港口板块：增速减缓行业整体性机会难现
港口板块：增速减缓行业整体性机会难现 更新时间：2010-10-14 6:36:34 1。港口吞吐量维持增长但增速呈逐步下降趋势。1-8月份，沿海主要港口完成吞吐量34.49亿吨，同比增长14.4%；其中，8月份，沿海主要港口完成吞吐量4.59亿吨，同比仅增长9.03%。港口吞吐量增速下滑一方面是由于去年下半年基数相对较高，另一方面是中国投资增速放缓以及产业结构调整深入，国内需求较前期可能会有所减弱。分货种来看： 受宏观调控压制钢铁需求以及进口铁矿石价格大幅上升的影响，铁矿石的进口增速逐月下滑，今年1-8月份今年1-8月份，铁矿石的进口量为40530.3万吨，这一数据基本与去年的进口量持平。从4月份开始，铁矿石的同比增速转为负值，8月份，沿海主要港口完成铁矿石接卸量4460.8万吨，同比大幅下降为10.2%。 在节能减排的压力之下，预计四季度煤炭需求增速将大幅放缓，煤炭产量增速下降，煤炭价格回调，同时也会影响煤炭的进口量。但我们的观点是节能减排只是将煤炭需求推后一个季度，明年煤炭需求可能会出现快速增长，煤炭进口量也会相应的增加。 根据2010年前8个月的数据，我国原油进口量同比去年同期强劲增长约23%，而成品油进口同比下滑约9%。未来国内原油产量将继续维持低增长，原油对外依存度将进一步提高和汽车销售的良好预期将支持港口原油吞吐量的增长。 8月份的新出口订单指数维持稳重有升。对于四季度，全球消费需求在总体复苏环境下仍呈将温和增长态势，欧元区债务危机没有进一步蔓延趋势，但在人民币汇率升值预期下，市场或难以给予板块更高的估值。 2。半年以来港口行业二级市场表现：港口行业近半年累计下跌约22.23%，跑输沪深300指数约10%，从估值水平看来看，行业整体PB低于2.5倍，PE维持在20倍左右，港口PB与上证综指PB比值基本处于历史低位；从个股表现来看，年初以来涨幅大致排序为资产整合类>集装箱港口>散杂货港口。散杂货吞吐量增速放缓是大概率事件。 3。港口行业吞吐量由恢复性增长迚入平稳增长期。今年港口业务的快速增长源于我国经济的进一步复苏与去年的低基数。对于港口行业未来的增长，我们认为：港口行业将由恢复性快速增长进入平稳增长，增速大致维持10%。四季度铁矿石面临调控的压力，煤炭业务由于节能减产也难有好的表现。在外部需求的拉动下，集装箱贸易需求仍将保持一定程度的增长但增速将下滑。未来宏观经济的稳定增长对煤炭、原油接卸业务形成支撑。 4。目前来看，板块估值不高，但是行业整体缺乏催化剂，市场也难以给予行业更高的估值水平，给予行业“中性”评级。由经济复苏带动的港口行业恢复性快速增长阶段已经基本结束，港口行业整体进入低速稳定增长期，在此情形下，行业整体性投资机会不明显。建议重点关注有资产整合预期，政策关注的内河港口，以及长期增长前景明确的港口。
