新三板小IPO破局：为什么是艾融软件和颖泰生物？
6月10日，全国中小企业股份转让系统公司挂牌委召开第一次审议会议，艾融软件、颖泰生物双双获准通过。新三板正式开启小IPO之旅。
新三板已经迎来历史性机遇。
其在经历2018年、2019年的“至暗时刻”之后，现在终于看到了新的曙光。
6月10日，全国中小企业股份转让系统公司挂牌委召开第一次审议会议，艾融软件、颖泰生物双双获准通过。新三板正式开启小IPO之旅。
受利好刺激，当日，新三板市场交易金额达到6.34亿元，比前一日增长59.5%，创5月份以来的新高。6月11日、12日，全天继续成交5.44亿元、5.13亿元。
全国股转系统一位挂牌委委员表示，现在新三板正在发生转变。
小IPO破局
自2013年底新三板全国扩容之后，2015年和2016年一度“风光无限好”，短短两年时间市场挂牌企业就超过了1万家，企业数量远超主板、中小板、创业板总和。
至2017年底，新三板挂牌企业市场容量达到11630家的高峰。
随后，由于相关配套政策迟迟不见动静，市场交易低迷，许多挂牌企业开始撤离，以艾艾精工为代表的挂牌企业于2017年开始纷纷转到主板上市。
之后，摘牌潮涌动。
相关数据显示，过去五年中，共有4272家企业在新三板摘牌，其中80%发生在2018和2019年。
新三板到了“食之无味、弃之可惜”的尴尬地步。
直到2019年12月底，新三板改革擂鼓捶响，新的业务规则开始落地，精选层、创新层、基础层的投资者准入资产标准分别下调至100万元、150万元、200万元，创新层、基础层的撮合交易频次分别由一天5次上升为一天25次，一天1次升为一天5次。
进入2020年，尽管受到疫情影响，新三板的改革步伐依旧稳步推进。
2月底，全国股转系统发布《精选层挂牌审查细则》、《挂牌委员会管理细则》，以及《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌与承销业务实施细则》等相关文件。
6月初，证监会发布挂牌企业转板上市指导意见，明确了挂牌企业转板上市的范围、条件、程序等有关要求。
6月10日，新三板正式开启小IPO审核程序，艾融软件、颖泰生物均获挂牌委审核通过。
随着新三板改革政策的推出，市场活跃度明显提升。
开源证券做市业务部总经理姚少卿对时代财经表示，前几年新三板做市都是亏的，今年回来不少。今年公司做市资金增加了一个亿，不过现在偏向价值投资，做市服务基本选择创新层企业。
姚表示，改革政策出台后，新三板今年上半年摘牌率已经在下降。
数据显示，新三板新增挂牌家数2018年为-939家，2019年达到-1738家，今年减幅明显缩小。
姚认为，此次改革一是降低了投资者门槛，符合条件的合格投资者已经超100万户；二是确立了精选层相当于交易所的地位，基础层、创新层及精选层成次分明，新三板具备了孵化功能；三是转板规则带动了挂牌企业积极性。“很多做市企业准备上精选层”。
全国股转系统公司监管一部总监尹舒在接受时代财经采访时表示，之前受制于流动性问题，许多挂牌企业撤离新三板，这也是自然出清的过程，随着精选层制度接近A股市场，新增挂牌企业会不断增加。
为什么是艾融软件
在提到艾融软件如何会成为新三板第一批小IPO企业时，艾融软件证券事务代表孙星宇对时代财经表示，“我们材料报的早吧，之前的工作准备比较充分。”
艾融软件2014年6月挂牌新三板。其是一家提供金融科技服务的公司，主营业务是向金融机构提供互联网整体解决方案，包括商业银行核心交易系统、外围IT系统建设、业务咨询、平台建设、安全保障、运营支撑、营销获客等。
根据申报材料，2017年至2019年，艾融软件分别实现营业收入14,041.63万元、16,927.88万元和21,348.97万元，最近三年复合增长率为23.3%。同时，报告期内扣除非净利润分别为3,528.12万元、5,105.22万元和3,803.71万元。
很明显，艾融软件2019年净利润下滑较大，未与收入保持同步增长。
而下滑的原因，一是2019年冲刺创业板投行服务费用化，二是公司职工增长迅速，自2017 年末的563人上升到目前的1142人。
事实上，早在2017年，艾融软件就谋求转板创业板。
但其创业板首发在2019年7月被证监会否决。
据公告披露，证监会发审委对艾融软件主要提出了四个方面的问题，涵盖毛利率异常、前五大客户收入占比高、关联企业和子公司业务的费用等问题。
