盛宝银行：债市风波再起，美债收益率今夏有望重回2%
美国国债收益率突破或跌破这一区间的催化剂可能是什么? 最近不竭下跌的收益率转移了人们对利率的长期驱动因素，即通胀和收缩的关注，这将不可避免地推高大年夜西洋两岸的收益率。 美国国债收益率喜忧各半 这一事件担心。除了欧洲央行，德国国债的需求尚有几多？这对德国政府债券以及法国、西班牙和葡萄牙等收益率接近0%的主权债券来说是一个关键问题。假设对欧洲政府债券的需求在欧洲央行缩减购债规模之前起头崩溃。在这种环境下，我们可以预计，当支撑的主要来历被打消时，债券将呈现戏剧性的从新订价。 缩减购债：对缩减购债规模的担心将推高美国国债收益率，并通过推高收益率来降低通胀预期。上周，在联邦公开市场委员会聚会会议纪要颁布之际，盈亏平衡利率从多年高点回落，这就是我们看到的环境。聚会会议纪要显示，成员们愿意在接下来的聚会会议上讨论缩减购债规模。缩减购债规模实际上是美联储通过减少向市场注入资金来收紧金融情况的一种情势。瑞士信贷货币市场专家鲍兹最近在一份阐发陈诉中强调，假如美联储宣布缩减购债规模，同时打消富国银行的资产增长禁令，该体系将受益于分外的美国国债需求。尽量这是一个合理的概念，但它在很大年夜程度上取决于通胀将上升几多。密歇根大年夜学调查的开端数据显示，43%的受访者以为来岁通胀率将超过5%。假如是如许的话，缩减可能无法乐成截止通胀，央行也可能需要提高利率。 内生因素：可能有几个内涵因素会压低收益率。尽量我们很难想象这种环境，但重要的是要认识到，假如10年期国债收益率跌破1.5%，我们将在下一个1.2%找到支撑。这些内生因素之一可能是股市的大年夜规模抛售，这将激发投资者转向宁静资产，以及美联储压低收益率的鸽派回应。 在如许的时刻，关键是要关注经济大年夜趋向，捕捉隐蔽的信号。其中一个信号来自昨日劫难性的德国15年期国债拍卖。由于需求极端疲软，德国金融机构不得不保留25亿欧元的方针发行额的一部门，只发行17.3亿欧元的国债。标售价钱为该刻日的最低纪录，尽量在多数德国债券仍为负回报的环境下，这些债券提供了正收益率。奇怪之处在于，市场完全忽视了这次拍卖。欧洲主权债券收益率昨日收盘走低。 除非起首在美国举办，否则欧洲的缩减会商是无关紧要的。事实上，欧洲大年夜陆的经济正掉队于美国的苏醒。因此，看到欧洲央行在美联储之前评论辩论缩减购债规模还为时过早。这并不料味着欧洲主权国度将不受缩减购债会商的影响。缩减购债规模将成为影响大年夜西洋两岸债券市场的一个话题，因为它让人想起了污名昭著的2013年“缩减惊恐”。 下图显示美联储逆回购规模：500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>为什么美国国债交易区间狭窄? 我们从美国国债收益率中得到的信号诟谇各半。昨日610亿美元的五年期债券标售成果不测地强劲。此次拍卖吸引了自去年9月以来的最高投标与回购比率，以及自去年8月以来外国投资者的最高需求。 另外，德国新政府极有可能给欧洲债券市场带来急需的变化，欧洲债券市场将呈现更高的收益率和更窄的主权债券息差。 欧洲主权债务与美国国债精密相关。假如美国国债是否会维持当前水平，我们可能不会看到10年期德国国债收益率在大年夜选前超过0%。另一方面，假如美国国债在9月前到达2%，我们可能会在德国大年夜选前看到正收益的德国国债。 我们之所以看到对美国国债的需求上升，可能是因为流动性海啸无法在货币市场空间内找到符合的位置。美联储的逆回购规模不竭飙升，其中一些流动性可能起头流向较长期的债券。有人指出，这可能是美联储在经济走向苏醒之际控制美国收益率曲线的策略。然而，假如通胀压力继续上升，我们思疑这种策略可否乐成。 昨天劫难性的15年期德国国债拍卖向投资者表白，债券收益率只会继续走高。然而，在德国大年夜选之前，欧洲主权市场将模仿美国国债市场。自3月份以来，美国国债收益率一直在区间内交易，空前的流动性海啸使美国国债收益率受到了控制。然而，盛宝银行以为，通胀压力和缩减购债的担心将使美国国债收益率在夏季前回到2%的轨道。因此，德国国债收益率可能在德国大年夜选前转为正值。以下是盛宝银行的主要概念。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>德国15年期国债拍卖需求极端疲软，央行缩减购债后债券价钱令人担心 由于宏不雅数据的诟谇各半，美国国债一直在1.50%到1.70%之间窄幅交易。虽然供应瓶颈和经济从新开放显然加大年夜了通胀压力，但劳动力短缺和消费者信心放缓有可能阻碍苏醒。这一环境推翻了美联储将比预期更早起头缩减购债规模的预期，使收益率连结在这一狭窄区间内。 通货膨胀：我们以为，随着通胀压力加大年夜，10年期美国国债收益率突破1.75%并升至2%以上的可能性大年夜于收益率下跌的可能性。密歇根大年夜学调查的开端数据显示，65%的受访者预计来岁通胀率将超过3%。对未来五年的预期依然很高，55%的受访者预计通胀将稳居3%以上。债券市场价钱高于通胀预期，而非硬性通胀数据。因此，明天的个人消费付出数据和密歇根大年夜学调查的最终数据可能是推高盈亏平衡利率的关键。
