港口航运：看好有整合预期的小型港口
港口航运：看好有整合预期的小型港口 更新时间：2010-12-15 7:47:00 港口增速前高后低，集箱复苏明显。 今年，受金融危机影响的港口吞吐进一步修复。累计增速逐步下降，目前基本恢复到危机前水平。增速前高后低，首先是去年的基数效应，其次是今年上半年持续增长的吞吐量进入下半年呈现回落态势。去年复苏缓慢的集装箱，今年快速增长，成为港口继续复苏的主要驱动力，与我们去年底的判断基本一致。 明年港口吞吐增速将有明显回落。 三季度末的港口吞吐增速，基本上恢复到了2007年全年增速水平，我们判断，经过2009和2010两年，港口增速已经基本修复，重新回到稳定增长、增速逐步放缓的大轨迹上。由于目前全球经济复苏并不强劲，且国内正大力调控房地产，促进经济转型，会抑制大宗物资需求，明年港口业的增速将会低于今年。 航运运价逐渐复苏，盈利大幅改善。 今年航运市场继续复苏，从运价反弹力度上看，集运最强、其次是油运，干散第三。三大子行业盈利大幅改善。集运运价改善首先是需求的快速复苏，与港口吞吐相一致，使累积过剩缓解；其次是去年行业亏损严重，对运价回升有巨大推动力；第三是较高的行业集中度，使航运企业在稳定运价中产生较大作用。 明年航运复苏进程将放缓。 明年全球经济增速预计有所下降，全球贸易增速也将出现的回落，对全球航运需求增长带来较大压制。我们认为，2011年，运力过剩仍是主要问题，除集装箱外，运力过剩状况进一步改善不明显，这将导致航运业在今年整体扭亏后明年复苏进程大幅放缓，甚至出现波动。航运业真正的转好有望在2012年底以后。 港口上市公司投资机会分析。 明年在吞吐增速低于今年的预期下，上市公司业绩将重回低增长状态。低幅增长的业绩很难使股价获得持续超预期的表现，这一结论将在鼓励创新、促进经济转型的2011年继续被验证。 未来半年，我们继续维持港口行业“中性”投资评级，并仍将价值挖掘重点放在具有整合预期的中小型港口企业上。中短期内看好保税科技、芜湖港，并积极关注北海港的整合进展。 航运上市公司投资机会分析。 航运板块迎来较大机会必须有供需关系大幅改善的预期，这必须具备两个条件，首先是过剩运力基本得到消化，其次是经济迎来强劲复苏。短期内似乎可能均不大。 鉴于对明年航运业进一步复苏动力不足的判断，我们半年内继续维持整体航运业的“中性”投资评级。其中集运板块明年供求关系有望进一步改善，并触发相关个股的阶段性投资机会，可重点关注中海集运。