此次公开发行说明书显示，艾融软件服务的知名客户包括工商银行、建设银行、交通银行等大型商业银行，以及中信银行、民生银行、太平洋保险等金融机构，公司产品的终端用户使用总规模已超过5亿人。
由于其业务特殊性，公司对前五大客户的收入占营业总收入的比重较高，分别为76.12%、72.98%和82.82%。
特别是工商银行，报告期内，公司对工商银行服务收入占各期营业总收入的比重分别为23.72%、17.85%和57.22%，整体规模较大，占比较高，且2019年的占比超过50%。
毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率分别为52.69%、55.25%和44.41%，毛利率有所波动，且2019年下降较多。
这和创业板审核时反映的问题相差不大。
不过在新三板，艾融软件选中精选层这个赛道，这次成功了。
至于转板主板市场，艾融软件的人士称，有这想法，一年以后，符合条件，业绩指标达到要求就有望转板。
颖泰生物：转板可能性不大？
相对于艾融软件，另一家过会的颖泰生物，其转板的可能性就很小。
姚少卿告诉时代财经，挂牌企业如果是A股上市公司的控股子公司，其转板会受限。
公开资料显示，颖泰生物是一家从事除草剂等农药原药研发、生产和销售的企业，为A股上市公司华邦健康的控股子公司，后者持股70.94%。
中山证券做市业务部一位不愿具名的人士对时代财经表示，目前精选层和A股逐步接轨，新三板市场价值铆钉功能已经体现，加上流动性进一步得到改善，挂牌企业不一定要转板。
颖泰生物于2015年挂牌新三板，此次计划通过公开发行不超1亿股，募资5.5亿元。将用于农药原药产品转型升级及副产精酚综合回收利用项目。
安信证券近期一份主题研报显示，颖泰生物多年来位列中国农药行业销售百强前三名，近三年平均营收规模近60亿元。2018年公司位列全球农化行业销售收入的第 10名，是全球农药行业第二梯队企业。
2019年中国农药行业销售百强企业榜单显示，安道麦以238.75亿元的销售额独占鳌头，颖泰生物和红太阳位居第二和第三。
颖泰生物2019年财报显示，公司当年实现营收 52.95 亿元。
而根据公开发行说明书显示，颖泰生物存在业绩下滑的风险。
2019年，颖泰生物实现净利润为2.81亿元，较2018年出现一定幅度的下滑，主要原因是收入结构调整、投资收益及汇兑损益下降等因素所致。
公司称，经营业绩的影响因素较多，包括宏观经济状况、行业发展趋势、环保政策、市场竞争、气候变化、主要进口国政策变化、国际贸易摩擦等。
而全球新冠疫情的爆发，将给颖泰生物今年整体业绩带来重大影响。
根据公告，公司的产品销售以出口为主，产品主要销往北美洲、拉丁美洲、欧洲等市场。报告期内，公司外销收入分别为380,839.50万元、392,631.48万元和308,534.43 万元，占主营业务收入的比例分别高达62.21%、63.43%和59.00%。
恰恰上述地区，新冠疫情至今没有得到缓解。
有投资者担心，颖泰生物可能在精选层挂牌就出现业绩变脸。
同时，公司存在负债高企风险。
截至2019年底，颖泰生物的有息债务总余额为53.8亿元，主要包括短期借款、应付债券及一年内到期的非流动负债。
其在2017年末、2018年末和2019年末的资产负债率，分别为56.93%、51.98%、47.47%。
另外，大股东持股股份高比例质押也是一个隐患。
公开发行说明书显示，控股股东华邦健康直接持有的7.5亿股颖泰生物股票处于质押状态，占其持股总额的92.16%，占颖泰生物股本总额的66.62%，主要系华邦健康根据银行的融资要求为颖泰生物银行贷款融资提供担保。
上述股票被质押给中国进出口银行重庆分行和重庆农商行两江分行，担保标的金额共计超过21亿元。
针对颖泰存在的业绩下滑等问题，时代财经致电公司董秘办，对方表示公司不接受电话采访。
伴随着首批两家挂牌企业小IPO获得通过，新三板挂牌企业精选层公开发行已进入常态化。
股转系统数据显示，目前新三板已受理50家企业的申请，并向其中的47家企业发出了问询意见。按照计划，6月13日、14日、16日，全国股转系统挂牌委员会将分别召开第二次、第三次、第四次审议会议，审议球冠电缆、贝特瑞等七家公司的挂牌申请。
新三板的春天，或将来临。
