计算机：超级网银上线U盾需求将大增
计算机：超级网银上线U盾需求将大增 更新时间：2010-9-4 7:05:35 8月19日我们曾经发布过报告《超级网银的上线将加速U盾的普及》，详细介绍过超级网银系统；8月30日，超级网银如期上线，不过试点银行数有所增加。 观点： 1。超级网银系统目前正在紧张的试运行过程中。 自30号上线以后，试点银行范围较之最初的15家银行有所扩大，目前已经增加到30家，包括工行、农行、建行、交行、中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、广发银行、深发展、招行、兴业银行、北京银行、天津银行、广东银行、平安银行、广州农商行、广东顺德农商行、天津农合、北京农商行、深圳农商行、广东东莞农商行、渤海银行、邮储银行、外换银行、新韩银行、韩亚银行等，都进入了试点名单。 但由于没有央行的强制统一，所以各家银行的发起标准并不一样，如工行和民生银行，目前既可以从本行发起签他行，也可以从他行发起签本行；但是中国银行等，只能从本行发起签他行，而招商银行等，只能从他行发起签本行。各家银行的使用方法将来是否会趋于统一，目前还不得而知，但各家银行的网银系统界面和风格都有很大的差别，因此我们认为各家银行会在自己试运行过程中找到自己的解决方式，而不会由央行最后统一标准。 2。超级网银对U盾提出了很高的需求。 在8月19日我们的《超级网银的上线将加速U盾的普及》报告中，曾经明确提出过“超级网银系统会大大增加U盾的需求”这样的观点，在超级网银上线后，我们第一时间进行了测试，以下是一些测试结果： 1、工行网银自助签约建设银行时，需要建行的U盾，可以实现对建行帐户的查询功能；2、用工行网银自助签约光大银行时，可以选择使用光大银行的U盾，也可以选择使用手机动态口令，可以实现对光大银行账户的查询和转账功能；3、用工行网银自助签约中信银行时，需要中信银行的U盾，可以实现对中信银行帐户的查询和转账功能；4、用工行网银自助签约招商银行账户和兴业银行账户时，暂时不成功。 由于我们没有其它更多银行的账户和U盾，所以只做了以上的测试，可以看到，除了光大银行同时可以使用手机动态口令外，工行签约其它银行账户几乎都必须使用其它银行的U盾，这既是身份认证的需要，更是个人账户安全的保证，所以我们认为随着超级网银系统的使用率增加，U盾的需求会越来越大，而U盾的普及也会越来越快。 3。超级网银本身并不增加银行的成本。 目前超级网银系统仅针对网上银行开设，暂时不支持ATM等终端。如果不考虑银行对于U盾成本的主动承担，那么超级网银系统的上线并不会增加银行的成本，对于银行来说，超级网银的上线并不是利空，反而是利好，原因有以下两点： 1、随着超级网银系统的普及，跨行转账变得越来越方便，这不但分担了银行柜台人力的成本，也分担了部分ATM的成本，同时促进了跨行转账的交易行为，2009年，我国网上支付共计49.83亿笔、351.06万亿元，同比2008年增长了91.2%和33.2%，超级网银上线后，网上支付的便利性大大增加，我们认为将直接促进网银支付笔数和金额数的进一步快速增长；2、在超级网银系统上线前，我国核心金融支付系统是目前仍在运行的大、小额支付系统，2009年，大、小额支付系统共处理业务4.74亿笔，金额815.41万亿元，同比2008年增长33.5%和26.4%。其中，大额支付系统2009年成交2.48亿笔，金额为803.95万亿元，央行对于商业银行的大额支付每笔收取5元的手续费，商业银行共计向央行缴纳了12.4亿元的手续费；小额支付系统共发生2.26亿笔，共计11.46万亿元，央行对于商业银行的小额支付每包收取一定的手续费，如果平均每包有5笔的话，商业银行共计向央行缴纳了0.9亿元左右的手续费。两者合计，大小额系统商业银行共计向央行缴纳了13.3亿元左右的手续费，而目前，超级网银对于商业银行的转账收取0元的手续费，可以说商业银行使用央行超级网银系统是0成本的。 综上两点，我们认为超级网银对于商业银行来说是一个利好事件，而非利空。 4。银行主动承担U盾的成本是未来的趋势。 截止2009年底，我国累计发行银行卡20.66亿张，其中借记卡18.8亿张，信用卡1.86亿张，而截至2010年6月末，我国银行卡发卡总量已达到22.7亿张，半年时间共增长了2亿张，粗略估计未来5年保持这样的增速的话，到2015年，我国发卡总量将达到40亿张以上，如果40亿张卡中，四分之一的银行卡办理网银系统，二分之一的网银系统办理U盾的话，未来5年共需要U盾5亿个左右，平均每年新增U盾的需求为1亿个左右。 按照银行采购成本计算的话，目前通常市场上所见的8位式芯片U盾的成本在15元-20元左右，32位式芯片目前的成本在40元-50元左右，未来可能会降低到25元-30元左右，我们认为银行来承担部分乃至全部的U盾成本是未来的趋势，这既是银行出于提高自身网银安全性的考虑，也是出于要增加用户的黏性的考虑。 事实上，虽然目前各银行的U盾都有定价，但是用户已经可以用各种活动的形式免费获得，例如，在北京，目前，工行、建行、招行、光大银行等都有开通网银即送U盾或者用网银处理3笔业务即送U盾的活动，我们认为，以上这些银行的活动明确表明了目前银行业对于U盾的一种态度——大力扶持并且愿意承担一定的成本。 结论： 我们认为，以目前U盾的发展速度，将超过本世纪初信用卡的发展速度，在过去的10年里，信用卡的年均增速为29.7%，我们认为这两种产品在某种程度上来说，具有比较大的相似性。而目前U盾的发展环境比当初信用卡最初发展时所面临的环境更乐观一点，因为现在大家对于网银的认知度很高，对于安全性的关注度也很高，因此我们预料U盾的总市场规模最快将在5-6年的时间就能完成，特别地，随着超级网银的上线和不断普及，用户对于U盾的需求还会进一步增加，那么U盾的年均增速将超过60%。 目前国民技术在我国U盾市场领域占有率已经超过了80%了，行业的增长基本就意味着公司的增长，所以我们认为未来5年U盾的普及速度将会超过60%。同时，从银行的角度来看，银行宁愿多支付一部分费用，也不愿意在转账的安全性方面犯下错误，因此银行有很大的动力去推动8位加密芯片向32位芯片的迁移过程，随着32位芯片的逐渐迁移，国民收入的增长可能还会大于芯片销售数量的增长，因此，我们看好未来5年国民技术在U盾市场上的发展机会。 即使抛开未来RF-SIM的不确定性，公司未来3到5年也将迎来高速成长期，我们认为即使不考虑RF-SIM的话，2011-2013年公司也有望达到60%的复合增长率，因此我们预测国民技术2010至2012年的eps分别为2.10元、3.10元和4.90元，对应的PE分别为66倍、45倍和29倍，维持“推荐”的投资评级。
