金马股份讲解A股结构性牛市仍在延续传统产业要选龙头
股市预测 金马股份讲解A股结构性牛市仍在延续传统产业要选龙头 2020-08-12 371 0 [李迅雷：a股结构性牛市仍在继续。传统产业需要被选为领导者]大多数传统产业处于历史低位，如金融房地产、钢铁、有色金属、化工等。这说明我们的a股市场也反映了经济分化。中国经济正在经历新旧动能的转换，新动能的比重逐渐增加，传统产业的比重逐渐下降。就资产配置而言，传统产业应该选择龙头企业和领导者，而新兴产业应该着眼于科技含量。从基金上半年半年度报告的披露来看，这实际上是有所体现的。市值排名前400的股票占公共资金配置比例的90%以上。
由于疫情的影响，今年全球经济发生了很大变化。既有流行病问题，也有经济问题。同时，金马股份，也存在一些复杂的贸易摩擦、地缘政治等问题。全球经济处于结构性失衡状态，疫情进一步加快了经济衰退的步伐。美国恢复工作后，疫情数量进一步增加，疫情持续时间变得更加遥远。
因此，我的一个基本判断是，疫情加速了经济下滑。也就是说，如果没有流行病，由于长期的结构性问题，经济增长很弱，经济增长率缓慢下降；疫情加快了经济下滑的步伐，改变了斜率，但不是趋势，即经济下滑的趋势没有改变。
今年2月3日，也就是股市开盘的第一天，我们发布了《疫情拐点何时出现――基于数学模型的新冠病毒传播预测》报告，对COVID-19疫情做出了预判。我们当时预测的累计人数是8人。8万左右，而中国累计确诊病例数仍接近8例。数字80，000；同时，我们也预测，中国恢复工作不会带来第二波疫情，海外疫情将失控。
总的来说，我们对国内外疫情失控做出了早期判断，即海外疫情对我国国内疫情的预测相对准确。然而，美国的疫情应该超出了大多数人的预期，到目前为止还没有得到有效控制，这主要是由于对其预防措施的研究不足，这实际上反映了美国政府所犯的错误。美国政府犯了一个非常大的错误，导致了疫情的蔓延。迄今为止，拉丁美洲、南非和印度的疫情已经失控；在美国，由于该流行病而新确诊的病例数超过8万，这相当于今天中国累计的确诊病例数。
这也反映出疫情对经济的影响还有很大的不确定性，所以我们应该给予足够的重视。例如，很难说这种流行病是否会复发，因为第一种流行病还没有过去，现在谈论第二种流行病是否会复发还为时过早。由于疫情加剧，全球贸易出现下滑，中国也不例外。迄今为止，世界上累计确诊病例数已超过1700万。这种流行病阻断了全球产业链和供应链，从而使全球贸易更加萧条。在疫情爆发前，有一股反全球化的思潮，甚至有人提议去中国。在这种流行病的背景下，全球化进程进一步恶化，因此这是我们所看到的一种现象。
但我仍然认为认为的全球化是一个大趋势。在不久前的企业家座谈会上，总书记强调，全球化的大趋势不会因为一些短期因素和人为因素而改变。因为全球化的驱动力来自生产要素的流动，来自资本对投资回报的需求，来自人力资本对更高工资的需求，以及来自通过交换或差价进行贸易的需求，我认为这一大趋势不会改变。然而，由于目前的流行病或一些国家的障碍，全球化进程可能会减缓，但这是一个短暂的现象。
在过去的40年里，中国一直是全球化的最大受益者，因为中国人天生资源匮乏，只有在为全球工业资本提供劳动力的过程中，他们才能通过为全球消费者工作来赚取丰厚的收入。在当前贸易摩擦和国际争端不断增加的过程中，我们应该加大对外开放的力度，抵制反全球化的趋势。
现在，为了应对疫情和全球经济关闭，发达经济体普遍采取量化宽松和货币政策，并不断降息，这也导致了一些问题，如不断上升的债务问题。美国的货币超调非常严重，美元指数最近也在下降，这表明大家都在担心美元作为全球货币的贬值。由于美国经济的增长率正在下降，即使通过所谓的货币过度、零利率政策和大量借贷的金融支持政策，也可以保持经济的波动，防止流动性危机的爆发，但副作用是债务的增加。
当然，我在认为负债的最大风险不是美国，而是欧洲。在欧洲，它主要被称为五个欧洲国家，如希腊、意大利、葡萄牙等。这些国家的问题将更加严重。最近，由于汇率问题，意大利的主权债务评级从3 B级下调至3 B级，离垃圾债券只有一步之遥。所以我们不能说现在股市上涨了，这个问题已经解决了。我认为这个问题实际上是在倒退。
尽管全球经济在过去曾多次波动，但它总是有亮点。例如，第二次世界大战后，美国引领全球经济发展，然后日本在20世纪80年代崛起，2009年次贷危机后，中国成为全球经济的继承者，引领全球经济增长。
那么问题就来了。既然中国经济正在放缓，谁将引领全球经济增长？似乎没有。因为印度的经济只有中国的五分之一，它无法引领全球经济增长。因此，这一数字也表明，虽然中国的经济总量是世界第二大，但中国国内生产总值的年增长占全球增长的三分之一以上。这是全球经济面临的难题，因为中国经济正在放缓，这也使得全球经济放缓。这是我对全球经济的基本判断。
在中国经济方面，2020年半年报刚刚发布，国内生产总值增速保持较好态势，上半年为-1。6%，其中3。在这样的背景下，我们有理由相信中国能够实现3%左右的年增长率。这比国际货币基金组织给我们的预期要好，该组织预计中国今年将增长约1%。
