广发基金冯卫东：破解迷局 投资还需正本清源
广发基金冯卫东：破解迷局 投资还需正本清源 更新时间：2010-5-27 6:05:46 机构困惑，散户迷茫。国内投资者最近一个多月备受折磨，机构投资者中，胜出者基本靠仓位调整取胜，这样难免产生很大的疑惑，国内投资者究竟该何去何从？ 广发基金机构投资部投资经理冯卫东日前指出，股指期货的推出增加了国内证券市场的又一个不确定性变量，在国内结构性泡沫容易产生的前提下，空方阶段性胜算概率偏大。“如果考虑股指期货的平衡功能，多头在远离合理估值区域的风险逐渐增加，空头在非理性下跌的过程中风险也在增加，平衡的结果就是大盘整体估值重心将会下移。2009年大盘3400点时的平均PE在30倍左右，相比2007年的60倍左右下移了很大的幅度，尽管大盘股的发行要考虑在内，平均估值还是呈明显的下移趋势”。 记者了解到，在国外，美国的共同基金仓位契约规定在90%以上，加上有对冲工具的利用，所以就算2008年严重金融危机发生，大盘跌幅也在合理范围之内。“国内的市场单边市的市场特征非常明显，避险工具基本没有，所以控制仓位也是唯一能做的事情，但眼光放远来看，不苛求最低位买入、最高位卖出，能控制贪婪欲望的价值投资者其实回报也很丰厚。” 有专家认为，从管理的角度来看，被动型产品也许是一个比较好的择时工具。以大盘蓝筹和中小盘指数的典型代表——沪深300和中证500为例，二者具有鲜明的风格轮动特征，互补性很强。经验数据表明，从07年一季度到今年一季度，基本上是两个季度一个轮回。从去年四季度到今年一季度，小市值是跑赢大市值的。至于外界一直热议的风格转换，能否在今年二、三季度完成风格切换，现在还没看到。不过，沪深300的估值已经逼近08年1664点时的历史低点，应不具备大幅下跌的空间。若指数没有大幅调整，小市值的反弹会比较活跃。 冯卫东认为，国内市场正在渐趋成熟，机构投资者的理性程度也在逐渐增强。“未来五到十年，中国的经济平稳增长趋势不可逆转，资本市场也势必更加发展壮大，除了为数不多的大盘股等待发行之外，权重股的结构也会随着国家经济增长方式的政策指引而发生重大的变化。节能减排、新能源、循环经济、三网合一、智能电网将是国家经济增长方式的大方向，中国经济的增长极消费占比偏低，甚至还不如印度，比起发达经济体70%—90%的占比发展空间就更大。” “从国外的工业化进程来看，中国的重工业化接近中后期，GDP的增长也将由数量的追求转变为质量的提高，区域经济的增长将在全部GDP的增长中占更大的权重。经济周期变化的背后是行业周期的交错更替，企业的发展更加是不均衡状态。投资的根本还在于企业的基本面，脱离了基本面研究的投资注定将是无源之水”，冯卫东最后说。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
