常宝股份毛利产能双提升核电用管期待

常宝股份:毛利产能双提升 核电用管期待

常宝股份:毛利产能双提升 核电用管期待 更新时间:2010-12-24 7:43:21

公司未来主要增长点之一:高端产品比重不断提升。市场普遍认为钢管行业是一个产能过剩的行业,但是我们分析可知,在中国高端钢管的生产能力相对不足,高端油管、高端锅炉管仍主要依靠进口;其中高端油井管每年的进口规模25-35万吨,高端锅炉管进口规模20-30万吨,目前国内产能远远无法满足,进口替代空间巨大。公司未来发展主要目标是扩大高端产品比重,从目前10%左右于2012年达到近35%的水平;由于高端钢管毛利较高,因此此部分对公司业绩会有较大促进。  公司未来主要增长点之二:产能扩张带来业绩增长。公司技术优势被客户广泛认同,在2011-2013年间将会有超长锅炉管、U型锅炉管、Super304、ERW660、核电蒸发器管等项目陆续投产,产能的扩张会为公司未来业绩带来增长。  高端锅炉管龙头,向核电蒸发器管延伸或有优势。核电管作为最高端的锅炉管类型,目前仍然主要以进口为主;公司作为高管锅炉管龙头企业,不仅已经开发完成此项产品,同时在与锅炉设备等供应商的合作关系上更具有长期渊源。我们可以合理预期公司在能够量产并供货核级管时,产品的销售情况会较为顺畅。  投资评级与估值。我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.44元、0.73元、0.98元,复合增长率为49%,根据行业平均值,给予公司2011年30倍PE,公司合理股价为21.9元;给予公司4.2倍PB,目前公司每股净资产为5.33元,公司合理股价为22.4元;结合FCFF估值结果23.89元,我们认为公司的合理股价应该在21.9~23.9元之间,目前股价为18.64元,有25%左右的上涨空间,给予买入评级。

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