石油加工理顺成品油价格短期有影响长远有好处

石油加工:理顺成品油价格短期有影响长远有好处

石油加工:理顺成品油价格短期有影响长远有好处 更新时间:2010-12-24 7:37:21   12月21日,汽柴油价格分别上调310元/吨和300元/吨,符合3地原油均价变动幅度超过4%的成品油调价公式。静态的看,增加炼油毛利3.6美元/桶,对中石化来说成品油上涨对应的增量和原油成本上涨基本一致,但非成品油部分的收入增加对炼油毛利有贡献,12月相对11月炼油变化不会太大,增量在1美元以内。对辽通化工影响和中石化相似。对中石油影响小一点。  发改委在网站上提到:这次调价“充分发挥价格杠杆的调节和引导作用,抑制石油消费过快增长,促进经济发展方式转变和资源节约是现实、必然的选择。”“理顺成品油价格,短期内会对下游用油行业产生一定影响,但长远有利于保持国民经济的健康可持续发展”。我们认为这说明国家对于长期理顺成品油价格是会严格执行的。  发改委网站对成品油上调对CPI的影响进行了分析:“直接影响当月CPI环比上升约0.07个百分点”。我们分析了成品油价格对CPI的直接影响不大:“交通和通讯”只占CPI的11%左右,和汽柴油直接有关的“车用燃料及零配件”又只是“交通和通讯”中的一部分。  除了机制调整以外,我们认为:石化行业短期还有1点基本面改善的因素:人民币升值。在每次调价和下一次调价中间,国内以人民币计价的成品油价格不变,所以收入不变,而以美元计价的成本在降低,所以成本在降低,所以相比于人民币不升值的情况,成本减少或者说,炼油盈利的安全边际提高。  石化石油的ROE在8%左右,不低于A股市场整体和化工板块,估值合理,2011年成品油机制很有可能再进行微调,向更市场化的方向,包括缩短时间提高频率,或者放开汽油价格,或者在不同的原油价格下规定成品油对应价格,我们上调行业评级为推荐。预测中石化10-12年的EPS分别为0.87、0.92和0.95,给与推荐的评级,目标价11-13元。维持中石油推荐的评级。成品油上调,辽通化工对炼油盈利变化的弹性比中石化中石油大,下周可能复牌,公司2011、2012年业绩变化较大,建议关注。  风险提示:油价和政策性风险

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