王辉中国证券报：跌势漫漫底部在何方
王辉中国证券报：跌势漫漫底部在何方 更新时间：2010-5-23 0:07:30 4月中旬以来的本轮大跌，至今已一月有余，其间大盘下泄五六百点几乎未有像样的反弹。面对这样疲弱的市况，本期《华山论剑》请到上海睿信资产管理有限公司董事长李振宁、深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰和上海智博方略资产管理有限公司董事总经理周贵银，请他们谈谈市场底部到底在何方。
紧缩政策压垮市场
中国证券报记者：对于从4月中旬开始的这一轮下跌，各位怎么看？
吴险峰：这波下跌主要来自两方面原因：一是流动性紧缩，二是对经济基本面的担忧。从流动性来说，紧缩已经成为现实。从经济基本面来说，市场担心调控可能导致经济出现衰退，A股估值溢价随之消失。
李振宁：下跌的原因更多的是博弈的结果。过分悲观、恐慌的情绪之下，公募基金都在“抢着跑路”，才造成市场下跌进一步加剧。其实现在对宏观经济许多负面的看法根本站不住脚，很多分析更是逻辑不通。整体上只能说，许多机构和个人投资者缺少独立思考的精神，对政策反应过激。
中国证券报记者：股指期货在这次下跌中有没有起到什么作用？
周贵银：股指期货自然会起到部分助跌作用，如果允许机构参与股指期货，这种作用也许会更明显。如果你是一个主力，买进蓝筹股总是不涨，会怎么办？现在股指期货可以对冲了，那么就做空后再卖出。
李振宁：目前股指期货只是一个纯粹的“大散户”市场，助长助跌也就不可避免。像股指期货上市时一家伙高开了接近100点，后面大盘走弱，股指期货自然起到了很大的助跌作用。
楼市资金入股市缘何落空
中国证券报记者：之前一些分析认为，地产新政出台后，楼市资金会分流到股市，现在看来基本是落空了，到底原因在哪里？
吴险峰：主要的原因还是地产新政出台后，全社会的资产负债表都受到损害。现在整个社会大资产当中，由于房地产资产占比过高，房价下降，受损的不仅仅是一般的地产商，包括国家、企业、个人三方都会受损。
中国证券报记者：这个问题李总怎么看，现在市场的流动性环境是不是真的很差？
李振宁：股市永远不缺钱，市场的下跌和所谓的“流动性”关系不大。与房地产相比，股票资产本身在社会总资产当中占比本来就不高。现在市场早就过了“庄股”时代，通过信贷进入市场的资金可以说少之又少。以前动不动说“1万亿信贷资金”流入股市，这纯粹是拍脑袋的想法。现在市场还是以公募基金为代表的机构资金主导，货币紧缩对市场的影响没有大家想像得那么大。
中国证券报记者：李总觉得为什么楼市资金没有流入到股市？
李振宁：投资者普遍的想法是买涨不买跌。楼市资金之所以没有流入到股市，还是最近股市没有“赚钱效应”。下一步股市能有个超过10%的上涨，那么前期观望的购房资金可能就会进来炒一把。从长期来看，货币永远都在贬值，资金总要找一个出口。
政策底VS市场底
中国证券报记者：大家觉得市场的底部究竟在哪里？
吴险峰：底部的概念要看是政策底还是市场底。从政策底来看，我个人判断，短期内出现2008年那样的救市措施的可能性为零。一个是股指期货上市后，大家都可以做多做空，但政府救市显然要偏向多方，这违背市场公平。另外，现在政府所做的就是紧缩货币，不鼓励资产价格上涨。管理层看待股市与楼市的态度应该是一致的，不可能压住房价、刺激股价。
中国证券报记者：吴总认为的“市场底”在哪里，后面会有哪些投资机会？
吴险峰：市场底部会在大市值股票被低估、成长性股票出现估值安全边际时出现。如果政策底不出现，指数最多还会有10%到15%的跌幅、中小盘股可能还会有20%左右的跌幅。对于后面的投资机会，我的观点是金融地产等大蓝筹只有小机会。即使部分中小盘股估值偏高，但新兴行业目前的估值绝对不是天花板，这个板块将有机会诞生出未来的大蓝筹。
中国证券报记者：李总的看法呢？
李振宁：有人说市场的大跌是因为宏观经济不确定，但什么时候经济确定过？从外部环境看，欧盟内部已经采取了强有力的措施。美、德、英、法这些大国的经济只要能稳定住，就不存在恐慌。像美国经济最近两个月的表现就不错。此时，对中国经济过分悲观恐慌，显然站不住脚。
中国证券报记者：李总看来还是这么乐观？
李振宁：现在市场就在底部区域。回头看1664点以来的这波行情，2008年10月市场见底，底部盘整两个多月，到2009年年初1800点附近开始上涨，到去年8月初3400多点见顶，只不过上涨了半年稍多一点时间。半年牛，一年熊，从时间周期上也差不多到了底部。经历过这一波的盲目杀跌，地产、金融已跌出价值。虽然小盘成长股中10%的公司可能会成长为大公司，但目前9倍、10倍估值的银行股，未来的盈利空间一样不差。
中国证券报记者：周总的观点呢？
周贵银：在市场普遍绝望、主流机构一致看空后市时，市场有望迎来真正意义上的反弹行情。原因在于，这轮行情领跌的金融、地产板块已开始反弹。沪深300、上证50等指数动态估值已经到了15倍以下，这让我们想到了2008年跌到1600多点的时候。现在可以采取逆向思维，当大家都不看好蓝筹股时，说不定蓝筹股就有机会了。而对于新兴产业加中小市值的个股，在经过充分调整之后，正在迎来很好的买点。
