珠海国资IDG财团入局背后中环集团混改的明局和暗局

珠海国资IDG财团入局背后:中环集团混改的明局和暗局

一场广受关注的国企混改,会变味成另一个地方政府的产业招商?或是一场外资并购基金的野蛮人收购?

6月23日,TCL科技公告正式透露,该公司作为意向受让方,正在参与天津中环电子信息集团的混改,计划受让中环集团100%股权。

该公告也透露,该项目有两个及以上符合条件的意向受让方,这也意味着在外界一直看好的TCL科技之外,还至少有一家意向买方。

一天之后,有知情者称,珠海国资委旗下的珠海华发集团携手美国知名VC机构IDG组成的一家财团,也出现在了此次天津中环集团的竞标进程当中。

此前,TCL科技作为中环集团混改的意向方,其投资第二产业赛道的意图外界已经多有分析。但珠海华发和IDG财团则一直隐身到了最后一刻。

细究IDG的既往交易路径和珠海华发的意图,若能赢下这场备受关注的国企混改,珠海华发必将推动中环股份大尺寸硅片等项目重心迁址落户珠海,而IDG也将施展其惯有技法,推动中环股份和其参股企业,比如爱旭股份的腾挪整合,借助当前中国半导体产业投资热潮,推动中环股份旗下半导体硅片项目的分拆上市。

这是美式Buyout并购基金的赖以生存之道,也是珠海华发这种地方国资平台,谋局地方产业布局的应有之义。只不过,这一路径,似乎与当初天津国资委推动中环集团改制的初衷明显违背――天津方面明确希望,意向受让方将其产业协同发展的重心放在天津。

“珠海昀沛”现身

6月22日,也即在中环集团混改报名的最后时刻,一家名为“珠海昀沛管理咨询有限公司”的投资平台在珠海横琴悄然核准成立,其经营范围描述为:半导体技术研发、太阳能技术相关。

查询工商资料,珠海昀沛法人代表郭瑾,也正是珠海华发集团旗下上市公司华金资本的总经理。其两大机构股东分别是珠海烨伟股权投资合伙企业、珠海鹏煊管理咨询有限公司,背后珠海华发和IDG都隐藏其中,也包括了IDG在天津发起成立的基金平台。

颇有意味的是,天津地方国资参与的一只基金也出现在了珠海昀沛的股东当中。

这就是珠海华发与IDG的财团组合所发起针对中环集团混改的投资主体,也是日后在珠海落地生根,产业搬迁的产业平台。

珠海国资刚刚大手笔卖掉格力电器控股权,完成格力混改,就马上投入到中环集团混改当中,多少有些外界的出乎意料之外。

有关珠海国资将会出手参与这次中环集团混改的传闻,在这一场混改揭幕之时就已经有了,只不过当时在多个投资社区当中,传言的珠海方面参与者是刚刚从格力电器抽身的格力集团。

珠海华发集团是珠海市最大的国企之一,但其知名度一直逊色于格力电器。珠海华发下属4家上市公司,其主要的产业板块聚焦于房地产开发和运营,此前并无实业投资和管理经验。

接近交易的人士透露,珠海昀沛的真正主导者似乎是IDG。这家诞生于美国的投资机构在光伏新能源领域的投资不少,路径和模式多与此十分类似――借助地方政府资金,完成产业投资布局的案例。

不利的是,天津方面能否接受珠海华发。此前,天津方面在交易条件当中明确规定,要考量受让方在天津的既往布局,以及产业协同等方面因素打分。而珠海华发在行业、产业协同方面处于明显的劣势。

此外,IDG资本联席董事长熊晓鸽和Jim Breyer均为美国国籍。已经有投资者和分析人士在网络社区发言,指明在当前的国际环境之下,IDG染指中环股份这种关乎中国半导体材料产业大局项目,是否合适?

至为关键的是,如何破除外界对珠海华发以参与混改之名,行产业招商之实的担心。若珠海华发果能如天津方面所期望,继续将中环集团的发展立足于天津本地,这一珠海最大的国资平台巨资参与一家天津地方国企的混改,又有何意义?

分拆半导体板块落户珠海?

中环集团混改的明局之后,也夹杂着珠海方面多年对半导体产业的渴求,以及IDG作为典型美式并购基金,推动行业重组的暗局。

珠海方面对半导体产业的渴望非常强烈。

在去年年底珠海举办的一场半导体投资,珠海市高层曾经宣布要在新能源、集成电路领域培育几个千亿产业。中环集团旗下的中环股份,正是国内半导体大尺寸硅片技术的领导者之一,此前一直处于技术投入和市场导入阶段,在中环股份整体收入占比约为6.5%。

如果珠海昀沛胜出,珠海方面将会获得中环集团控制权和决策权,必然将会为珠海引入半导体光伏和大尺寸硅片的新兴产业。

此前,IDG在浙江、天津等多个地方投资,借助政府资金展开收购整合。此前,在浙江义乌等政府支持下,IDG主导华灿光电等跨国收购项目。

此番,在中环集团混改当中,IDG拉珠海国资体系入局。参考IDG既往交易路径,如能竞购得手,IDG极有可能推动爱旭股份和中环股份现有的光伏业务整合。

最受关注的是,中环股份旗下的半导体材料业务。在半导体材料领域,中国产业所处的位置,很像TCL当年面临的半导体显示行业,严重依赖海外进口。也正因为如此,政府决策层、产业、资本市场才会格外寄厚望于沪硅产业、中环股份等国产半导体材料领军企业的崛起。

分析人士认为,作为典型的并购基金,IDG大概率会推动中环股份旗下半导体材料资产的分拆上市,借助当前国内产业、资本市场对国产半导体行业的高度热情,快速变现,减轻其资金压力。

按照既定的时间表,未来数周内,天津国资需要做出选择,选择TCL科技这样的实业企业,还是选择并购基金和地方国资所组成的财团。

天津市之前的混改文件可以看到,天津方面积极推进对中环集团的混改,不难看出天津市引入产业伙伴共同激发企业活力、赋能企业管理、提速科技产业发展的决心,似乎更倾心于前者。

但是,意向受让方的出价也是关键因素,在天津对受让方的分值评估当中占比51%。美式野蛮人的一贯风格,又兼有财雄势大的地方国资支撑,珠海昀沛也应有一定的机会。中环集团的新主,尚在未定之数。

历史上,中环集团在中国电子信息产业历程中,地位特殊,中国首台电视机――华夏第一屏,1957年就诞生在中环集团前身的712厂。后来,曾经在80年代全国知名的“北京牌”电视,在选择与韩国三星合作之后,走向了消亡。

如今,中环集团牵头承担了国家强基工程半导体硅片研制,也是中国制造2025国之重器的代表。此次,中环集团改制受到高度关注,但最终受让方依旧扑朔离迷。唯一的冀望是,希望天津不会重蹈“华夏第一屏”的覆辙,引入的战略投资者能为中国的半导体事业带来更好的发展。

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