新闻晚报：大展红兔

新闻晚报：大展红兔 更新时间：2011-2-13 10:57:36 　　年还没过完，央行就已经开始加息了。 2011年，央行货币政策定调稳健，投资者也普遍预期流动性将持续收紧。在此大背景下，兔年的股票市场能否摆脱虎年的萎靡之态？从市场的整体反映来看，虎尾的反弹和本周四市场的大幅回升，似乎都给兔年开局带来了良好的预期，投资者的情绪也随着股指的回升而高涨。那么，兔年股市是否能如吉祥话所说的那样“兔飞猛进”、“钱兔无量”、“大展红兔”呢，一切都令人期待。

“啃兔头”行情谨慎看好

虽然兔年股市才刚刚开始三天，A股市场却已经为我们上演了一出峰回路转、柳暗花明的好戏。

开市前一晚央行突然加息，这令股民期盼已久的“开门红”落了个空。不过，当分析师们判断市场将继续消化利空之时，次日沪深两市却一扫前日阴霾，双双收出放量长阳，沪指更是在时隔一月后再度站稳2800点。随着周五深沪股市的再度收涨，兔年A股首周飘红，加之两市量能连续三日进一步扩大，市场各方再度燃起了对兔年行情的无限遐想，那么，“啃兔头行情”能否就此展开？

由于A股市场节前曾经历长达三个月的弱势格局，因此，在部分券商的眼中，目前市场似乎正将迎来否极泰来之时。 “去年底以来，多个政策利空接连袭击A股市场。但尽管如此，A股市场也并未出现大幅下跌走势，反而维持住了节前的强势走势，凸显出A股市场的价值底部特征。 ”中信证券表示继续看好一季度阶段性行情，认为行情中有两条主线，一是年报业绩高增长的农业、保险、水泥、机械、建筑等行业，另一方面是产业政策推动的节能环保、高铁等行业。

资深市场人士彭蕴亮也表示对“兔首”行情谨慎看好。 “在加息这只‘靴子’落地的情况下，上证指数放量收出周阳线，显示出兔年行情已经对货币政策紧缩有了一定的免疫力。从中期角度来看，受翘尾因素影响和食品价格可能回调的影响，今年的CPI或于一季度见顶，并出现拐点，全年CPI将可能走出前高后低的曲线，对市场压力相对有限。既然在货币政策的强大压力下大盘也能够走强，未来行情值得谨慎看好。 ”

不过，也有部分券商给出了不同看法。民族证券研发部副总经理徐一钉表示，目前谈新一轮上涨行情还太早，多空双方将继续在2750点至2940点间进行博弈。

湘财证券认为，市场在前4个月依然存在着结构性牛市，但这个结构性牛市存在着向单边下滑转变的可能。首先，在消化了央行加息的影响之后，短期之内利空政策再度出台的概率较低，并且面临即将召开的两会，政策可能处在一个相对稳定期。宏观经济在上半年的运行可能相对仍然会比较平稳，这也就决定了上半年上市公司的业绩出现一些超预期的可能性会比较小。其次，市场的扩容速度依然高速前进，新股收益率显著降低。第三，近阶段市场各大板块轮番启动，但热点切换过快、持续性不强。而大盘蓝筹股尽管估值较低，但启动所需的资金靠目前的资金面所难以支撑的。

因此，湘财证券判断“兔首”行情虽存在但高度有限，建议投资者采取波段操作。

“兔子市”或上蹿下跳

在通胀高企与政策紧缩交互制衡下，兔年股市似乎比虎年更难以捉摸，而各大券商对兔年的策略报告也存在一定的分歧。

以申银万国、海通证券、国泰君安为代表的大部分券商认为，股市将出现 “前低后高”的走势。一季度之前，出台调控物价的紧缩政策可能性在增加，投资者对经济前景的预期将受到影响；二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待开始萌动，从而有助于股市企稳回升。预计点位基本上是2600点到3900点。明星基金也不约而同地表达了对于通胀和紧缩的担忧。华商盛世成长四季报表示， 2011年中国经济可能先经过一个 “类滞胀”的阶段，之后将进入经济复苏增长阶段。报告认为，2011年初的市场，正胶着于对经济即将触底再回升的希望和对通胀、信贷的担心，走得步履蹒跚。由于权重股的估值很低，下跌空间有限，所以展望未来一段时间，市场可能更多的是 “磨”，向上概率仍将大于向下概率。

