谨严态度。

整体而言，野村东方国际以为，市场不应将一季度-6.8%的GDP增速视作“利空出尽”，因为从高频数据的跟踪虽然看到经济环比恢复的迹象，但也反应出实体经济投资端和消费端信心的低迷。再叠加外需敷衍中国出口相关企业及财产链订单、原质料与就业的压力，若无超预期政策刺激，经济根基面的压力将连续为A股累积阶段性下行风险。

偏好调整的风向标或来自于上周政治局聚会会议的召开。本次聚会会议对维护经济成长和社会稳定问题的强调与器重，使得市场预期逆周期调节政策力度有望加大年夜，为投资者带来尽力动静。

具体而言：

业浑家士称，“公募基金发行数据上看，相比前几周有所增加，根基回到三月中的规模水平。”

而一季度GDP数据出炉，负增长略超市场预期，则被部门研究所以为“利空出尽”。

短期关注防御板块龙头。A股当前的反弹部门反应了市场敷衍中国经济中长期稳中向好的预期，且中国经济的转型和政策的连续发力也创造出较好的中长期配置价值。然而，在二季度短期下行风险得到充实释放之前，团队仍保留敷衍短期行情的谨严概念不变。即使在当前的市场反弹之下，依然强调低仓位及配置的防御性。短期建议增强对谋划稳定性好、估值较为合理、分红率较高且现金流质量较好的防御性行业如公用事业、房地产和必需消费行业。

野村东方国际董事总经理高挺在最新研报中称：“尽量反抗新冠疫情取得了阶段性胜利，中国目前面对外需萎缩和第二波疫情的两大年夜挑战。我们预计二季度经济增速仍将录得负值，以为市场的乐不雅情绪正逐渐降温，外汇资讯，而大年夜规模刺激制衡侧或将在近期出台。”

经济根基面压力连续为A股累积阶段性下行风险。市场近期的反弹一定程度上也成立在高频财产数据的部门好转上，其中不仅包含螺纹钢、玻璃和水泥等基建销量的恢复，同时汽车上周零售贩卖同比转正、环连大年夜增52.2%也在刺激市场敷衍经济苏醒的预期。然而，4月16日螺纹钢期货库存3.7万吨仍处高位，当前的需求回升仅部门消化前期库存，仍难以断定经济的短期反弹。而在房地产行业方面，即使上周一线城市商品房成交套数与面积别离环比增加8.6%和11.5%动员了市场敷衍地产苏醒的预期，但一季度土地成交金额同比下滑19.4%，说明受疫情及经济阑珊影响，地产企业敷衍未来谋划预期仍不乐不雅，导致拿地尽力性仍在降落。

周一收盘，上证综指收复2852点，收涨0.50%。A股自上周站上2800点之后，延续弱反弹趋向。

不外，在高喊配置机遇的同时，部门券商研究指标仍给出“谨严”判定。

野村东方国际：建议谨严对待A股当前反弹

北上资金强势流入动员A股上周反弹。陪同300.2亿元的北上资金净流入，沪深300本周反弹1.9%，创业板指大年夜涨3.6%，但两市本周的日均成交额6070.8亿元环比回落668.5亿。前期超跌的电子、新能源车与5G等科创板块呈现风险偏好的进一步修复，市场风险偏好也在北上资金流入的动员下修复，乃至部门忽略了周五颁布的一季度GDP同比增速-6.8%的影响。持续4周的反弹使得沪深300累计上涨5.1%，但全部A股的涨幅中位数仅为-0.8%，涨幅超沪深300的个股仅为941家，仅为两市上市公司数量的25.3%。A股不单较外洋主要资本市场反弹力度弱，且其多数公司均大年夜幅跑输指数。

另一方面，跳动财经，招商证券数据统计，上周共有25只基金通告创立，21只基金结束募集，102只基金处于发行期。别的，根据最新通告，即将起头募集的基金有38只。颠末一年多的招投标工作，绝大年夜多数公募职业年金组合已经起头投资运作，部门公司职业年金业务规模增长迅猛，乃至超越了积累15年的企业年金管理规模，成为养老金业务的“新蓝海”。

从期权市场表现而言，财通证券金工团队和兴业证券金工团队对市场持谨严概念。

叠加海内复工率提升，以及最先受疫情干扰的美欧部门地区已经起头规划分阶段复工、部门成长中国度增强防控以应对全球疫情“第三波冲击”。券商整体投研概念偏向尽力。

兴业证券金工团队称， 停止到周五市场收盘，兴证期权水晶球择时指数转向3分，期权市场数据表白认购期权隐含波动率斜率表现乐不雅，波动率风险溢价和波动率刻日结构的边际变化指标表现谨严，整体而言期权市场情绪偏谨严。

周末起头，不少券商起头“乐不雅”起来。从之前的类比金融危机、大年夜萧条，到现阶段起头谈“最大年夜冲击可能已颠末去”、“政策底、社融底、疫情顶”，各大年夜券商研究所的研报偏好已经产生调整。

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