金融市场股债双杀令投资者无处藏身
金融市场股债双杀令投资者无处藏身金融市场股债双杀令投资者无处藏身2018年11月1日 星期四 11:09股市和债市在10月份双双大跌，令投资者的信念以及持续时间超过九年的牛市都受到了考验。
尽管标普500指数在10月份最后两天上涨近3%，但该指数仍创下逾七年来最大月度跌幅。据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)，在欧洲和亚洲股市也大跌之际，全球股市市值蒸发约5万亿美元。
本轮下跌导致道琼斯工业股票平均价格指数和标普500指数今年仅略微上涨。这两个指数在10月份分别下跌5.1%和6.9%。这是标普500指数自2008年以来的最差10月表现。
对股市投资者来说，雪上加霜的是债券价格也罕见的与股市一同下跌，债券价格下跌推动收益率接近数年来的最高水平。股市和债市同时下跌令投资者在市场大幅震荡时买入美国国债的传统避险策略受到打击，很多投资者遭遇损失。
百达资产管理有限公司(Pictet Asset Management)首席策略师Luca Paolini称，60%配置股票、40%配置债券的传统投资组合在10月份亏损逾3%，今年累计亏损1.2%，料将出现类似2008年以及1990年、2001年和2002年这些市场震荡时期出现过的罕见年度亏损。该公司管理的资产规模为1,910亿美元。即使那些配置了较多固定收益资产的投资者也出现亏损，债券和股票配置比例分别为75%和25%的组合在10月份的亏损超过2%，令今年累计亏损1.1%。
Paolini说∶“投资者没有真正可以藏身的地方，从分散投资角度来看，今年是较长一段时间里表现最差的年份之一。”
一连串问题导致股市在10月份大跌，抹去了主要股指在夏季取得的较大涨幅。围绕美国经济处在过热边缘的担忧推动债券收益率走高，进而引发股市在本月早些时候出现了第一轮动荡，投资者不得不对市场上部分高估值股票进行重估。
紧接著，由于有迹象表明亚马逊(Amazon.com Inc., AMZN)、谷歌(Google)母公司Alphabet Inc. (GOOG)等一些高估值公司的增长有所放缓，加之美中贸易紧张局势持续，全球股市和债市跌势扩大。
欧洲股市亦表现糟糕，欧洲斯托克600指数10月份大跌5.6%，创下两年多来最大单月跌幅。亚洲主要股指也纷纷重挫，香港恒生指数垫底，10月份恒指创下2016年1月份以来最大单月百分比跌幅。
随著全球股市跌势加剧，MSCI全球平等权重指数较1月底的收盘高点跌去了14%。该指数追踪来自23个国家的部分股票，指数中的每一只成份股，无论市值大小，在指数中的权重都是一样的。
与此同时，债券价格的下跌令投资者损失加大。根据美银美林(Bank of America Merrill Lynch)最近的一份报告，美国国债和投资级债券的年化跌幅分别为9.7%和4%，均创下1970年以来第三大跌幅。
Federated Investments负责管理全球配置基金的Steve Chiavarone说∶“市场相信我们处于当前周期的末端。投资者认为财政政策将变得不那麽宽松；这将导致通货膨胀率上升，而（美联储）的行动将变得更为激进。”
Federated Investments的这只基金在成熟市场和新兴市场持有股票和债券，本月已下挫7.7%。虽然该跌幅已让Chiavarone管理的基金今年转为下跌，但这位基金经理仍看好股市，并在10月份的大举抛售浪潮中逢低购入了成长型公司的股票。
他还表示∶“如果股市的大幅波动在其他地方得到应验，比如首次申请失业救济人数增多或通胀飙升，我们会更加担心。”
多位基金经理表示，市况波动剧烈，有些投资者不愿买入低估资产，无论股票还是债券。经过10月份的惨淡行情，有些投资者已提高现金配比。
最近一周，美国银行财富管理客户资产组合中的现金配比已从9月底的10%升至10.4%。与此同时，据该行近期的报告，管理5,180亿美元资产的174位基金经理目前平均持有5.1%现金，远高于10年平均水平4.5%。
其他人则转向黄金和其他资产，比如公用事业和消费必需品公司的股票，这类公司派息丰厚，在经济下行期表现通常强于大市。但这些资产迄今涨幅甚微，对推动资产组合多元化作用不大。
威廉博莱公司(William Blair & Co. L.L.C.)资产组合经理Mike Balkin称∶“我们已经采用略微防守的策略了。”他已减持估值极高的科技股和其他成长股，用释放的资金购买了消费品和医疗公司的股票。他称∶“跌势如此猛烈，没有人能幸免于难。”
即便债券投资出现损失，几家投资管理机构仍采取行动扩大了固定收益产品的敞口，愿意承受短期下跌的冲击来提升其投资组合的稳定性。瑞银集团(UBS Group)在最近的一份报告中表示，过去的七次熊市中，只有两次导致股票和债券占比六四分的投资组合下跌逾20%。
这家瑞士银行的投资策略师表示要扩大对美国国债的敞口，并维持对股市的乐观看法。瑞银集团全球财富管理机构的首席投资长Mark Haefele在最近一份发给投资者的报告中表示，随著美联储和其它国家的央行缩减其资产负债表规模，以及去年下调公司税率的有利影响逐渐消退，2019年全球增长将放缓。Wells Fargo Investment Institute还一直建议投资者保持投资组合的多元化，并继续持有债券，虽然短期内会有损失。
资产管理规模达1.8万亿美元的BNY Mellon Investment Management公司高级投资策略师Liz Young表示∶“这样的局面不会在明天就结束。如果投资者能够承受再下跌5%至10%，别放弃。如果有人感到不安并无法应付这种状况，那就转向那些避险资产，在那里你能设法找到容身之处。”
