杭州青山湖科技调整债券“选择权”又触市场神经
10月16日，杭州青山湖科技城投集团有限公司发出召开债券持有人会议的通知，拟对2018年发行的公司债第2期进行票面利率选择权和投资者回售选择权进行调整。
前有金地集团调低利率3.79%却称为提升-3.79%的逆规则操作，又有海航企业债强行展期持有人会议翻车的闹剧，债券市场的神经已经异常敏感。
针对此次青山湖科技城对于《募集说明书》相关条款的议案，市场人士表示，作为一只私募债，在持有人50%比例同意即通过的情况下，再有资金大户的加持，议案大概率将获通过。但这极有可能造成持有人将被迫降低收益或离场的结局。
专业人士告诉《中国经营报》记者，债券投资决策本身就分为发行时候的初期决策和再投资决策两个阶段，在保证前两年的本金兑付和利息收益的前提下，之后是可以选择离场的。至于50%持有人通过的比例，是针对并不显著的利益争议所做的要求。而针对利益显著的争议比如减损兑付或强行展期等议题，则需要持有人100%通过才能生效。
调整约定条款再现争议
青山湖科技城通知称，将于10月30日下午召开2020年“18科投02”的第一次持有人会议。
通知中所附相关议案表明，会议将主要针对“发行人拟对‘18科投02’增加第三年末、第四年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权”进行表决。达到二分之一以上持有人通过，议案即告生效。
青山湖科技城披露的债券基本情况显示，18科投02系非公开发行的公司债券，发行规模为17亿元，债券期限为5年，票面利率为6.65%，债券票面利率在债券存续期的前两年保持不变。起息日为2018年12月3日。
“在整体利率下行的背景下，2018年发债之初的6.65%的票面利率相较于目前的利率水平，显然是很高的。”一位金融机构投资者表示，按照此前《募集说明书》的约定，到第二年末有一个“发行人上调利率的选择权和投资者回售选择权”的约定，即为了留住投资人，可能需要上调利率。
“从目前态势来看，在第二年末进行利率上调的可能性几乎为零。不仅不能进一步调高，而且后续利率下调的可能性大增。”另一位国企投资者补充道，此次拟新增的“第三年末、第四年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权”条款，就等于发行人为自己在最后两年调整利率预留了空间，虽然也存在上调可能，但很显然，发行人更倾向于保有下调利率的权利。
“虽然在每个年末投资者都有回售选择权，但是在目前整体利率偏低的情况下，6.65%的收益已经相当稀缺，谁也不会离场。但是，如果发行人拿到了后两年的‘票面利率’调整权，然后持续调低利率，那投资者将不得不接受收益受损的现实，或者忍痛离场。”上述金融机构投资者表示。
“作为一只私募债，在持有人50%比例同意即通过的情况下，再有资金大户的加持，此议案大概率将获通过。”“18科投02”持有人表示。
