计算机行业：长线成长相对低估值
计算机行业：长线成长相对低估值 更新时间：2010-7-4 0:08:05 核心观点： 全球IT业增长，预计全球IT支出2010年增长5.1%以上，相比较早时3.2%的预测更为乐观。 软件业仍保持较快增长。按工信部数据，软件业整体2010年1-5月份增速在25-30%，增速高于上年同期，高、中、低端均景气增长，我们预计2010年下半年-2011年仍将持续。 建筑施工企业信息化起点非常低，市场空间广阔。建设部发布了施工总承包企业特级资质新标准，首次对信息化提出明确要求，且作为必备条件。预计下一步建设部将会对6200家一级资质企业也提出信息化标准要求，建筑施工企业信息化建设将进入高潮期。 空管自动化市场正在高成长初期，目前项目招标处于高峰期，十二五规划也将有利于国产化进程。川大智胜近期会不断获得新订单，增强投资者的信心和预期。到2009年中期，民航和军航十一五规划的多数项目尚未实施，应该在2010年底之前完成多数项目的招标。 管理软件市场持续增长，行业正在整合中，优势公司强者更强。 计算机行业样本公司未来两年平均复合增长率为38%，我们看好计算机行业在2010年下半年的表现，给予谨慎推荐的评级。计算机产业本身热点不断，必然反映到证券市场。 前期多数IT股涨幅多，而后上证指数回落多，但是IT股整体回落少，故我们对计算机行业7月份行业评级为回避。 我们选择广联达、川大智胜、用友软件作为月度投资组合。广联达与川大智胜具有作为成长股的估值优势，PEG分别为1.06和0.84，具吸引力。用友软件历史上走势稳健，具有良好防守性。 广联达几乎是相对估值最便宜的科技新股，公司短期和长期成长性均优良；川大智胜业绩正处爆发性增长阶段；用友软件存在并购增厚业绩的可能。 投资概要： 7月投资逻辑与投资思路 全球IT业正恢复增长，预计全球IT支出2010年增长5.1%以上，而2009年全球IT支出下降了5.2%。国内IT行业景气复苏明显，2010年1-5月份软件产业收入同比增长20-25%，行业已全面复苏并增长。 建筑施工企业信息化起点低，市场空间广阔。建设部发布了施工总承包企业特级资质新标准，首次对信息化提出明确要求，且作为必备条件。建筑施工企业信息化建设将进入高潮期。 空管自动化市场正在高成长初期，目前项目招标处于高峰期，十二五规划也将有利于国产化进程。 管理软件市场持续增长，行业正在整合中，优势公司强者更强。 估值与组合投资建议： 我们选择的计算机行业样本公司2010年的平均预期市盈率水平为31倍，沪深300为12.8倍；2011年平均预期市盈率为24倍，沪深300为10.7倍。 计算机行业样本公司未来两年平均复合增长率为38%，我们看好计算机行业在2010年下半年的表现，给予谨慎推荐的评级。计算机产业本身热点不断，必然反映到证券市场。 前期多数IT股涨幅多，而后上证指数回落多，但是IT股整体回落少，故我们对计算机行业7月份行业评级为回避。 我们选择广联达、川大智胜、用友软件作为月度投资组合。广联达与川大智胜具有作为成长股的估值优势，PEG分别为1.06和0.84。用友软件历史上走势稳健，具有良好防守性。 股票权重说明： 建议重点关注： 广联达，随着算量软件推广应用、计价软件更新升级、定额更新，传统造价软件也将高增长。未来5年将是建筑企业信息化高峰期，公司的项目管理软件市场将急剧扩大。同时公司几乎是最便宜的科技新股。给予55%的权重。 川大智胜，空管软件国产化趋势将使公司跨越式发展，目前正在招标高峰期，且政府有利政策也在推出，我们给予35%的权重。 用友软件，并购可使公司发展加速；积极的进取政策有助于公司获得更快增长。作为管理软件龙头企业，公司具独特长期增长性，我们给予10%的权重。 组合表现的催化剂： 广联达：投资者加深对公司的认识，化除对于成长空间的担忧。作为新股，与其他新股的估值差异得到修正。 川大智胜：公司获得空管自动化或者地面交通的大订单；或者短期累积订单额迅速上升；新研制的大型空管自动化系统获得认证。 用友软件：重要的并购成功，增厚业绩；公司积极扩张的战略取得显著效果，营业收入增长速度超过费用增长。 主要风险因素： 广联达：新股估值整体性下移幅度过大，将减少公司在相对价值上的优势；管理软件大厂商介入到项目管理软件领域，使竞争加剧。 川大智胜：虽然订单不断增加，但是如果执行进程缓慢，将影响短期业绩。 用友软件：重要并购计划不成功，将减缓业绩增长。
