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行业研报
同方国芯军用芯片进入高速增长期FPGA被低估
机构中国银河证券股份有限公司
1。事件。
我们对同方国芯进行跟踪军用芯片进入高增长期FPGA 被低估。
2。我们的分析与判断。
(一)军工信息化+国产化提升军工芯片进入高速增长期
随着智能探测、自动巡航、雷达等各类技术的应用武器装备信息化/电子化率不断提升目前美国军工装备中电子元器件占比达60%以上中国不足40%预计随着军工装备对网络化、自动化等要求提升军工电子元器件市场将进一步扩大。此外国家要求2020 年之前高精尖及常规武器国产化率达到90%估测目前我国军工元器件国产化率在10%左右未来国产化将大幅提升增长空间。
随着2014 年10 月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升。国内军工芯片年度市场规模约60 亿元以上行业年增速远超50%在军工芯片公司中公司品种最全、实力最强在航空航天及地面通信领域公司处于绝对领先。
(二)FPGA 市场增长快进口替代加速公司是龙头
FPGA即现场可编程门阵列它既可以快速成品又可以被修改用于改正程序中的错误同时功耗低目前在军工、信息安全、通信领域已经大量应用。2012 年全球FPGA 市场约为48 亿美元中国市场超50 亿元目前FPGA 市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice 占据。随着物联网及云计算的发展FPGA 在视频处理及云存储、工业智能化和机器人等领域已经开始应用未来发展空间巨大市场规模快速增长。叠加进口替代等因素后国内FPGA 市场年增速远超30%预计未来3-5 年国内FPGA 市场有机会达到上百亿元。
国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA 厂商公司FPGA已达600 万门以上且已有千万门级产品储备。在传统的信息安全领域公司已经和国内大型安全硬件厂商进行合作而在通信领域子公司同创国芯FPGA 军转民项目已有产品推出和中兴、烽火合作未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入2017 年通信FPGA 将大规模放量。此外公司FPGA 未来也将瞄向视频处理、云计算、汽车电子等业务。
投入巨大具备自主知识产权未来公司将是国内FPGA 龙头。作为核高基专项FPGA 军转民子公司同创国芯获得总投资已超4.5 亿元为加强自主知识产权及配套软件工具研发2014 年公司收购北京晶智意达并在上海、北京和美国硅谷分别设立了分公司和子公司目前已拥有近百人的研发团队实力强大从自主的底层架构和IP 核、工具链考虑预计公司将是国内FPGA 龙头未来将拿到一半以上的市场份额。
(三)金融IC 卡及居民健康卡具备爆发潜力
卡及支付类芯片业务金融IC 卡、居民健康卡作为两个未来具备爆发潜力的品种分别享受180 亿元、60 亿元以上市场空间我们预计公司作为龙头将拿到30%、50%以上的份额放量空间大。
3。投资建议。
芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力应该给予高估值。我们预计2015-2017 年EPS 为0.70、0.96、1.19 元维持推荐投资评级。
当代东方优质战略配合业务加速发展低估值影视新贵爆发在即
机构中国银河证券股份有限公司
公司的增长前景判断
作为影视新贵公司整体处于成长前期目前“内容+渠道+衍生”影视文化全产业链跨国企业战略布局确定各条线准备就绪、即将进入加速发展通道公司估值低于行业均值我们认为目前是加仓布局最佳阶段。
国际化战略一触即发
区别于竞争对手国际化业务更为全面目前已经和包括韩国、美国、印度、德国等在内的国家和地区接触并进一步确定合作方案收购韩国Juna51%股权事项进展顺利在韩国“落地扎根”后国际化战略在落实上将更近一步。
“外延+内生”双重动力助推业务加速发展
内部业务补充资金做好做实同时公司将开启影视上下游全产业链上的并购通过并购进一步完善“内容+渠道+衍生”战略机构横向上涉足动漫、电影、游戏、电视栏目、电视剧等泛娱乐业态纵向上打通从IP 到后期到发行产业链条在协同中逐步壮大。
明星IP 云集黑马作品可期
即将并表的盟将威明星IP 云集吴秀波、汤唯主演的电影《北京遇上西雅图2》预计5 月份开机、全智贤主演的电影《来自星星的你》预计暑期上映。
行业估值的判断与评级说明
我们预计公司2015-2017 年净利润1.43/1.67/2.92 亿对应PE87/74/42
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太极集团价值低估的工商业龙头
机构中信建投证券股份有限公司
西南地区工商龙头企业。
太极集团主要从事中成药、西药、中药材、医药商业批发、医药零售等业务2014年实现工业收入26.4亿元商业收入51.5亿元。公司共拥有48家子公司包括西南药业、涪陵制药厂、桐君阁大药房等拥有西南地区最大的化学制剂生产企业、最完善的商业配送网络和最大的连锁零售药店。
亟待重估的商业资产。
桐君阁是西部地区最大的医药商业公司拥有当地最完善的医药商业网络经营品规超过2万2013年药品批发企业排名领先柳州医药重庆桐君阁药房拥有直营药房1306家加盟药房7000家连续多年雄踞全国连锁药店数量排行榜首四川太极大药房拥有350余家直营药店、近3000家加盟药店是知名的中国药品零售百强企业。
悲观预期已过的工业资产。
太极集团产品以普药为主市场内竞争品种众多但最悲观的预期已经过去。接下来几年明星产品藿香正气口服液、急支糖浆进入2012版基药目录藿香正气口服液提价业绩贡献更多将在今年体现独家品种通天口服液重新获得中风后遗症适应症恢复增长等向好因素。
