港口：集装箱开局良好长期需关注成长性

港口：集装箱开局良好长期需关注成长性 更新时间：2010-3-11 0:20:16 1月份港口集装箱吞吐量开局良好　　1月份，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1135.53万TEU，同比增长25.5%。其中沿海港口完成1027.42万TEU，同比增长23.3%;内河港口完成108.11万TEU，同比增长51.3%;　　供需双方面作用使“淡季不淡”　　2月份集运传统淡季，市场却未入低谷。欧美补库存需求短期强烈，船公司控运能措施有效，供需两方面作用推动了集运市场在淡季有所表现;在“淡季”火爆的运输市场环境下，船公司趁势集体涨价，欧地航线已能盈利，美西和美东航线进一步逼近盈亏平衡，中国出口集装箱综合运价指数逼近1150点，恢复到了2008年3月左右的水平;在租船市场上船公司也掌握了主动权，船公司坚持租约在租期上要有灵活性，以便随时将过剩运力挤出市场;　　首季集运“淡季不淡”不排除是“一次性”事件我们预计中国首季沿海港口集装箱吞吐量将同比增长20%左右，增长量中大部分来自于“恢复性“的增长;09年欧美货主的保守使10年首季订单大增和09年的低基数，使首季的集装箱港口数据让市场感到乐观;　　然而，我们认为影响集装箱港口上市企业估值的主要是其腹地适箱货源的持续成长性，而现阶段中国出口形势依然严峻，短期恢复仍然困难重重，人民币升值压力和劳动力成本上升为“世界工厂”能否重新开足马力带来了诸多不确定性，近期“民工荒”从一个侧面反映了劳动力成本上升这一现实;　　同时，中国面临产业结构调整的考验，使传统沿海货源市场必将经受调整的阵痛，产业升级可能带来适箱货的减少，而且轻工产品生产向内陆迁移拉长了货物出海的运距，港口货源分布将现调整;　　另外长三角和珠三角地区的外贸箱源基本渡过了高速成长阶段，逐步步入稳步增长时期;金融危机中，部分主要沿海港口也开始注意横向和纵向的企业收购和合作，行业成熟市场特征显现;种种迹象让我们对于集装箱港口成长性只能抱以谨慎的乐观。　　集运市场复苏，码头营运商议价能力仍难有明显的提高　　集运市场的近期火爆，我们不认为作为供应商的码头公司能在短期内获得更高的议价空间。伦敦德鲁里估计2009年国际班轮运输业累计营亏达200多亿美元，多家综合型航运企业集团整个集团遭受拖累;虽然集运市场显出复苏的迹象，但是行业运力过剩的基本面并未改变，消化过剩产能仍然是个痛苦的过程，理性来看，船公司在2010年仍然在为实现盈利而战，在此时船公司对供应商妥协的可能性较小，何况船公司在以前的博弈中逐步获得了主导地位，所以我们认为码头营运商今年量增、价不增的可能性较大。　　此外，我们也需要指出，各港口营运商的处理费因港口自然禀赋、服务质量和腹地货种特性等的不同，自然产生差别;虽然，集装箱港口提供的服务有同质性，但即使同一地区的临近港口营运商的价格也可能产生较大差别，“OnePrice”的理论并不一定适用。　　从成长性来看，我们更看好天津港　　珠三角：我们对于深圳西部的大铲湾和南沙港的发展一直十分关注，我们认为大铲湾各期投产后对于深圳-香港市场的格局带来较大的影响，大铲湾的远期发展目标为年吞吐2500万标箱，相当于再造一个深圳港，且其更靠近珠三角货源地，对于深赤湾A和盐田港会带来影响;　　长三角：宁波港和上海港货源地有重叠，虽然国家对两港定位不同，但宁波港具备更有利于港口发展的自然条件，协调两港的关系对于市场的稳定有利;另外，上海洋山港东海大桥通过量存在瓶颈，集疏条件的进一步完善对于港口吞吐量进一步打开至关重要;　　渤海湾：随着天津滨海新区正式纳入国家发展战略，津滨地区将被打造成中国经济发展的又一极，这将为天津港带来充足的货源，港口的发展的潜力进一步凸现;同时，天津港，将获得与上海一样的国际航运中心地位，港口在5至6年时间初步建成服务中国北方、东北亚、中西亚的北方国际航运中心，从成长性来看，是我们的首选;　　投资建议　　板块的整体估值合理，比较好的反映了行业的成长性，考虑到集装箱港口板块上市公司成长性一般，我们给与行业整体“同步于大市”的评级;从个股选择上来看，我们首选“天津港”，其估值处于历史的地段，成长性可期，我们给与“推荐”的评级。

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