汽车行业：2010年中期投资策略周期顶峰已过
汽车行业：2010年中期投资策略周期顶峰已过 更新时间：2010-6-26 0:04:23 评述：下调轿车、重卡子行业投资评级 汽车细分子行业中，我们认为轿车、重卡的周期顶峰已过，相应下调两子行业投资评级至“中性”，大中客行业周期性较弱，预计仍将稳定增长，维持“谨慎推荐”评级。 尽管已有所调整，但目前股价仍未至最佳买入时点：2010年以来，股价已部分反映市场对汽车行业的悲观预期，整车跑输市场指数约9个百分点。但整车2002年1月至今的累计超额收益仍达到108%，根据历史上行业周期波动与股价超额收益的关系，这一累计超额收益终会修正至0附近。从行业基本面的演变情况看，目前也未见底。 轿车：“供需紧张”状态缓解 轿车行业供需状况由“供应偏紧”转为“供需平衡”，近两季度，厂商的生产瓶颈正逐步得以解决，表现为产量的大幅攀升，2010年乘用车厂商激进的排产，势必会导致库存上升、价格下降，而2011-2012年将是新增产能的大幅投放期，也不容乐观。预计轿车厂商盈利在2010年1、2季度已达到本轮周期的最高点，未来两个季度轿车终端零售价格的下降会逐步传导至厂商环节，但由于目前供需关系仅是由“紧张”走向“缓和”，即使盈利能力下降，也将相对平缓。 重卡：高处不胜寒 2009年以来，国内重卡保有量增长了30%，我们认为这不是一个常态。尤其是，未来几个季度，重卡需求存在隐忧：我们担心，房地产行业景气度下降，会导致住宅建设投资需求的下降；在目前实体经济转热的背景下，经济刺激政策也可能会逐步退出。 大中客：较弱的周期性 大中客月出口量正逐步恢复，在国III透支因素逐步消除后，内需也明显恢复，预计2010年将稳定增长。短期看，大中客行业特征表现为销售、盈利稳定增长，周期性弱。中长期看，铁路客运投资在未来3-5年会对公路客运用大中客产生一定负面冲击。 推荐的投资组合 我们建议配臵具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维、新朋股份；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；整车中，长期看，一汽轿车整体上市仍是值得博弈的投资机会。 华林观点：经过2009年汽车行业的爆发性增长，未来行业要取得超常规发展有较大难度，成本上升、销量下降、价格下调等不利因素都制约行业利润，谨慎参与该板块，可以关注新能源汽车安凯客车。
