王雅媛：港股新时代 哪些炒股旧套路已过时
王雅媛：港股新时代 哪些炒股旧套路已过时 即使成绩斐然，但在港股市场先生涨大不涨小的偏见下，公司长期不受市场待见，甚是苦逼。股价和成交量都惨不忍睹，日均成交不足万元的情况更是屡见不鲜，股价在相当长的时间里，成交价格低于1港元，公司市值一度低于6亿港元。
在惨淡的港股市场，公司很难进行再融资。在走投无路之下，浙江世宝将目光投向了A股市场。
2012年9月28日，公司宣布A股上市计划：
拟发行不超过6,500万股，计划募集资金5.1亿元。每股发行价约7.85元，和H股停牌前一天的收盘价为2.21港元相比，溢价4.33倍。
最终的发行价定为2.58元/股，比原先计划的发行价低了 65%，实际发行数量也仅为1,500万股，募资总额为3,870万元。
如此便宜的股票，谁见到都想捡个便宜，于是在A股市场引来了疯狂追捧：网下申购渠道的初始发行量达730倍，上市首日更是暴涨6.27倍收报18.75元，A、H股溢价超过8倍。
集资额不多，但这不是问题，股价之后怎样走也不重要，重要的是这样的暴涨已造就了不少千万富翁。而港股股价也在公布A股上市计划后，复牌的首个交易日，大幅上涨15%。
浙江世宝只是其中一个例子，一直以来，无论是上市公司老板还是投资人都对港股公司回归A股充满期盼。上市公司老板可趁机高价集资自然相当亢奋，那投资者又为什么认为A股上市对港股股票是一项重大利好呢？我认为不外乎以下三个原因：
回A股的过程中可能需要2年左右时间，大家觉得这两年公司可能把业绩会做的很好看；
回A股的发行价部分参考港股，投资者觉得公司有动机有动力把股价做上去，所以自然会认为港股的价格不会和发行价到时候有很大差距，存在套利机会。
A股的股价一般会高于港股，AH溢价如果过高会带动港股股价的重估，2014年市场预期南下资金来港收窄AH股差价，浙江世宝H股一年涨3倍。
但是，随着港股进入新时代，更多南下资金的参与进来，这个所谓的利好，投资者似乎已经越来越不买账了。
二、市场对回A股上市似乎热情不再
2月12 日，中广核电力公告 A股的上市计划，拟发行50亿股股份，每股面值为人民币1元。中广核电力拟发A股将不超过该公司发行后总股本的10%，所得款项将用于核电机组的建设。
如果按照22倍市盈率的发行价计算，A股起码会以人民币3.5元/股发行，再考虑上市后即涨停的惯性走势，这与现价2.04元港币/股的H股相比，存在巨大的差价空间。
但是，发布公告后首日，公司的股价却只上涨了 1% ，让市场大跌眼镜。
市场如此不买账，我认为这离不开市场和公司两方面的因素：
短期A股上市的不确定性
A股上市的不确定性，主要体现在批复的不确定性。长达两年的排队时间和政策上的朝令夕改，让投资者不得不审慎对待这个问题。
2017年，A股市场最大的变化莫过于新股发行速度的常态化。但是，自去年10月新一届发审委上任以来，上市公司的审核工作一直从严。
从2018年1月的发审结果来看，过审的比例仅为 36.7% 。在1月底，更是出现了 史上最严发审周，通过率仅为 16.7%，6家送审，仅1家获批，这和去年每天一只IPO的情况大相径庭。
面对A股上市的不确定性，理性的港股投资者将会更审慎的看待港股公司回A股的上市计划。
投资者更趋向理性
① A股港股化带来的理性思维
A股上市之所以能成为利好消息，其中一个重要原因就是A股估值比较高，投资者寄望于港股过低的股价能获得估值修复。
