金融投资报：三年股市区间不会轻易改变
金融投资报：三年股市区间不会轻易改变 更新时间：2010-11-21 9:50:28 财务分析专家 贺宛男
本周市场走势可谓惊心动魄。在上周黑色星期五之后，本周又是周二大阴棒，周三小阴线，直到周四、周五才慢慢企稳，特别是周五，上证指数下破2800，上指2900，上下落差近100点。接下来的股指是继续下探还是掉头向上？笔者在研究了近三年市场走势后发现，以平均股价计算的市盈率，总是围绕着20倍到30倍的区间运行，而目前则处在20倍附近。
2007年10月指数6124点时平均股价高达19.60元，按当年平均每股收益0.418元计算，市盈率高达46.89倍，这是经济过热、股市狂热、人人头脑发热的时期，不足为训。此后三年平均股价下破20倍便被拉起来，上穿30倍则又被打下去，这一规律从未被打破过。
2007年10月平均股价达到19.60元后一路下行，直到一年后的2008年10月底，上证指数创下最低1664点，平均股价6.05元，按2008年平均每股收益0.338元计算，市盈率17.9倍，矫枉过正了，11月很快拉至2000点，此后最低不过1830点，时平均股价6.60元，正好在20倍附近。
就这样，从2008年11月20倍附近6元多股价上来，到2009年8月初3478点，平均股价11.97元，按上年计算的静态市盈率已达35.4倍，过30倍了，必须调整！可实际上，按2009年每股收益0.408元计算的动态市盈率为29.3倍，就在30倍附近。
此后股价又一路下行，今年5月平均股价破10元，7月又险破8元，最低7月2日平均股价为8.10元，市盈率19.85倍。果然，一破20倍又被拉了起来，直至11月11日光棍节，平均股价到了11.22元便戛然而止，6100点下来后这两年平均股价最高都在12元附近，为什么才11.22元就出现恐慌性下跌，即便按2009年业绩计算，也不过27.5倍啊。显然受到超预期的重磅干扰，主要是大宗商品市场连连跌停，加上10月份CPI高达4.4%，以及与此相关的紧缩预期。几根大阴棒打下来，到了本周三平均股价又重回10元以下，为9.84元，这是什么样的价位呢？今年前三季上市公司每股收益已达0.374元，保守估计全年0.48元，如此，这9.84元的股价则又到了20倍附近.
20倍到30倍，这就是三年来A股市场运行全景图，除了某些绝对点位外，股市走势也完全合乎实体经济发展基本面，笔者相信持续了三年的这一运行区间不会轻易改变。事实上，今年前三季上市公司盈利增长已达39%，全年保守估计增速也可达到30%，之所以一到30倍就掉下来，还是银行、石油等大象股拖了后腿。既然如此，光棍节后的下跌就不必太当回事，更不必将此视作牛熊转换，由流动性推动的小牛也许可以算告一段落，由业绩推动的大牛市还在后边。当然，由于4.4%的CPI指标确实有点吓人，股市要重拾升势，至少得到下个月CPI指标下来，且上市公司年报预期明朗之后。
