《电影产业促进法》呼之欲出 电影产业将现投资高潮

十三届全国人大常委会第十七次会议10月30日至11月4日正在北京举行，会议将审议国务院关于提请审议《电影产业促进法》草案的议案。

中投顾问文化行业研究员蔡灵表示，此次提请审议将推动《电影产业促进法》立法。《电影产业促进法》能够降低市场准入门槛，加大政府对电影产业的扶持力度，并规范市场秩序，对电影产业稳健发展将产生重大影响。该法律出台后意味着电影产业的战略地位将进一步提高，电影产业投资有望迎来又一轮高潮。

爱建证券研究员侯佳林表示，“产业层面法律出台预期增强，将对相关影业股形成中长期利好。尤其是用文化产业专项资金反哺行业发展及在税收、财政和金融方面的相关支持，这些政策秉承了国家要求贯彻落实扶持文化产业发展的精神，为后续相关文化产业配套政策细化落实也有正面意义。”

“我国电影产业的发展前景非常可观，电影市场仍有较大开发空间，当前我国每年人均观影次数不到一次，而欧美国家的每年人均观影次数则一般在三次以上。同时，我国电影市场的门槛逐渐降低，将吸引更多资金进入，缓解影视企业资金压力，推动产业发展。”蔡灵表示。

【个股解析】影视板块7只概念股价值解析

鹿港科技：进军互联网影视，手握重量级IP

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司

公司拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%的股权、增资3060万元获得艺能科技51%的股权。公司即将收购的天意影视，拥有国内资深影视制片人、著名导演、著名编剧和营销专家组成的核心创作团队，推出了多部具有社会影响力的作品，如《士兵突击》、《我的团长我的团》、《活色生香》等，具备较强的制作班底与广泛的影视资源。艺能科技作为影视行业的互联网科技公司，利用大数据从作品、编导、演员、播出平台、收视率、广告主等方面提取有价值的数据进行分析，为影视创作提供支持，可以更准确快速地把握观众的喜好与市场的需求。

拟出资1亿元设立鹿港互联网影视公司。公司已将互联网影视作为未来的发展重点，拟向特定对象非公开募集不超过12亿元，并将9亿元投入互联网影视剧项目。公司还将聘请吴毅统管影视业务并出任互联网影视公司的董事长，作为圈内较有名的制片人，对影视作品题材的敏感度与观众喜好的把握都是上市公司不能比拟的，将更快更优地推出互联网影视项目。

拟出资2000万元收购望盛金融20%的股权。标的公司主要从事金融信息服务业务，包括金融软件领域内的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让等业务。公司此举是为了加快对互联网新经济的转型，并且尝试开辟新的利润增长点。

盈利预测：1)普通网络剧存在门槛低、投入少、制作简陋等问题，公司去年收购的世纪长龙与即将收购的天意影视，均在影视剧方面深耕多年，拥有专业的制作团队与丰富的IP资源，公司还能提供充足的资金保障，是普通网络剧无法企及的，公司意欲打造多部具有较强影响力的超级网络剧。其中最受市场关注的超级IP《鬼吹灯》网剧将于16年上线，参考在爱奇艺上线两周播放量就破十亿的《盗墓笔记》，以及国庆、年末即将上映的两版《鬼吹灯》电影，都预示着《鬼吹灯》网剧将会有不俗的表现。2)天意影视今年前五个月共实现净利润1359.35万元，相当于上市公司2013年全年的净利润，艺能科技前五个月实现净利润77.17万元，盈利能力较弱；公司对标的公司持谨慎态度，如标的公司能达成15年业绩目标，上市公司将会收购其余下股权。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.29元、0.38元和0.44元，对应PE分别为34.86倍、26.17 倍和23.02倍。

风险提示：并购项目失败、网络剧项目收益不达预期等。

光线传媒：多部大片上映在即，投资业务步入收获期

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司

公司的增长前景判断：未来几年中国电影产业依然保持超过30%复合增长率，作为行业龙头的光线传媒将至少领先20个百分点；2015年公司票房预期50亿，优质片的投资发行分成占比提升；此外，公司参投的新丽传媒和欢瑞世纪将在一年内上市A股，投资收益可期。

