政策摇摆期游资小试业绩浪
政策摇摆期游资小试业绩浪 更新时间：2010-8-2 0:04:29 7月以来，市场对经济二次探底的担忧被亮丽的中报业绩冲淡。游资借势在A股唱起主角，目前中报业绩浪炒作仍是主线。至于调控放松预期这一引诱游资大举入市的判断，最后能否得到证实，则关系到2319点是否真是铁底。
反弹受益于政策预期改变
已故德国“股神”科斯托兰尼曾以“狗与主人”比喻股市与经济的关系：主人和狗在街上散步，主人走了1公里，狗却前后来回跑了4公里。对A股来说，经济运行周期常因政策干预变得极为复杂。由于政策选择的不确定性极高，机构投资者在预测政策风向时容易出现重大偏差，致使股指难以逃脱大涨大跌的窠臼。
上半年，时左时右的调控路径和时缓时急的政策耳语，令主流机构的宏观判断无所适从。在一波三折的调控政策曲径里，沪综指走得跌宕起伏：如果说二季度17.68％的累计跌幅是市场对经济衰退忧虑症的综合反应，那么7月以来逾10％的涨幅，则是对前期过度下跌的修正，是狗跑离主人太远，即股价已反映了为调结构不惜经济减速，甚至出现大衰退的预期。
在高层强调“以稳定政策为主基调”后，市场开始预期经济减速是主动调控所致，并不会严厉到令上市公司业绩出现大减，类似2008年四季度那样崩溃式下滑难以再现。预期转变带来了估值修复行情。如果经济不再二次探底，前期超跌的强周期板块必然迎来机构的重新配置，上涨成为股价阻力最小的路线。
调控政策拐点仍未到来
政策拐点是A股打造坚硬底部的最大前提。典型的大牛市起点，包括1994年7月的325点、2005年6月的998点，以及2008年10月的1664点。底部的共同特征是极度恐慌的市场情绪、时间到位的调整周期、跌幅巨大的指数，以及信号明确的政策救市。
4月底的欧洲主权债务危机令全球经济复苏前景不明，金融市场的波动加剧。在此背景下，中国宏观调控也由一季度的防冷、二季度的防过热，转为三季度的重提稳增长。控通胀是短期目标，因为滞后性通缩可能随着全球经济增速放缓而到来；稳增长是中期目标，但是对投资过热的担忧仍在；调结构则是长期目标，且只在极少数国家成功实践过。调控政策边走边看，呈现此消彼长的态势。值得关注的是，四季度中央经济工作会议对明年货币政策的定调可能由适度宽松转为稳健，实际操作则可能是央行不对称加息等紧缩性政策重现。
从和股指表现密切的M1和M2同比增速的“剪刀差”来看，6月底仍有6.12个百分点，流动性并未恶化到熊市谷底的境界，意味着货币政策仍未到最紧缩的时候。2008年10月底，M1和M2的“剪刀差”成了负8个百分点，沪综指砸出1664点的大底；2005年6月底，“剪刀差”为负4.42个百分点，沪综指则跌至998点。此外，新股发行减速的迹象更不明显。以往底部常见的降低印花税、新股暂停发行等举措并未出现，光大银行的火线上会，显示股票供给失衡格局远未改变。
游资主导中报业绩行情
虽然政策底未现，但是市场情绪底已至。毕竟沪综指调整至今，金融和地产估值接近1800点水平。由于公募基金对二者的配置超低，无疑成为游资狙击空头的法宝，本轮反弹龙头深振业A的暴涨，无疑是产业资金和游资合力的结果。
据中金公司统计，上周大盘指数大涨6.09％，股票型基金和平衡型基金平均仓位均上涨约0.6％，公募基金整体踏空本轮行情。在中报披露期间，漂亮的企业盈利报表已成游资拉抬股价的噱头。一旦公募基金最终被动跟进加仓，则半年线2800点并非遥不可及。
但中期风险犹存。Wind显示，机构对沪深300盈利增长的一致预测仍较乐观，2010和2011年的同比增速为31.67％和20.18％。只是企业单季盈利在今年一季度已达高峰，未来增速持续下滑概率较大。亮丽的中报业绩反映了过去，游资炒作风格多是“短平快”，一旦政策转向的预期落空，重回调整概率仍在。眼下股市重新回到经济这个主人的身边，若楼市调控超调风险再现，机构或许恐慌情绪再现，估值修复行情将戛然而止。
中长期来看，处于本轮调控漩涡的房市泡沫是否破灭，仍是判断2319点是不是铁底的关键指标。前期摇摆的房市调控政策，是股市熊出没的主要信号，未来仍宜密切关注。
