盐湖钾肥业绩低于预期钾肥价格温和上行

盐湖钾肥:业绩低于预期 钾肥价格温和上行

盐湖钾肥:业绩低于预期 钾肥价格温和上行 更新时间:2011-3-9 9:40:34

年报业绩低于预期。公司10年实现收入49.5亿元,净利润11.08亿元;分别同比增长8.6%,-10%;EPS1.44元,低于我们前期预期的1.80元,也低于市场平均预期。主要原因为结算销量246万吨,低于我们前期预期的270万吨;销售均价2259元/吨,低于我们预期的2400元/吨。另外由于库存等费用,销售费用也较高。  国际农产品价格拉动钾肥价格逐步上行。近期PotashCorp宣布将对美国市场的氯化钾定价上调45美元/短吨。BPC向巴西5月售价也上调约40美元/吨。   11年国内钾肥供需相对均衡,价格温和上行。就2011年国内钾肥供应量看,进口量预计450万吨左右,国产钾肥500万吨,可供应量约950万吨。进口量中,中化和加拿大进口合同100万吨,中化中农从俄罗斯进口量约100万吨,预计从以色列进口量约80万吨。另外,2010年边贸钾肥约180万吨,假设2011年边贸量持平,则2011年进口总量将为460万吨。国产钾肥中,青海产量约400万吨,新疆罗钾产量100万吨,合计约500万吨。中国钾肥正常需求在900万吨左右,预计11年国内钾肥供需整体平衡。国内价格将主要受下半年进口钾肥定价影响。  固矿液化项目提供长期产量增长机会。公司启动100万吨固矿液化项目,建设期18个月,考虑冬季施工不便,预计12年底有望建成,产能将达到350万吨。  维持增持评级。假设11-12年销量270万吨、290万吨,均价2800元/吨、3100元/吨,预计11-12年吸收合并后EPS2.12元、2.57元,对应PE27倍、22倍,作为资源品有安全边际,维持增持评级。

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