港口航运：日本地震影响有限关注股价超跌反弹
港口航运：日本地震影响有限关注股价超跌反弹 更新时间：2011-3-18 11:15:23 地震影响及数据点评： 散杂货运输：地震使得BDI短期走势不明朗，中期走势略偏正面，但长期来看BDI所处周期底部不会因此变化。短期来看，日本钢厂停产导致矿石进口减少，但国际矿价下跌和中国钢材出口上升却可能使得中国的矿石短期内进口上升。由于中国和日本的铁矿石需求对BDI走势影响较大，所以双方贸易商的心态波动使得短期内BDI走势不好判断。 往后看几个月或几个季度，灾后重建必然会拉动日本对煤炭、矿石、建材的进口，对BDI构成一定正面影响，但预计反弹幅度不会太大。从长期来看，整个干散货海运市场运力日益过剩的趋势在2013年前无法改观，因此BDI不会因此走出周期底部。BDI从2月4日触底1043点以来最高反弹49%至1558点，近日有所回调。向后看来，预计BDI短期低位震荡为主，而二季度或可随救灾需求提升和旺季到来而略有反弹。我们提醒一季度散货公司亏损的业绩风险。 集装箱运输：地震对全球整体市场影响不大，但对中日航线造成影响。基于现有情况分析，东京-濑户内海港口挂靠及装卸能力未受到显著影响，未来不确定性来源于两个方面：1)短期内陆疏集能力是否可以很快恢复；2)核辐射影响是否可控。若辐射影响一旦扩大，日本出口货量将会有较大负面影响。全球视角看来，过去一个月运价仍处于下跌态势中，欧线和美西航线运价较一个月前分别下跌18%和13%至1076美元/天和1654美元/天，美线平均仓位利用率仅为70%；另一方面，油价高涨将极大的压缩航运公司利润，虽然部分航线征收了燃油附加费，但仍难以完全转移成本。向后看来，3、4月份货量的恢复情况及运价能否提升将成为行业拐点；基于短期供求关系和业内人士了解，普遍对五月提价持观望态度。但集运未来三年供求大体平衡，运价前景仍好于油轮和干散货。 油轮运输：地震对油轮运输影响不大，若日本应用LNG作为核电短缺的补充能源，或将推升LNG运价。回顾过去，油轮运价在地缘性事件影响下快速攀升，2月份中东到远东的TCE租金水平达到3.9万美元/天，3月11日攀升至4.3万美元/天。向后看来北非及中东局势企稳，未来渐入油运淡季，我们判断运价将维持震荡走势。长期来看，2011年新船交付上升旧船拆解速度较慢带来的供给压力依然存在，2011年的油轮行业仍难以出现实质性反转。 中国港口行业：地震对于中国港口行业没有显著影响。上海港7-8%的箱量是日本航线的，而深赤湾也只有不足10%的箱量是亚洲航线的。考虑到日本大部分港口目前靠泊正常、震区经济体量在日本的占比较小、而地震的负面影响也不会持续满一年、震后步入恢复期箱量可能还会增加等因素，我们认为中国港口公司全年集装箱吞吐量受影响的幅度甚小。回顾过去，1-2月全国整体集装箱吞吐量保持了13.4%的同比增长；向后看来，通过3月前两周数据分析，我们认为上海港3月份集装箱吞吐量恢复至1月份水平，单月同比增速可望从2月的3%回升至3月的16%，一季度增速14%。而深圳集装箱吞吐量则保持8%左右的稳定增长。全国整体趋势向好。 投资建议： 航运板块：维持板块的中性评级。自上期月报提示中海集运调整压力之后，股价已累计回调8 %，我们认为未来一个月中将回调到位迎来买入时点，随着美国经济复苏的持续，若提价预期一旦得以实现，股价或迎来再次爆发。由于短期市场过度反映了日本地震对于海丰国际的影响，导致近期股价大幅下挫，我们认为当前9xPE的估值已经严重低估了公司未来的成长能力，带来了较好的介入机会，重申“推荐”评级。 港口板块：仍然看好集装箱港口，不看好散杂货港口，A股推荐港口业务步入收获期的上港集团，目前15xPE估值显著低估了未来箱量增长前景和丰富的土地储备，维持5.5元的目标价。2010年公司营业外收入记录了土地转让收益近13亿元，2011年虽土地转让的营业外收入可能减少，但汇山房地产盈利可能计入投资收益。十二五期间宝山土地转让和汇山地产开发合计可贡献60亿元税后净利润。当前股价回调正是介入良机，3月港口数据恢复将成未来催化剂。 风险： 日本核辐射影响加剧、集装箱运输行业竞争恶化、外部宏观经济差于预期。
