海通中期A股投资策略：市场望向上突破 创本轮牛市新高
本年上半年局部机遇，下半年将扩散轮涨。我们在《比拟历史，看行业剖析-20200628》中就明确提出，下半年市场结构将收敛，即通过扩散轮涨的方式，缩小差距。从自然年度视角，我们以每年/所有行业涨跌幅均值作为离散度指标来阐发2005年以来行业剖析环境。其中，2010、2012、2017三年震荡市的行业剖析最大年夜，离散度别离为11.4、12.1、71.8；2007、2008、2018三年大年夜牛或大年夜熊市行业剖析较小，别离为0.7、-0.4、-0.7。本年上半年离散度为7.9，高于2005-2019年均值6.8，仅半年时间行业剖析程度排名已达历史第四。从牛熊视角，我们以A股最近3轮完整牛市05/6-07/10、08/10-10/10、12/12-15/6为不雅察区间再看行业剖析，05/6-07/10牛市行业离散度为1.33、08/10-10/10为1.49、12/12-15/6为1.36。我们一直提出19年1月4日上证综指2440点开启新一轮牛市，19年1月至今行业间离散度2.83，高于此前三轮牛市，本轮牛市行业剖析已明明超越历史。从具体行业来看，白酒、医药、食品板块涨幅居前。20年上半年，上证综指跌幅为-2.1%，医药生物涨幅为40.3%、食品27.1%、白酒22.4%。从估值来看，截至6月30日，医药行业PE为52倍，位于2010年以来从低到高96%的分位；食操行业PE为41倍，分位数为86%；白酒行业PE为39倍，分位数为99%，目前三个板块的估值均处于历史高位。从基金配置看，20Q1基金重仓股中医药生物股的市值占比为17.6%，处在2010年以来从低到高86%的分位；白酒的市值占比为9.9%，历史分位数70%；食品的市值占比为3.9%，分位数64%。思量到Q2上述三个行业涨幅较大年夜，基金对这些行业的配置比例预计将高于Q1。综合来看，医药和食品饮料行业虽具备长期投资价值，但短期处高涨幅、高估值、高配置，性价比不高。2020年上半年行业剖析明明，不雅察历史可发明，震荡市剖析最明明，牛市期间行业离散度较小。本轮牛市至今行业剖析已明明超越历史，未来行业上涨扩散，差距将缩小。
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