在三地互通的背景下，过高的AH溢价缩窄确实是个合理的方向。但大家可能忽略了缩窄的方向也可以是A股港股化，在方向上，并非所有港股低估值都能获得上行修复，而是A股的不合理高估值会被下行修复。
《 港股A股化，A股港股化，一个统一的中国资本市场将呼之欲出 》中就曾提出：
面临流动性趋紧，A股未来的方向之一是高估值的中小票将需要很长一段时间去验证业绩，消化高估值。股民不再热衷于业绩差、估值高、市值小的股票，转而向拥有流动性溢价蓝筹股靠拢。
这个猜想其实早在2017年已得到验证，2017年A股大小股票走势极为分化，可谓冰火两重天。上证50指数全年上涨26%，沪深三百上涨22.5%，而创业板连续两年下跌，年跌幅超过9%。
3000多家在2017年以前上市的公司中，涨幅超过5%的公司仅有20%，跌幅超过5%的公司占比超过七成，还有120多家公司腰斩。2017年的A股是结构性的蓝筹牛市，仍有不少中小股票翻滚在不折不扣的熊市。
进入了2018年，这个趋势愈演愈烈，2018年中小盘指下跌近8%，幅度远大于沪指。
就如我们之前提过的，许多上市公司为了成功上市，会特意把近两年的盈利增长做的非常好，但是过两年后，这些公司很可能会原形毕露。
绿色动力环保就是一个很好的例子，公司启动A股上市计划已超两年，在这两年里，公司业绩都维持高速增长，2015、2016年的归母利润增幅高达31%和63%。
2018年1月17日公司发布公告：中国证监会发行审核委员会于昨天对公司建议A股发行的审核结果为暂缓表决。宣布A股上市不成功。两周后，公司业绩迅速变脸，还发盈警，料2017年归母利润下跌近10%。
公司解释利润降低的原因有三个：
一是有两个项目2017年未得到可再生能源补贴，
二是同年新增两个项目出现亏损，
三是两个项目因为税务安排增加了2016年净利润，导致了基数变高。
如果你是追涨类型投资者，在1月17日前买入，两个坏消息后，现股价已距离当时高点下跌近25%，而现在的市值更跌剩40亿，和之前宣扬要进深港通的目标已渐行渐远。
在价值投资观念越来越浓厚的时代，这种风险回报不成正比的股票只会慢慢被边缘化。
中广核电力目前估值仅为11倍，这个估值虽然在公司历史股价走势来看属于无可争议的低点，但公司也面临着行业、政策上的巨大挑战。
电改、电力过剩的大背景下，核电电价、核电利用小时数面临极大挑战。因此，用市盈率做估值有极大的不确定性和不稳定性，用PB来看更合理。
从近年的政策来看，政府是鼓励放开各电源间的竞争，对核电的态度则是核电应该姓电不姓核。在二级市场来说，长期来看会推动各电源估值的驱同。
中广核的机组很多在经济不发达的地区，随着这些地区新机组的投产，亏损有扩大的趋势，特别是位于辽宁红沿河的机组。现在四台投产，两台在建。受困于当地经济疲软带来的用电需求减少，红沿河机组的利用率一直非常低，比如红沿河4号的利用率仅仅为30%+，处于亏损状态。
中国核电行业的未来方向是三代核电机组，但是至今仍没有三代机组成功投产。中广核旗下的台山核电机组已经延期多次，公司自己也透露未来会更多的转为存量市场的运营，而不是新市场的增长。
核电公司的盈利可预见性非常强，基本上所有的不确定性带来的都是负面影响，因此，属于典型的只有下行空间缺乏上行空间的行业。
从上述几个原因能看出来公司的盈利前景仍然堪忧。看重基本因素的港股投资者选择性不理睬公司回A股上市的消息是符合情理的。
市场上有几种最难赚钱，但又很容易被惯性认同的炒股逻辑，炒H股回归A股绝对是其中一种。说穿了，打道回A股的本质依然是融资，虽说高价上市能增厚每股净资产，但如果不是高速成长的公司，实际上是削减了每股净利润。
