汽车行业预期重构把握长线投资的机遇

汽车行业:预期重构把握长线投资的机遇

汽车行业:预期重构把握长线投资的机遇 更新时间:2010-6-26 0:04:23   投资要点:  一、年内增幅逐月回落,但长期趋势向上。1-5月,行业产销累计实现753.58万辆和760.41万辆,同比增长55.59%和53.25%,季节性因素与需求放缓的现实导致增幅回落,预计环比回落的趋势将延续至9月。我们仍然维持全年销量1550-1600万辆的预测,同比增长16%左右。  二、新一轮产能扩张加速推进。1-4月,汽车行业FAI同比增长39.68%,增幅较前期逐月扩大。从新上马产能建设规划以及建设周期来看,预计全年FAI同比增幅在30%以上,增速将至少持续至三季度才有望放缓。厂商领域的库存已有回落。  三、进出口有所恢复,但仍处低位。4月,汽车出口量和出口额同比增长32.34%和48.66%,相比强劲的进口增幅,出口的恢复力度仍然偏弱,仍未达到危机前6-7万辆的水平。预计下半年汽车出口逐步回升的态势有望延续,但难有超预期的表现。  四、成本在高位震荡的可能性较大。预计下半年PPIRM高位震荡的可能性较大,甚至不排除出现短期回落。分析成本对利润的影响还要结合行业属性与下游需求。不管是我们之前的研究,还是国外已有的经历,都表明了汽车行业的价格竞争本身就是常态、车价长期向下的规律。  五、行业竞争格局出现分化。乘用车和商用车前十位的占有率出现分化,乘用车下降了1.52个百分点,而商用车则增加了1.3个百分点。长安汽车提高了0.84%,上海通用提高了0.21%至7.07%,而北京现代和上海大众下降了0.68%和0.66%。  六、盈利能力已在顶部区域。行业毛利率与净资产收益率进入顶部区域;下半年利润增幅仍将放缓;持续的高增长显然遇到挑战,预计下半年增幅会在历史平均水平之下,但全年的增长仍然毋庸怀疑。景气上行的动能衰减,不管是厂商还是经销商,信心指数都已大幅回落,意味着业内对于行业过高增长的不可持续性早有预期。  七、投资策略与推荐公司。销量与利润增幅的回落,是对之前预期的确认,而估值的回归,意味着行业投资风险已被大幅释放,汽车板块进入长期投资区域。从这一角度来看,不管是正面还是负面,行业发展并无太多的超预期。2010年动态PE为12.7倍,板块估值重心进一步下沉的空间有限,安全边际不断提高的情况下,长线投资机遇逐步显现,给予行业“强于大势”的投资评级。投资策略从3条主线出发:一是着眼长线,逢低布局行业龙头公司以及稳健成长的公司,二是在新能源汽车上走在前列的公司,三是在整合预期背景下的公司。

轴类测量仪

光学影像

三维测量仪