2022-04-15光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之一：一季度预告超预期，营收大幅增长》，本报告对星网锐捷给出买入评级，当前股价为20.7元。
星网锐捷(002396)
事件：公司发布 2022 年一季度业绩预告，一季度公司经营继续保持稳健成长态势，营业收入同比大幅增长，归属于上市公司股东的净利润 1.19~1.47 亿元，同比增长 200~270%，超预期。
单季净利润恢复正增长。公司 2021 年收入保持稳健增长，但受费用增长幅度较大所致，21Q3~Q4 单季净利润出现同比下滑。22Q1 预告收入和利润均实现大幅增长，扭转下降态势。
企业级网络设备需求旺盛。2021 年，在国家“新基建”战略的有力带动下，各行业数字化转型加速，公司在云数据中心、园区网、SMB 等领域持续推出创新产品及解决方案，助力“新基建”和各行业数字化转型升级。根据 IDC 数据，子公司锐捷网络 2021 年在中国以太网交换机市场占有率排名第三；在中国企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品出货量排名第一。2021 年，锐捷网络实现营业收入 91.9 亿元，同比增长 37%；净利润 4.75 亿元，同比增长 53%。
桌面云业务国内领先。公司以“桌面云 2.0”引领行业，在运营商、党政、保险、教育、医疗、税务等行业落地。根据 IDC 数据，2021 年子公司升腾资讯的桌面云终端 VDI 市占率中国第一，瘦客户机市占率亚太第一、中国第一。2021 年升腾资讯实现营收 14.7 亿元，同比增长 17%；但受费用等因素影响，净利润 0.56亿元，同比下滑 46%。
持续拓展物联网应用。 智慧社区业务方面， 公司进一步扩大在前装智能家居市场的领先地位，根据 21 年报引用数据，在智慧社区类别，市场占有率 11%，行业排名前三。公司解决方案全流程一体化赋能行业智能化，自研 IoT 物联网平台实现规模落地，智能家居产品竞争力不断增强。2021 年，子公司智慧科技实现营业收入 9.8 亿元，同比增长 4%，净利润 1.22 亿元，同比增长 3%。
上调至“买入”评级：我们维持 22~23 年净利润预测 8.3/9 亿元，预测 24 年净利润 9.6 亿元，对应 PE 14X/13X/12X，我们看好行业数字化趋势给公司带来的发展契机，以及东数西算工程对数据中心白交换需求的拉动， 考虑到估值已调整至低位水平，上调至“买入”评级。
风险提示贸易摩擦影响海外业务，数据中心产品对毛利率负面影响，成长性减弱导致长期估值中枢下移。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券何玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为14.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.58。证券之星估值分析工具显示，星网锐捷（002396）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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