下半年多部主投大片上映，《港囧》或造票房记录

上半年公司上映的影片只占全年影片的三分之一，下半年将是真正的电影大年，下半年徐峥的《港囧》70个笑点远超《泰囧》，加上赵薇的加盟有望创国内单品票房纪录。两家参股公司年内或登陆A股，主投公司将有4家新三板挂牌

公司占比27.64%的新丽传媒年内有望获批IPO，保守预计市值将达100亿；公司持有4.8%股权的欢瑞世纪正在筹划借壳*ST星美；此外包括呱呱网在内的4家主投公司正在准备挂牌新三板；加上此前投资、目前已浮盈14亿的天神娱乐将在今年9月18日解禁，光线投资收益可观。

与阿里合作事项将进一步落实，想象空间巨大

阿里已为公司第二大股东，二者业务合作事宜已提上日程，接下来将进入具体落实期，按照两个公司风格，我们判断除了可以想象到的合作外，二者或衍生出更大合作。

行业估值的判断与评级说明：2015年为光线电影大年，我们预期2015-2017净利润分别为5.6/7.7/10.2亿，对应EPS为0.50/0.69/0.90元。

华谊兄弟：1h15净利润增10%-30%，主营利润大幅增长

类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司

结论与建议：

公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。

我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议，目标价42.30元(16年45倍PE).

上半年净利增10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元，YOY增长 10%-30%%。按此推算，2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元，YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为 1.59亿元-2.39亿元，同比大增377%-632%。

影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目，目前已完成过半。

参股上海刃游10.33%：公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元，本次交易的估值为12倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。

风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

华策影视：定增获准，全产业链布局加速

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司

事件：公司9月21日晚间发布公告：当日收到中国证监会出具的《关于核准浙江华策影视股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过109,289,617股新股，6个月内有效。

具体内容回顾：按照公司2015年5月的增发发行公告，本次定增发行价格为不低于18.30元/股，与昨日收盘价25.08元相比有一定距离，预计定增完成后公司将获得近20亿流动资金，扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5名特定对象分别是：北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人为百度副总裁王湛)、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司(小米CEO雷军控股90%)，百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。

募集20亿资金，发力全内容领域，整合产业链资源。募集所得资金有13亿投向网剧、电影和综艺等内容领域，4.5亿用于整合创作资源和艺人资源，1.5亿用于互联网应用开发，剩下的1亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧，显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心，相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速，未来各领域共振能有效刺激业绩增长。

电影、综艺业务处于茁壮成长阶段，盈利能力逐渐凸显。回望2015年，公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面，100人的宣发团队搭建完成，上半年参与制作的《小时代4》、《重返20岁》等取得不错票房，下半年的8部电影也在陆续上映；综艺方面，9月12日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷，在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩 (csm50)，不输过去《中国好声音》与《奔跑吧！兄弟》的首播成绩，当日网络播放量亦位列榜首。

不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇，未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货，即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言，公司作为新进入者，2015年在电影、综艺领域不乏动作，由中报看其业务成长速度非常喜人，加上本次非公开募股的资本助力，前景值得期待。

盈利预测及评级：公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业，我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈，预计公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元，维持“买入”评级。

风险提示：电影、综艺业务或低于预期、或出现系统性风险。

新文化：IP储备多时，收获期将至

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司

优质IP储备收获期将至，带动主业持续增长：以2014年与台湾大宇资讯的合作为起点，公司正开发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等知名游戏IP(即版权)的影视衍生内容，预计年内将发布相关内容，推动电视剧业务的持续增长。通过惊悚科技和、3DIMP团队以技术服务入股的形式介入对好莱坞优质影片IP资源的投资。

电影作为公司的新兴板块，目前以小比例参投分享票房收益的形式为主，由刘德华、刘烨主演的影片《解救吾先生》将于2015年9月上映，存在为公司电影业务贡献较大利润的可能。

外延并购成为主旋律：电视剧作为公司主业，传统的电视台渠道正面临产量过剩、政策波动的双重威胁，行业整体正处于瓶颈阶段。我们预计，公司自2014年开始在传统主业寻求创新突破的同时，加速推进的外延并购转型将成为未来一年的主旋律。此外，我们预计公司2014年并购的户外广告媒体郁金香、达可斯今年完成业绩承诺为大概率事件，为公司贡献净利润不低于1亿元，已成为公司新主业。

