作为医药生物板块的重要分支，制药行业一直扮演着重要角色。自2018年以来，药品集采
对于医药企业的业绩产生了很大影响；其次，疫情以来诊疗、住院人次、院内药品消费金额大幅下滑。这两大利空因素对前几年的制药行业反应较为充分。
具体我们从市场表现来看。近一年来(2022/06/19-2023/06/19)，化学制药（881140.TI）累计下跌为-10.97%，同期沪深300为-8.78%，制药行业小幅跑输；从估值来看，化学制药（881140.TI）当前PE（TTM）值为44.19，处在3年以来18.77%的历史分位上，处于较低估值空间。（数据来源：iFinD，截至2023.06.19）
不过，随着疫情管控政策的调整，以及当前药品集采利空大幅出清等影响，压制制药行业的两大因素似乎已经缓解，那么下半年的制药行业景气度如何，估值有望得到修复吗？且让我们为您仔细分析分析~
一、药品集采已进行至中后期，制药行业或迎来拐点
药品集采对于医药企业的影响是巨大的，无论是否中标，短期内会对其营业收入和利润方面有很强的杀伤力，但从长期来讲，参与集采过评的药企需具备一定资质，符合国家药品生产质量规范，也就是说，此类企业获得了国家层面的认可，在市场上的地位也是毋庸置疑的。
根据国务院发布的医保“十四五规划”，到2025年各省（自治区、直辖市）国家和省级集采医药品种将达500个以上，距离该目标的完成仅有1年半时间，而自2018年以来1-8批带量采购已纳入333个品种，大多数品种已被纳入集采范围。
数据来源：国家医保局、东吴证券研究所，统计区间：2018-2025E
二、疫情管控政策调整，到院人数恢复
随着2022年末疫情管控政策的调整，进入2023年后国内常规诊疗活动逐步恢复常态，疫情压制性因素影响已不在。
以重庆市卫健委公布的数据为例，进入2023年后，全市医疗卫生机构诊疗人数呈恢复态势。
2023年4月重庆基层医疗卫生机构诊疗人次同比增长约140%，医院诊疗人数已恢复至去年同期水平。
数据来源：重庆市卫健委、东方证券研究所，统计区间：2022/04-2023/04
到院人数的恢复或能促进院内药品销售回暖。2020年受疫情影响，药品院内市场规模较2019年同比减少10.1%。2021年疫情管控政策初见成效后，院内药品消费有所恢复，市场规模同比增加12.0%。2022年末疫情管控政策调整后，预计2023年药品院内市场规模较2022年同比增长幅度将在10%至20%区间内。
数据来源：CHIS、东吴证券研究所，统计区间：2017-2022年
三、国产创新将成为制药行业新的增长点
虽然受限于国内药企的创新能力，我国仿制药仍占据主导地位，但近些年来创新药的市场规模及占比逐年上升。根据医药魔方的数据显示，2022年我国医院创新药销售额达2076亿，较2018年增长约20%，年化增长率为4.85%；创新药占医院药品销售额比重达到30.4%，增长约16%。
数据来源：医药魔方，平安证券研究所，统计区间：2018-2022年
不过，目前国产创新药仍处于萌芽阶段，2017-2022年国产创新药上市数量累计共84个，整体品种数量较少，后续增长空间较大。
数据来源：国家医保局、东吴证券研究所，统计区间：2017-2022年
目前，整个医疗板块的估值处于较低水平。不过，从细分领域来看，制药行业估值水平较整个医药生物来说稍高一些，但仍然处于历史低位。
数据来源：iFinD，统计区间：2018/06/19-2023/06/20
总之，对制药行业来说，目前两大压制性因素均已缓解，2023年有望迎来业绩反转。同时，对部分企业来说，创新药这一领域还未兑现，后续或将成为新的业绩增长点，制药行业估值有望得到修复。另外，与一般消费比，医药行业的需求更为刚性，受宏观经济影响更小，当前市场环境总体呈波动趋势，且医药资产相对而言更具有性价比，投资者可根据情况进行配置，但要注意医药政策变化等相关风险。
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