政策未“松绑”参与期指后基金仍将保持原有风格
政策未“松绑”参与期指后基金仍将保持原有风格 更新时间：2010-6-11 0:01:46 基金等机构投资者参与股指期货后,原有操作风格是否会发生改变?随着机构入市脚步渐行渐近,不少市场人士开始表现出某些担忧。有市场人士认为,股市价格预期上涨时,基金首先会买入股指期货,然后逐步在股市上建仓,建仓接近完成时将股指期货平仓。“由于基金资金量较大,买入股指期货会导致股指期货价格上涨,从而带动股指上涨,有操纵市场之嫌。”同时市场还有另外一种担忧,即股市进入牛市后,基金不断在股市上加仓会导致最终根本没有更多资金在股指期货上卖出以对冲风险。针对以上疑问,有关专家表示,在国内相关政策“未松绑”之前,国内基金很难像海外基金一样游刃有余地利用股指期货,预期将基本保持原有风格。 制度保障基金参与期指环境 据了解,现阶段政策规定,基金参与股指期货仅限于以套保为目的,这从政策层面保证了基金参与股指期货后的操作风格不会改变。“基金参与股指期货有一定的比例限制,如买入总额不得超过基金资产净值的10%、卖出总额不得超过基金资产净值的20%,同时每一类基金连同持有买入股指期货的价值所占基金资产净值的比例也有限制,如ETF可以做到100%,开放式基金就只能做到95%。这样既保证基金不能改变原来的风格,又通过限制基金每日成交额防止了其日内交易。”中金所研究部负责人张晓刚在日前深圳举行的一个投资基金高峰论坛上表示。 一位基金公司负责人与张晓刚持相似观点。他表示,由于基金买入股指期货的总额受到严格限制,不同的基金经理买入的时机也会有所不同,加之更多的老基金产品要召开持有人大会后才能参与股指期货,因此市场对基金一入市就会操纵价格的担忧没有必要的。 不同基金操作期指的手法将迥异 现行条件下,基金又将如何进行股指期货操作呢?“在当前阶段,面对中小散户的基金产品将主要在股市需要建仓时才会买入股指期货。由于有10%的买入限制,而且没有资金杠杆,所以参与期指对基金而言仅有替换股票的作用。在熊市行情中这类基金产品会抛股指期货做风险对冲。一般而言,由于做的是相对收益,估计在牛市行情中这种基金很少会选择卖出保值。”博时基金固定收益部副总经理章强表示。对于以上基金产品,章强认为,其会因利用股指期货效果好坏而导致业绩的稳定性发生一定的变化,但最终还是做相对收益。 而对于管制更为宽松的基金公司专户理财,章强认为其在利用股指期货上将有着更为广阔的空间。“专户理财针对的是追求绝对收益的投资群体,与面向中小散户的偏股型基金等不同,除了可以从战术上进行配置外,还可以帮助客户进行战略配置。在国外,战略配置和战术配置都是一起做的,不可能长期资产配置比例都不做调整。” 基金即将入市,期指魅力将彰显 股指期货以什么独特的魅力吸引了我国一些基金等机构对此表现出极大的兴趣呢?很多人会笼统的说,是“杠杆”、“做空”、“T+0”,但是一些海外经验丰富的投资人给出了更为客观的看法。 “尽管目前限制较为严格,但是股指期货的流动性与做空机制应该为基金所重视。”章强表示,股指期货流动性一般都比现货好很多,由于流动性会涉及到调仓、资金变动时是不是有市场承受能力的问题,因此流动性跟交易成本有直接关系。 宝盈基金总经理陆金海对此也深有体会。他认为股指期货在投资组合管理中最好的作用也是提供了流行性。“当投资者要卖股票时,很多资产可以通过股指期货卖出。以前当投资者买蓝筹股时,最担心的就是卖不出去,未来股指期货市场容量足够大,机构参与后就解决了卖股票的问题。” “期货杠杆能提供无息融资,这是期货最核心的思想。”陆金海认为这是股指期货更大的魅力。“有了无息融资,就可以做充分的风险管理。”章强还表示,期货市场的融资功能在做β和可分离α时将可以发挥更大的功效,如用于主动股票管理,利用股指期货不占用现金来调整组合β或相对价值投资中对冲大盘风险,尤其是可以实现可分离α收益。“股指期货内在融资作用所省下现金,可以做别的用途。国外公募、年金等做杠杆的管理人都在利用期货这个特性。”
