汤亚平证券时报三股力量推动A股继续前行

汤亚平证券时报:三股力量推动A股继续前行

汤亚平证券时报:三股力量推动A股继续前行 更新时间:2010-8-22 0:12:58   从投资偏好看,目前A股似乎进入一个“萝卜白菜,各有所爱”的阶段——题材股、成长股和大盘蓝筹股各取所需;而从市场格局的特点看,自2319点反弹以来,题材股不断活跃,成长股保持强势,而大盘蓝筹始终担当搭台、护盘和冲关的角色。

我们认为,虽然周五股指出现较大幅度回落,但目前见顶的可能性并不大。大盘更多表现为对利空因素和获利筹码的集中消化,更是对头肩底颈线位争夺和冲击2700点关口的一种主动回撤蓄势。作为市场格局的三股力量没有发生大的变化,它们仍将推动A股继续前行。

蓝筹股:业绩与股价背离

农行“脱鞋”、光大上市、招行半年报,市场表现都好于预期。但最鼓舞权重股的是招商银行的半年报——基本每股收益0.65元,每股净资产5.79元,摊薄净资产收益率10.5759%。招行上半年实现利息净收入263.43亿元,同比增长41%;净利润132.03亿元,同比增长60%。此前,部分中小银行股也公布了靓丽的中期业绩,民生银行净利润增幅20%、中信银行净利润增长45%、华夏银行净利润增长超过80%,宁波银行预增净利润增速70%以上。

相比之下,以银行股为代表的权重蓝筹股的市场表现远落后于大盘。8月以来,银行指数下跌3.07%,目前银行股平均市盈率10倍左右,相当于1664点时的估值水平。业绩与股价不可能长期出现背离。如果说本轮反弹属于估值修复的话,那么,蓝筹品种的估值修复未完成,反弹也不会结束。而中期业绩以及接下来的三季报业绩,均有利于权重蓝筹的股价修复。

有一种说法认为,要么蓝筹股补涨,要么中小盘股下来。我们认为,已公布半年报公司业绩整体符合预期,部分公司业绩超预期,为A股总体估值修复提供了基本面的支撑。截至8月20日,沪深两市共有1075家公司公布2010年半年报。据统计,剔除不具有可比性的数据,1066家公司上半年合计实现营业收入1.97万亿元,同比增长39%;实现归属于母公司股东的净利润1949.8亿元,同比增长59%。上市公司业绩总体上延续了去年下半年以来回升向好的态势。由此推断,蓝筹股补涨修复估值是大概率事件,A股估值修复行情结束则是小概率事件。

成长股:估值与成长共振

从7月2日反弹以来,中小板综指上涨逾24%。进入8月,大盘股止步不前,成长股仍保持强势,中小板指数上涨8.26%,甚至超过创业板指数6.02%的涨幅。尤其是中小板综指8月19日盘中摸高6460.07点,离历史高点6625.73点仅一步之遥。

业界人士认为,中小板指数重返历史高位,说明中国未来经济的希望在中小型民营公司;价值投资与短期投机者挤入中小板,说明无论从炒作还是从未来的增长前景,中小板都是投资者的希望。即使未来中小板公司受出口下降影响,受获利回吐影响,会下挫,会震荡,但在低位不会持久,这是与大盘股最明显的不同。

特别值得指出的是,中小板公司的成长性已经经受了历史考验。据深交所实证分析报告,2009年度已经是中小板公司整体业绩水平连续第6年实现正增长。尤其是2004年中小板首批上市的38家公司,绝大多数的业绩不仅没有出现“一年平、二年滑、三年亏”的现象,且一直保持了持续高增长势头,2004至2009年平均营业收入复合增长率31.21%,平均净利润复合增长率39.44%。即使在受金融危机影响最深的2008年,中小板公司也表现出了很强的抗风险能力,平均净利润仍保持了37.67%的增速。我们从保险板块2010年半年报新增前20大重仓股中发现,其中70%新增重仓股属于中小板股票,其余30%也是主板中小盘成长科技股。

现在的问题是,作为以“高成长性”为最大买点的创业板上市公司,其业绩增速令人失望。据统计,截至8月18日,56家创业板公司公布了半年报,其中8家公司业绩出现负增长,占比接近15%,已公布业绩公司净利润同比增幅仅为26.1%。相对于创业板的“高估值、高市盈率、高超募资金”发行,其高成长神话遭遇尴尬。我们认为,成长性是需要经过历史考验的,作为开板不足一年的创业板来说,成长性如何仍有待观察。但在挤“三高”泡沫的同时,一些被错杀的具有真正高成长性的创业板股票值得关注。而接下来证监会启动新股发行体制第二阶段改革更值得关注。

题材股:资金与政策博弈

今年是主题投资的大年,越往后题材越精彩。目前,传媒、航天军工、新能源汽车产业链、重组整合、区域板块轮动等热点此起彼伏,赚钱效应得到主流资金的追逐,并营造了市场人气。

主题投资与政策支持密不可分。大消费主题得益于经济由出口导向型向内需消费型转变的扶持政策;重组整合大主题,得益于国务院和地方政府加快央企重组和国企改革步伐;七大新兴产业主题得益于即将出台的战略新兴产业规划;医药类个股整体表现出色,得益于医药卫生体制改革方案正式启动;区域板块反复轮动,得益于区域性规划的全面开花等等。

未来几个月仍将是政策频出期,尤其是10月召开的中央五中全会,将集中听取、讨论和审议通过“十二五规划”的建议,其主要基调加快经济方式转变。从世界经济发展看,上世纪后期,美国之所以能够率先走出石油危机后的滞涨局面,以硅谷为代表的高科技产业的崛起是重要原因,资本市场功能的发挥更是功不可没。因此,转变经济方式决定了A股中长期的主题投资机会。随着五中全会召开临近,政策扶持将进一步加大力度,题材股依然是市场最为活跃的力量。

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