关注大股东解禁年股价表现：作为较早上市的影视类公司之一，新文化同样处于从单一内容制作商向综合传媒集团升级的阶段，但目前170亿市值与华谊兄弟(547亿)、光线传媒 (425亿)、华策影视(343亿)等有至少一倍的差距。2015年7月10日新文化迎来上市3年后的大股东限售股解禁日，参考上述公司解禁年股价涨幅，我们认为新文化未来一年的股价表现值得期待。

首次覆盖给予买入评级：预测新文化2015-2017年EPS为0.64、0.89和1.17元，对应PE为47/34/26倍。参考同类公司估值与市值，目标价46.64元。

风险提示：新业务拓展遇阻、并购公司未完成业绩承诺的风险。

吉视传媒：产业链拓展加速

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司

近日我们对吉视传媒(601929.CH/人民币19.15，未有评级)进行了调研。我们认为，公司是东北区域内较为优秀的传媒类企业。公司风格偏稳健务实。公司在院线联盟、宽带业务、有线电视终端等业务布局较好，未来具备较强发展潜质，建议重点关注。

【调研要点】

1、吉视传媒参与歌华有线发起的“中国电视院线联盟”，电视院线产品可以在吉林省视频点播平台落地，吉林省的视频点播内容也可以向歌华输出。

2、美国电影票房32%来自家庭，而中国不超过5%，电视院线市场空间广大。

3、公司一直都在考虑外延式扩张。但主要仍会集中在自己擅长的有线网络领域。

4、2014年底公司已经拥有有线网络用户690万户，有效用户510万。用户增长还存在200万左右的空间。在增值业务上，公司大力发展点播业务、付费电视和宽带业务。其中，宽带业务与吉林移动签署战略合作协议，进行产品捆绑套餐销售。

5、公司旗下吉视汇通正在研制可光纤入户的终端产品。

禾欣股份：重组获得证监会正式批准，“现象级作品+互联网影视”提升价值空间

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

慈文传媒借壳获得证监会正式核准批复。公司公告于2015年7月17日收到中国证监会《关于核准浙江禾欣实业集团股份有限公司重大资产重组及向马中骏等发行股份购买资产的批复》。本次交易拟置入资产的价格为 20.083亿，发行股数为1.16亿股。慈文传媒承诺2015年-2018年归母净利润将分别不低于1.95亿元、2.5亿元、3.1亿元、3.3亿元。

借助资本力量夯实电视剧内容制作主业。2015年为公司登陆资本市场的元年，同时也为公司优质IP 厚积薄发年。年内现象级大制作《花千骨》《华胥引》相继登陆，同时还有《爸爸父亲爹》、《实习生》、《胜算》、《谜杀》等优质作品陆续上映。我们认为以《花千骨》为代表的大热作品的二轮销售及海外版权大概率获得超预期收入，为本年度业绩提供有力支持。公司成功登陆资本市场，也将借助资本力量和知名度进一步广纳优质IP，打造影视产业链。

倚靠网络剧先发优势，互联网影视盈利模式可期。公司为网络剧的先行者，并与爱奇艺、腾讯、搜狐、优酷土豆、百视通、乐视网等建立了多方面的合作关系。 14年《暗黑者》在腾讯视频一炮打响，15年将有《暗黑者2》、《执念师》、《花千骨番外篇》等5部网络剧上映，继续为新兴的网络剧市场贡献优质作品。公司依托影视公司的资质，首开视频网站高成本定制剧先河，同时打造“网络剧-电视剧-电影-游戏-衍生品”为主线的产业链。《暗黑者》电视剧已经在拍，其电影将由公司与腾讯集团，狮鼠影业，美国狮门影业等联合制作，率先打通同一IP 的多屏发行。

维持盈利预测，维持“增持”评级。增发后公司股本为3.145亿股，以此为基础，我们预计公司15-17年EPS 为0.65元、0.78元、1.23元，对应PE 分别为47/39/25。在热门剧制的支撑下，我们认为公司业绩存超预期的空间和可能。维持盈利预测，维持“增持 ”评级。