新《证券法》之后：谁将牛市狂欢？谁将倾家荡产？

中国老话说，三十而立。

那么，今年步入“而立之年”的中国资本市场，迎来了一个里程碑性的事件，就是新《证券法》的施行。

历时4年多的新《证券法》

作为中国资本市场的“根本大法”，这个关乎1.6亿投资者的《证券法》，全称《中华人民共和国证券法》，它于1998年12月通过修订，自1999年7月开始施行，距离现在近20年。

而在这20年的时间里，中国资本市场的国际化水平不断提高，并发展成为全球第二大的资本市场。那么，在这样的时代背景下，20年前的《证券法》显然需要进一步的修改和完善。于是，也就有了现在的新《证券法》。

我们看到，这个新《证券法》的修订历时4年多，经历了全国人大常委会4次的审议，最终在去年12月28日通过，并于今年3月1日开始落地。

现在，我们回过头来看一看，和旧《证券法》相比，新《证券法》在哪些方面有所调整？

首先，就是全面推行证券发行注册制度。仅仅这几个字，就被称为中国资本市场近30年来最大的变化。

但值得注意的是，这不意味着从3月1日起，A股所有板块全部实施注册制。因为根据新《证券法》的规定，“考虑到注册制改革是一个渐进的过程，新《证券法》授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。”

具体地讲，也就是为创业板下一步的试点做出具体的安排。

方方面面都在为注册制做准备

其次，这次的新《证券法》还显著提高了证券违法违规的成本，进一步强化信息披露要求。

对于欺诈发行行为，从原来最高可处罚募集资金的百分之五，现在提高至募集资金的一倍，也就是说，倾家荡产了。那么，对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元。而且设立了信息披露的专章，对信息披露的内容、范围做了明确的规定。

这两条被认为是在为注册制的推行“保驾护航”。因为注册制是以信息披露为核心的，监管者回归监管本位，市场发挥主导作用。

那么，这不可避免的就涉及到证券交易制度的变革，以及证监会职责的问题。我们看到，在新《证券法》中，明确优化了有关上市和退市情形的规定，也完善了有关内幕交易、操作市场、大股东减持、停复牌这些制度。同时，明确了证监会依法监测并防范、处置证券市场风险的职责。

除了这些之外，新《证券法》也压实了中介机构市场“看门人”的法律职责，而且增设了投资者保护专章。其中，为了适应注册制改革的需要，推出了代表人诉讼制度，规定投资者保护机构可以作为诉讼代表人，按照“明示退出”“默示加入”的诉讼原则，依法为受害投资者提起民事损害赔偿诉讼。

可以说，从方方面面上，都在为注册制的推行做准备。那么，在这里，水皮想要提醒大家一点，从市场层面上来讲，注册制具有“短多长空”的概念。

因为短期对券商来讲，随着上市公司的扩容，数量的增加，他们可以获取承销的费用。但是，从中长期的角度来讲，这个市场就面临着供求关系的再平衡，如果上的太猛，就变成了“IPO大跃进”，对市场资金来讲，需求量就太大了，一定程度上会构成利空的。

所以，对于目前市场上，有人套用2004年“国九条”、2014年 “新国九条”，两次重要的制度改革后，市场都出现了大牛市的这个规律，做出一个基本判断，就觉得这次新《证券法》施行之后，也会迎来大牛市。水皮在这里只能提醒大家，此一时，彼一时，不可同日而语。

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