潜伏债市静待通胀拐点

潜伏债市静待通胀拐点 更新时间：2011-3-22 8:34:39 基金经理韩海平，8年证券从业经历，曾任招商基金管理有限公司基金管理部数量分析师。2007年5月加入国投瑞银基金管理有限公司，现任国投瑞银固定收益组副总监、双债增利拟任基金经理。　　投资风格　　潜心挖掘密切跟踪　　晨星统计显示，截至今年3月11日，国投瑞银稳定增利债基过去3年的年化收益率在普通债券型基金中排名第一。谈及投资秘籍和风格，他表示，主要在于对资产的相对价值把握得比较充分，这样有助于长期取得一个比较好的业绩表现。 　　面对今年以来复杂多变的债市环境，韩海平显得淡定自若，他坦言：“我是一个乐观主义者，虽然今年债市面临的挑战和不确定性都在加大，整个债券资产的相对价值并不像去年那么分明，需要潜心挖掘、密切跟踪通胀和经济形势，在合适时机配置适合的债券品种，择机延长债券久期。”　　大势判断　　通胀攀顶恰是播种期　　今年以来，通胀形势牵动着宏观经济及资本市场的脉搏，特别是债市投资者对通胀的恐慌更甚于他人。对此，韩海平认为，通胀并没有那么可怕，目前处于通胀高企、加息后半程，恰恰是债市较好的播种期，投资者不妨潜伏债市静待通胀逐步回落。 　　针对目前很多投资者普遍认为通胀对债券市场是非常不利的看法，韩海平认为在通胀率攀顶时，尤其是在加息的中后期，恰恰是投资债券较好的时期。因为待通胀压力消退后，投资者在收益率高位购买的债券资产将获得较好的回报。 　　对于此轮通胀和加息的判断，韩海平更倾向于认为这一轮通胀应该不会超过2008年的水平。首先，目前国内整个经济增长的绝对水平并没有2008年那么高；其次，政策的应对更有经验也更及时有效，在管理通胀预期上，政府已经先后出台了很多应对措施，所以这轮通胀并不会失控，今年上半年通胀还会维持高位，但随着各项调控政策发生效力，下半年通胀的水平应该就会逐渐缓和；最后，截至目前国家已实行了三次加息政策，未来加息的可能性会有，但强度应该不会太大，整个加息周期已迈向中后期，而且目前债券的市场收益率已经对通胀压力和央行紧缩政策有较为充分的反映。　　投资策略　　转债信用债机会凸显　　政府工作报告曾提出，今年我国发展面临的形势依然极其复杂。对于复杂形势下的投资机会，韩海平认为“今年无论权益类还是固定收益类资产，面临的挑战和不确定性都在加大，趋势性的机会难以再现”。他进一步表示，今年的债市机会需要潜心挖掘，整个债券资产的相对价值并不像去年那么分明，需要密切跟踪通胀和经济形势，在合适时机配置适合的债券品种，择机延长债券久期。中长期来看，信用债和可转债都具有较好的投资价值。 　　韩海平进一步分析，在信用债方面，如银行间的央票、交易所的债券，它的绝对收益率水平已经上涨至历史平均水平的3/4，在收益率上最坏的时期已经过去，具备了中长期的配置价值。 　　可转债方面，2010年以前转债市场的规模非常小，可投资的转债标的十分稀缺。但2010下半年随着银行类大盘转债的发行，给整个转债市场提供了较大的容量，也在一定程度上抑制了转债市场的估值泡沫。从长期价值角度来看，转债是不错的配置品种，包括银行类这些估值比较低的大盘转债、次新转债以及转债一级市场都具有不错的投资机会。

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