在这样的背景下，我们也应该看到，即使能够实现3%的增长，也仍然是下降的趋势。2010年至今，全球经济仍处于缓慢下行过程中，中国经济下行趋势更大、更明显。这与我们的经济总量有关。当经济总量越来越大，即分母越来越大时，即使分子不收缩，增长率也会下降。这很正常，关键是经济能否转型升级。目前，中国经济的股票特征越来越明显。股票经济的表现不同于增量经济。在增量经济下，它是一个制作大蛋糕的过程，而在股票经济的领导下，它展示了如何分割蛋糕。这将对投资逻辑和我们的资产配置逻辑有指导意义。
总体而言，今年上半年国内生产总值的表现仍应略高于预期。因为每个人都认为中国是全球疫情的重灾区，但没想到美国会成为重灾区。中国的疫情得到了很好的控制，恢复工作和生产的总体形势也很理想。第二季度，国内生产总值增速明显加快。从推动经济增长的“三驾马车”的角度来看，尽管前两节车厢(即投资和消费)是负增长，但出口对国内生产总值做出了积极贡献。从各行业来看，高科技和装备制造业发展迅速；从产品来看，工程机械和新经济相关产品发展迅速，如挖掘机、铲运设备、工业机器人、集成电路等。上半年增长相对较高；服务业生产增长率回升至2。3%，恢复仍然缓慢。今年上半年，我国金融业的表现相对较好，可能是因为消费减少，储蓄增加，许多人将储蓄用于投资。
就固定资产投资而言，基础设施投资和房地产投资都不错，尤其是第二季度，制造业仍处于负增长，表明需求仍然不足，我们的实际有效需求仍然不足。基础设施投资在4月和5月增长强劲，但在6月有所下降。
从全年来看，今年的财政刺激可能不足以弥补财政收入和基金收入之间的差距，因此政策空间可能没有那么大。我的基本判断是，今年下半年经济将进入增长平稳期。第一季度是下降趋势，第二季度是反弹，第三季度，在反弹的基础上，进入平台稳定运行阶段，下半年国内生产总值增长率预计保持在5%左右。不足之处在于消费疲软，表明整个需求侧的复苏已经进入瓶颈期。一些消费，如餐饮、旅游和交通，不能恢复到100%，当达到80%左右时基本停止。
从消费结构来看，生活必需品的消费仍保持高速增长，其中金马股份的粮食、石油、食品、饮料、烟酒和日用品的消费均增长10%以上。可选消费品首先被分割，汽车零售额呈负增长，化妆品、家用电器和通讯设备明显好转。这里需要进一步指出的是，生活必需品的消费增加了10%，这主要取决于消费升级，而不是说我们吃得多，增加了10%，这关系到我们整个消费的升级。由于流行，人们更加注重消费的质量，即质量、安全和品牌。
出口仍好于预期。主要有两个因素：第一，高增长的流行病产品发挥了很大的出口支持作用。例如，6月份，医疗器械出口增速扩大到100%，纺织纱线和面料产品出口增速达到56。7%，中药材出口增长率也扩大到11。2%.如果不包括这些产品，6月份的增长率将为-2。这是第一个因素。第二，它是错位的，即第二季度后全球正遭受疫情，而第二季度后中国恢复工作和生产相对平稳，导致生产率高。因此，世界上的一些订单被中国拿走了。这是一个错位因素。
关于过度的货币是否会引发通货膨胀有很大的争议。就我的判断，整体而言，我们仍面临通缩压力。为什么货币过度不会导致通货膨胀？这是因为我们的资本流向高端，但真正流向低端的并不多。不久前，央行还进行了一项调查，发现居民储蓄增加，消费减少。如果居民的有效需求没有增加，但产出增加了，就会形成负产出缺口。
负产出缺口不支持向上通胀，所以这个逻辑实际上很容易解释。以日本为例。长期以来，日本货币一直被高估，但为什么它的通胀率很低呢？
政策呢？我的判断是：虽然我们一直在实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但在实际操作过程中，我发现财政政策是积极的和部分稳定的，而货币政策是稳定的和部分积极的。就财政政策而言，它比前两年更为强劲。我们有1万亿元的特别债券，财政赤字比例将从2。今年是8%比3。6%，也增加了1万亿。此外，地方政府专项债务规模普遍扩大。但我们仍需看到财政收入的下降。虽然部分支出得到了补充，但由于疫情造成的经济下滑导致财政收入下降，我国财政总支出规模与去年相比并未大幅增加。因此，当我们看这些数据时，我们不能只看一两个数据，但我们应该把所有的数据收集在一起，看看总收入和总支出是多少。所以如果我们这样说，我们今年的财政实际上是紧张的。
我们还可以计算一般赤字，包括政府的一般财政赤字、三大开发银行的负债、新增负债和地方政府的无形债务。这些加在一起，就构成了一般的财政赤字。与2016年相比，一般财政赤字率较低，这是我们应该注意的。从政府部门的角度来看，今年有一项财政紧缩措施，即减少政府开支。政府的差旅费等方面都很紧张，这与美国不同。
在美国，对于总统的连任，联邦政府采用的财政赤字比率是非常激进的，基本上创下了近几十年来的新高，财政赤字比率达到15%以上，可以与整个二战结束时相比。因此，这种高借贷方式难以维持，并将导致隐患。我们国家可能从长计议，因为我们国家的金融借贷能力还是相当大的，也就是说我们政府有各种资源，包括土地资源、自然资源、行政资产，还有我们国有企业的巨额净资产，规模超过80万亿元。然而，我们还没有用完所有可以借的部分，我们还需要更多地考虑我国经济的长期发展和经济效率的提高。