事实上，货币调控手段的接连出击已成为当前国内资本市场最敏感的一根神经，而这也使得2011年A股市场频繁震荡的可能性增大，因此，也有许多券商以小兔子的活蹦乱跳为今年股市做了个性定义——“上蹿下跳”。

中信证券、国都证券等机构就判断兔年市场很可能是个震荡市。中信证券认为，兔年4个季度的市场走势分别判断为：上涨-下跌-修复-上涨。国信证券在研究报告中称， 2011年股指处于调整末期的可能性大，由此决定2011年全年表现为震荡市而非牛市上升。虽然2011年整体为震荡市，但存在波段行情， 2至3季度将有一波良好的上涨行情，是全年操作的最佳时段， 1、 4季度行情较为疲软。上证指数低点可能落在4月份，是一个较好的买点，高点可能落在9月份，是一个较好的卖点。

当然，仍有不少券商看好兔年行情。英大证券研究所所长李大霄认为，兔年市场总体的运行格局将呈现震荡上行的态势。

“目前市场整体 PE估值为18.81倍左右，市净率为2.83倍左右，依然处于较低的水平。从风格指数的估值来看，目前大盘指数成分的PE仅为15.09倍，接近历史底部区域；从AH股溢价指数来看，目前处于100以下；历史数据显示，AH股溢价指数跌至100点左右均是A股历史上的底部区域。因而从大盘蓝筹股的估值水平和AH股溢价指数处于历史低位水平来看，今年市场震荡上行的概率较大。”

价值投资重新回归

与此同时，在投资标的的选择上，机构也颇为“纠结”。回顾2010年A股市场，以中小盘股票为代表的成长型投资大行其道，并且在2010年第四季度达到了辉煌的顶峰。但诺安黄金基金的基金经理梅律吾认为，今年市场则将演绎另一番景象，中小盘股票估值重心开始下移，逐渐释放高估值风险。成长型投资逐渐退潮。取而代之的是价值型投资悄然回归。低估值的大盘蓝筹股，以银行、地产和钢铁等三大权重板块为代表，逐渐成为2011年A股市场关注的焦点。

2011年大蓝筹行情将开始逐渐回归A股市场，这与2011年度的中国经济与流动性环境有关。 2011年度中国经济仍在转型途中，但是关键词改为“反通胀”。央行的首要任务是收紧货币政策，回收流动性。

在此背景之下，A股市场的估值重心不断下移，中小盘股票首当其冲。尽管A股市场估值重心逐渐下移，但大盘蓝筹股凭借低估值和较高的现金分红收益率，成为相对安全的港湾。因此2011年A股市场回归价值型投资，是顺理成章的事情。

当然，从“十二五规划”元年这一角度出发，新兴产业“扎堆”的创业板、中小板股票依然机会无限。在2011年的券商荐股名单上，战略新兴产业、消费概念类个股频频出现。

据统计，在目前券商策略报告中推荐的细分行业中，被列为“七大战略性新兴产业的”节能环保行业最受机构青睐。而在2011年基金的行业配置中，高端装备、高铁设备、环保设备制造成为了众人追逐的“宠儿”。

在具体的投资策略上，部分券商提出根据宏观经济不同的阶段进行波段操作。广发证券强调在一季度的政策调整阶段，实行 “攻守平衡”，继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业，同时适当配置低估值的周期股，在此后的二季度提高周期股的配置比例，从 “消费”、“新兴产业”逐步过渡到“周期”。与之类似的是申银万国，指出应“先防御，后进攻”，提出在一季度，应以配置消费和新兴行业为主，二季度后重新配置周期股。

当然也有券商在操作上持不同观点，民生证券认为，明年二季度CPI上涨压力明显缓解，经济实现软着陆，处于估值洼地的周期性板块将迎来修复的反弹行情，下半年战略新兴产业将重获市场青睐。

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