盈利预测预计公司2015-2017年实现营业收入76.485.697.9亿元增长9.8% .1% .3%净利润11.0/3.9/8.5亿元增长EPS分别为2.59/0.93/2.00元对应PE分别为9.15/25.25/11.80倍。公司目前估值仍低考虑公司优秀的药店资源、未来土地资产估值修复、新进基药明星品种放量、商业品种梳理等向好因素影响给予买入评级6月目标价46.83元。
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象屿股份股价低估看好产业链延伸及传统贸易升级
机构申万宏源集团股份有限公司
最新观点股价已调整至安全边际长期看产业链延伸及传统贸易升级。
外延业绩释放农产业务奠定安全边际。14-15 收储季公司可用仓容达到1000 万吨较去年同期翻番按照公司规划新成立的象屿金谷公司将以富锦县为中心通过与黑龙江省政府股权合作的方式第一步新建400 万吨仓容5 年内再新建1000 万吨打造依安、富锦两个仓储物流中心。15Q1 少数股东权益达到4600 万对比14 年中报我们认为公司农产业务15Q1 至少实现归母净利润约1 个亿仓储外延效果已逐步反映在业绩中。
抢占粮食产业链条龙头优势增加触网实力。公司年报明确提出未来将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展我们认为公司立足区域布局全国的战略已逐步形成。其一从现有规划看公司或将提前完成新建1000 万吨仓容规划届时将通过仓储控制黑龙江省约1/3 玉米产量其二借助物流中心建设叠加原有供应链节点布局我们认为公司能够快速打通“北粮南运”的粮贸供应链即使临储政策出现变动亦能通过粮贸链条实现业绩稳定其三不排除公司在已有产量基础上向上布局种子农资向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面深掘产业链价值布局全球的大粮商雏形已现。借助线下粮源和供应链优势不排除公司未来布局农业信息化加强产业链条整合。
集团多元化发展打开想象空间。象屿集团近期借自贸区建设继续践行多元化发展。4 月初集团层面成立象屿保理公司开启供应链金融布局并带来未来与上市公司供应链业务整合预期。5 月初集团与亚马逊达成战略合作携手推动跨境电商发展拓展大陆和台湾两岸海运物流通道及供应链整合服务集团层面近年深耕对台贸易通过运用大嶝小镇·台湾免税公园形成了较强的台湾商品供应链整合能力一方面有利于上市公司传统贸易业务发展一方面也不排除对台供应链业务在体外培育成熟后注入上市公司可能。
股价已调整致底部维持增持。我们以100 万吨仓容对应10 亿重置成本进行测算(权益仓容约750 万吨)叠加传统贸易0.2 倍PS 估值公司底价为16.43 元现有股价低估长期看仓储外延及产业链延伸目标价24 元。预测15-17 年盈利预测为5.3 亿、6.7 亿、7.7 亿对应摊薄前EPS 为0.51 元、0.65 元、0.74 元对应PE 分别为34 倍、26 倍、23 倍 维持增持评级。
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白云机场业绩将处在合理区间低估值待修复
机构群益证券(香港)有限公司
结论与建议公司短期业绩将受制于运能瓶颈以及资本开支增加但过渡期间业绩仍将处在合理区间长期看业绩将受益于运能释放和“一带一路”战略实施且结合估值水平看当前股价对应2015 年P/E 仅为15 倍显著低于行业平均水平(P/E 约30 倍)维持买入投资评级。
2015 年4 月白云机场实现飞机起降架次33850 架次旅客吞吐量462.84万人次货邮吞吐量13.23 万吨同比分别增长1.46%、3.11%和4.53%。
从数据看经营数据同比增幅不大主要是受制于航站楼运能瓶颈目前T1航站楼的产能利率已经接近130%。
T2 航站楼工程于2013 年5 月开工建设计划于2018 年投入使用。T2 航站楼设计年旅客吞吐量为8000 万人次、年货邮吞吐量250 万吨、年飞机起降量62 万架次。按照2014 年经营数据测算T2 建成后运能(旅客吞吐量、货邮吞吐量、飞机起降量)将分别增加46%、71%、50%。
作为扩建配套工程的一部分第三条跑道已经于2015 年2 月正式投入使用待T2 航站楼投入使用之后这条跑道的利用率将得到充分提高。
白云机场现有的T1 航站楼营业面积50 万平方米在建的T2 航站楼营业面积将超过70 万平米建成后航站楼的营业面积将增加1.4 倍为公司的非航业务提供更为广阔的前景。
通常而言机场在扩建期间通常都会遭遇运能瓶颈和固定资本开支短期大幅增加的问题之后受益于运能快速释放带来经营数据提升盈利将重回快速增长期。
经估算第三跑道及T2 航站楼的总投资约为171 亿元。其中第三条跑道资本开支约20 亿元转固后预计每年新增折旧额10%(6600 万元-7000万元)综合考虑对运能提升的贡献对短期的盈利影响中性偏负面长期影响正面。为缓解扩建工程的资本开支压力公司拟发行不超过35 亿的可转债且不排除后续继续募集资金的可能性。
展望未来借助“一带一路”战略中的“21 世纪海上丝绸之路”建设以及广东自贸区政策的落地白云机场作为珠三角地区主要的航空枢纽未来将显著受益。
过渡期内公司将继续通过申请扩大高峰小时数建议航空公司更换大机型优化对45 个国家实施72 小时过境免签政策等措施提升经营效益。
综上预计公司2015 年和2016 年可分别实现净利润11.72 亿元(YoY+8%EPS 为1.02 元)和12.92 亿元(YoY+10%EPS 为1.12 元)。
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