沈楠：四季度比较看好消费行业
沈楠：四季度比较看好消费行业 更新时间：2010-4-24 23:51:37 讯 4月24日，长江证券在北京诺富特和平宾馆举办了2010年春季投资策略会！会上，长江证券宏观策略部高级分析师沈楠做了精彩发言。沈楠认为，二季度是一个悬顶的过程，四季度可能是布局明年的机会，看好消费行业。
以下是现场文字实录：
在界定了目前的状态之后，大家无非还是想要知道一个二季度市场怎么把握的一个问题，大家无非过来想听这样一个问题的回答。
这里我们先看两张图。这张图是前面第一个讲的框架，就是中周期框架中我们的一个状况。很明显看到CPI底部，整个中周期还是在复苏阶段。这是从2000年开始到现在，之前我用了三个指标，加上股市股价的指标所经历的周期，大家可以看一下是比较有意思的，这个有两个可借鉴的经验，第一个是在2000年的8月到2010年的5月，这个阶段是和我们目前比较相似的，也是一个短周期的滞胀阶段。前一次是持续了三个季度，后一次是持续了两个季度。
问题就是说目前这个状况到底会像2001年还是更像2004年。我们看这一次和2001年也是大量相似的，因为都是释放了大量的经济刺激。2001年大家知道海外是网络股泡沫全球出现衰退。2004年其实和我们目前也有一定的类似，比方说当时出台了非常严厉的宏观调控，但是当时和我们现在有一个很大的区别就是2004年整个海外市场的需求是非常好的。我们把2004年到2005年是认为整个过去全球的第四个长波周期繁荣的顶点，就全球繁荣周期最大的顶点在2004年和2005年左右。再这样的背景下海外需求非常好。虽然现在美国在复苏，但是还没法和2004年和2005年比。
所以我们可以看到在过去两次经验中股市是怎么变化的，当你三个指标中两个指标出现变化了，股市很难有一个很好的行情。我们目前对于二季度的市场，就是中国在中周期复苏，小周期滞胀的初期，初期大概是从2010年的1月份，到2010年的7月份，是我们认为中国在一个段周期的滞胀阶段，2010年的7月份之后到明年的一季度中旬，中国是经过一个小周期的衰退。大家不要听到衰退就很恐怖，小周期的衰退和大周期是不一样的。在这样一个过程中，股市其实涨的机会相对而言会少一点。但是也不代表它一定会出现一个下跌。从我们前面一张表大家可以看到股市其实处在一个振荡阶段，其实大家没有什么必要感到特别搞不清楚现在股市要怎么走，其实还是在一个真钻的阶段。
大小盘股的话，整个中周期在明年的二季度，就是CPI还有货币政策繁荣的话要在明年的二季度。大盘股的表现在明年才能看得到，就是比较明显的表现，这是我们对于整个大小盘股的一个比较。
从市场上看结论比较明显，就是中国股市目前所处的状况，先不考虑现在的地产政策，二季度我们认为是一个悬顶的过程，就是在三季度相对比较谨慎。四季度可能是布局明年的机会，机会在哪？我们更多认为是消费行业。实际上今年很多会低于大家预期的。
我们比较建议四季度是比较看好消费的，二季度的一个核心问题就是这周出台了大量的地产政策，导致我们对市场的判断又出现了分歧。
所以最后就花几分钟时间讲一下我对地产政策的判断，大家也可能迫切想知道机构或者我们的看法。
其实从地产政策的出台来看，我们认为这一次整个中央调控的思路并不是非常明确，看不到一个非常明确的思路接下来会怎么调控。之前大家都在关心下半年通胀和加息不加息。目前的分歧在哪呢？目前就是对于下半年整个房地产的量价的问题，实际上这个问题不好回答，原因在于我也不知道下一步政府会出台一个什么样的地产政策。但是从政府的意图来看它是希望房价稳定在那里，不需要稳步上涨，但不希望出现明显下跌。所以我觉得从目前来看房地产的政策是大家未来关注的。我觉得二季度如果是按照目前一个状况的话，很有可能是要下再朝上，就是可能还会朝上，但是要先下一下。我今天在这里给大家讲策略的话，讲不明白，原因很简单，因为下周会有什么政策，我也不知道。大家可以做一件事情，就是把我今天讲的这两套框架自己做一个判断，这样就是整个一个经济的波动大家都比较好把握了。从整个一个行业上的选择来看，我们目前对于今年相对于房地产的上游，就是一些开工状况还是比较乐观，也就是说中央在房地产调控上还是以供给面的主导为主。也就是说开工相关的产业面包括机械和化工我们还是认可的。当然市场短期会受到波动的影响，但是从整个经济的营业面来看，我们看到是非常好的。
我们也做了这两个行业的预期分析，小周期的滞胀阶段，这两个行业的表现都是非常好的。
对于消费类股的话，很多朋友提到消费类股可不可以买，有什么投资机会，我觉得大家如果认为未来中国是进入一个通胀时代的话，整个消费类股都是存在这样一个机会。因为大家都是个人投资者―可能对中国增长的争论不是很感兴趣，这一周我们讨论下来有一个分歧还是存在的，就是中国未来的增长到底在哪里。因为中国未来无非都是通过高出口和拉动来促进中国经济增长，中国未来经济增长的动力在哪里？我觉得最后可以简单提一个观点，就是说中国未来其实是存在着两种发展方式，但是究竟走哪条路还不确定。第一条路就是说如果房地产价格被稳定住，实际上一个居民的购买力就被释放了，实际上对于消费是明显的一个利好。因为原来你要去买房，现在你不用去买房了，你可以用户花费了。
第二就是整个一个劳动力成本抬升之后，你的收入也会上去，上去之后对你的消费是一个利好。实际上对这两年来讲，中国目前是存在一个结构调整的可能。从原来大家做投资，未来五年可能大家对投资产业链就会减弱，更会关注一个消费的问题。目前我的看法是房价目前的政策可能还会下降，但是很难控制住。原因在于中国的货币量没有缩，你的货币量没有缩整个流动性就要去除。
第二条路径就是说房价或者说地方政府的一些利益关系，你的投资还压不下来，那么中国最终还是走回原来的那条老路，是不是中国能够转型成功，可能大家要看一下接下来这一轮政策调控的效果。
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